Bloomberg — El aluvión de nuevos aranceles estadounidenses que se avecina está dejando a los operadores de los mercados emergentes listos para salir corriendo al menor atisbo de riesgo.
Los gravámenes que aterrizarán el 2 de abril, combinados con el deterioro de las perspectivas para EE.UU. y los indicios de un renacimiento económico en China y Europa, hacen que los inversores se preparen para nuevas oportunidades al tiempo que se protegen contra pérdidas sorpresivas.
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Los operadores están cada vez más ansiosos. Los datos sugieren que está aumentando la demanda de coberturas para compensar el riesgo de que los tipos de cambio de los mercados emergentes se debiliten frente al dólar. El diferencial entre las opciones de compra y venta a tres meses del dólar frente a las divisas de los mercados emergentes subió esta semana a su nivel más alto desde octubre de 2023, según un índice de JPMorgan. Una medida del riesgo crediticio de los mercados emergentes está rondando máximos de cuatro meses.
La creciente ansiedad se puso de manifiesto en Yakarta, Bogotá y Estambul esta semana, cuando las acciones, las divisas y los bonos se hundieron cuando los inversores extranjeros se apresuraron a salir.
“Los movimientos pueden haber estado relacionados con cuestiones internas, pero la magnitud de los mismos sugiere cautela por parte de los inversores, especialmente en los mercados emergentes”, dijo Prashant Newnaha, estratega senior de tipos de TD Securities. “Nuestra sensación es que los inversores buscarán recortar posiciones de riesgo antes de que entren en vigor los aranceles recíprocos”.
En el centro del recelo intensificado están las preguntas sobre si los aranceles a la importación de Donald Trump avivarán la inflación y mantendrán fuerte al dólar, o si empujarán a la mayor economía del mundo a la recesión y arrastrarán a otras con ella. El rendimiento extra que exigen los inversores para poseer bonos de mercados emergentes frente a los bonos del Tesoro estadounidense alcanzó un máximo de cuatro meses en marzo, según muestran los datos recopilados por Bloomberg.
Atizar aún más la ansiedad es el hecho de que el alcance y los objetivos de los gravámenes no están claros. Trump ha bautizado su próximo anuncio sobre aranceles como “el grande”, prometiendo gravámenes recíprocos basados en los que otros países imponen a los productos estadounidenses, junto con aranceles sobre automóviles, semiconductores y productos farmacéuticos. Pero su administración no ha especificado quién será el objetivo y a qué tipos.
“Esa pura incertidumbre, incluso si al final sólo se implementa una fracción, está teniendo un impacto en la entrega de algunos de esos ‘espíritus animales’”, dijo Manik Narain, jefe de estrategia de mercados emergentes de UBS en Londres. “Hay una verdadera falta de convicción en los ME”.
Y con Europa y China ofreciendo ahora vías de inversión alternativas a EE.UU., el listón para salir incluso de los activos de mercados emergentes de mayor rendimiento, como los denominados en liras turcas, es ahora más bajo.
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En el caso de Indonesia, un gran exportador de materias primas a China, la preocupación por su salud fiscal y la longevidad política de la respetada ministra de Finanzas, Sri Mulyani Indrawati, provocó una caída bursátil esta semana. Después, el jueves, una ley que ampliaba el papel de las fuerzas armadas fue recibida con airadas manifestaciones públicas.
Los temores a un retroceso democrático también influyeron en el reciente desplome del mercado turco. El miércoles, las autoridades detuvieron al máximo rival político del presidente Recep Tayyip Erdogan por cargos de corrupción, lo que desencadenó una brutal venta de acciones y de la lira.
Aunque esa caída fue un caso idiosincrásico exacerbado por un comercio “superpoblado” y cuestiones técnicas, el telón de fondo más arriesgado ha provocado movimientos más bruscos, dijo Guillaume Tresca, estratega global de mercados emergentes de Generali Investments.
“La incertidumbre relacionada con los aranceles y la mayor volatilidad podrían haber llevado a las cuentas de dinero rápido a cerrar más rápidamente sus operaciones en TRY”, dijo Tresca. “Es un subproducto de un entorno más volátil e incierto”.
En Colombia, la dimisión del ministro de Hacienda, Diego Guevara, tras sólo tres meses en el cargo avivó los temores de que el país perdiera a un defensor de la responsabilidad fiscal. Los bonos y la moneda se desplomaron.
Y en Sudáfrica, los inversores están recortando rápidamente su exposición a la deuda local a medida que Trump apunta sus miras hacia el país, primero deteniendo la ayuda y luego expulsando a su embajador en Washington, basándose en afirmaciones infundadas de que el gobierno sudafricano está instigando la confiscación de tierras a los granjeros blancos.
“Las discusiones de Trump sobre los aranceles afectan a algo más que al comercio, influyen significativamente en los flujos mundiales de capital”, dijo Kristof Kruger, operador de renta fija de Prescient Securities. “Con el aumento de la volatilidad del mercado, el rand y los bonos locales son vulnerables a salidas repentinas”.
Pocos refugios
Las amenazas arancelarias de la Casa Blanca también han provocado dislocaciones del mercado en lugares aparentemente no afectados. El zloty polaco, la divisa más negociada de Europa del Este, sufrió su mayor caída frente al euro en tres meses el 3 de febrero, después de que Trump impusiera, y posteriormente pausara, aranceles a México y Canadá.
Peor aún fue la venta de un día, dos semanas después, que siguió a su mención de gravámenes sobre los automóviles, los medicamentos y las patatas fritas.
El forint húngaro ha mostrado un patrón de volatilidad similar en reacción a los comentarios de Trump sobre política comercial, así como a sus esfuerzos diplomáticos para asegurar un alto el fuego en Ucrania.
Aunque el sudeste asiático, junto con la India y los mercados fronterizos, se han promocionado como refugios para los operadores que navegan por la política comercial estadounidense, las caídas de esta semana ponen de relieve el poder de los efectos de contagio y que es difícil señalar dónde esconderse.
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Johanna Chua, responsable de economía de mercados emergentes de Citigroup Global Markets, advierte de que no hay un final claro a la vista.
“Todavía vamos a tener más ruido arancelario después del 2 de abril”, dijo. “Hay mucha incertidumbre”.
Con la colaboración de Tassia Sipahutar, Jing Li, James Mayger, Mpho Hlakudi, Andras Gergely, Peter Laca, Sujata Rao y Masaki Kondo.
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