Bloomberg — El secretario del Tesoro, Scott Bessent, no puede dejar de hablar sobre los rendimientos de los bonos a 10 años. En discursos, entrevistas, semana tras semana, afirma y reafirma el plan de la administración para reducirlos y mantenerlos bajos.
Parte de esto es normal: mantener controlados los costos de endeudamiento del gobierno ha sido una tarea habitual, pero la obsesión de Bessent con el bono de referencia de Estados Unidos es tan intensa que ha llevado a algunos en Wall Street a destruir sus predicciones para 2025.
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En las últimas semanas, los principales estrategas de tasas de Barclays, Royal Bank of Canada y Societe Generale han recortado sus previsiones de fin de año para los rendimientos de los bonos a 10 años, en parte, dijeron, debido a la campaña de Bessent para reducirlos. No es solo el discurso, agregaron, sino también el hecho de que Bessent puede respaldarlo con acciones concretas, como limitar el tamaño de las subastas de deuda a 10 años, abogar por una regulación bancaria más laxa para aumentar la demanda de bonos o apoyar la frenética campaña de Elon Musk para reducir el déficit presupuestario.
“Lo que solía ser mencionado a menudo en el mercado de bonos es la idea de no pelear contra la Reserva Federal”, dijo Guneet Dhingra, jefe de estrategia de tasas de interés en EE. UU. de BNP Paribas SA. “Está evolucionando hacia no pelear contra el Tesoro”.
Los rendimientos ya han bajado, cayendo medio punto porcentual en el bono a 10 años, y en cantidades similares en el resto de la curva del Tesoro, en los últimos dos meses.
Ese movimiento brusco, para ser claros, tiene menos que ver con Bessent y más con su jefe, el presidente Donald Trump, cuyas amenazas de aranceles y guerra comercial han generado temores de recesión y empujado a los inversores a salir de las acciones y refugiarse en la seguridad de los bonos. Ese no es exactamente el tipo de rally de bonos que Bessent tenía en mente: él quiere que sea producto de una disciplina fiscal y un crecimiento económico sostenible, pero solo ha añadido al sentimiento entre algunos en el mercado de que esta administración reducirá los rendimientos de una forma u otra.
Un representante del Tesoro no respondió a una solicitud de comentarios.
Cualquier cosa, por supuesto, podría desbaratar los planes de Bessent y hacer que los rendimientos suban nuevamente: una recuperación en el mercado de valores, nuevas señales de que la inflación sigue siendo obstinadamente alta o contratiempos que Musk y su equipo de DOGE enfrenten en su intento de reducir el gasto.
En una reciente entrevista con Breitbart News, Bessent expresó confianza en que los recortes presupuestarios serán lo suficientemente significativos como para generar “una disminución natural de las tasas de interés” que ayude a revitalizar el sector privado, repitiendo un argumento que había presentado en sus apariciones en CBS, CNBC y en el Economic Club of New York.
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Además de los recortes de gasto, se espera que los impuestos más bajos y las políticas destinadas a reducir los precios de la energía impulsen la producción económica mientras controlan la inflación.
“Han puesto un límite a los rendimientos”, dijo Subadra Rajappa, jefa de estrategia de tasas de EE. UU. en SocGen, quien redujo su pronóstico de fin de año para el bono a 10 años en tres cuartas partes de un punto porcentual, dejándolo en 3,75%. “Si ven que los rendimientos comienzan a subir por encima del 4,5%, creo que los veremos hablando y asegurándose de recalcar que están enfocados en la deuda y los déficits, y en reducir el gasto”.
Este tipo de especulación ha dado lugar a la idea de un supuesto “Bessent put” en el mercado de bonos, un juego de palabras con el famoso “Greenspan put” (nombrado por el ex presidente de la Reserva Federal Alan Greenspan), en el que la intervención del banco central se vinculaba estrechamente a las caídas en el mercado de valores.
Dhingra está recomendando a sus clientes comprar bonos indexados a la inflación a 10 años, en parte debido al compromiso de Bessent de suprimir los rendimientos a largo plazo. Pero no han sido solo las palabras del ex gestor de fondos de cobertura las que lo han convencido.
El mes pasado, Bessent presentó planes para mantener sin cambios las ventas de deuda a largo plazo durante los próximos trimestres, sorprendiendo a los operadores de Wall Street que predecían un aumento en la oferta para finales de este año. Fue una especie de cambio de rumbo después de que criticara a su predecesora Janet Yellen en la campaña electoral por manipular la emisión de bonos con el fin de mantener bajos los costos de endeudamiento y estimular la economía antes de las elecciones.
También ha respaldado una revisión del ratio de apalancamiento suplementario de la Reserva Federal. Los operadores de bonos de Wall Street han citado durante años las cargas que enfrentan para operar en los bonos del Tesoro debido a este ratio, que aumenta la cantidad de capital que deben reservar cuando mantienen la deuda.
“Bessent no solo ha realizado intervenciones verbales, sino que también ha tomado medidas concretas, lo que ha respaldado el movimiento a la baja de los rendimientos de los bonos”, dijo Dhingra. “Esta es una administración vigilante de los bonos que mantiene a los vigilantes de los bonos a raya”.
Para Blake Gwinn, jefe de estrategia de tasas de EE. UU. en RBC Capital Markets, fue tanto el probable impacto negativo de las políticas arancelarias de Trump sobre el crecimiento como el impulso de Bessent para reducir los rendimientos lo que lo llevó a recortar su pronóstico de rendimientos a 10 años a 4,2% desde 4,75% a principios de este mes.
“La administración casi ha puesto un límite a los rendimientos a 10 años”, dijo Gwinn. “Están implícitamente diciendo, si los rendimientos a 10 años empiezan a subir o la economía empieza a tambalearse y la Reserva Federal no está de acuerdo, simplemente vamos a salir y recortar las emisiones a 10 años”.
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