Bloomberg — La Reserva Federal está lista para recortar las tasas de interés nuevamente este mes, ya que, en este momento, el debilitamiento del mercado laboral supera los temores inflacionarios. Pero ese equilibrio podría no mantenerse por mucho tiempo.
Un número considerable de miembros de la Reserva Federal pide cautela, señalando que los precios han superado el objetivo durante años y aún enfrentan presiones alcistas. Incluso algunos responsables de la política monetaria, abiertos a dos recortes de tasas más este año, no se sienten seguros de proyectar esa trayectoria a futuro.
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Todo esto significa que la trayectoria de los costos de endeudamiento hasta 2026 está mucho menos clara que la constante deriva a la baja por la que apuestan actualmente los mercados financieros.
Los datos económicos no ayudan, porque apuntan en direcciones diferentes: el crecimiento y el gasto de los consumidores son resistentes, mientras que la contratación se ha ralentizado. El cierre del gobierno, que ha congelado toda una serie de publicaciones clave, no hace sino empeorar las cosas. Y los comentarios semanales de los funcionarios de la Fed se están convirtiendo en un debate cada vez más polémico.
La advertencia de Powell sobre el empleo
La tarea de canalizar estas posiciones divergentes hacia la formulación de políticas recae en el presidente Jerome Powell, quien dice que hay peligros en retrasar una medida para abordar los riesgos laborales, lo que indica que se producirá un recorte el 29 de octubre, el próximo día de decisión de la Reserva Federal.
El débil crecimiento del empleo en los últimos meses, sumado a las drásticas revisiones a la baja de las cifras anteriores, ha trastocado la opinión generalizada de que los mercados laborales estadounidenses gozaban de buena salud. La nueva etiqueta de referencia es una economía con baja contratación y bajos despidos, con pocas señales de despidos masivos. Powell advierte que este equilibrio podría resultar frágil.
“Estamos en un punto en el que nuevos descensos en las ofertas de empleo podrían muy bien reflejarse en el desempleo”, dijo en una conferencia de economía el 14 de octubre.
Sus comentarios se interpretaron como la consolidación de un recorte de un cuarto de punto este mes. Los operadores de los mercados de futuros ya lo esperaban y están convencidos de que habrá otro en diciembre. De ser correctos, coincidiría con las proyecciones medianas que los funcionarios de la Fed habían realizado el mes pasado.
Es probable que las cosas se compliquen después de eso, o quizá incluso antes, según el expresidente de la Fed de San Luis, James Bullard.
“Octubre va a suceder”, dijo Bullard. Pero aunque un recorte posterior sigue siendo probable, “el hecho de que la inflación se mantenga alta y el hecho de que el crecimiento parezca bastante fuerte pone en riesgo diciembre”.
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El argumento de línea dura fue lo suficientemente sólido como para persuadir a ocho de los 19 funcionarios de la Reserva Federal a proyectar que no habrá más recortes de tasas el próximo año. Muchos ven una persistente amenaza arancelaria para los precios al consumidor, puesta de relieve nuevamente por el reciente enfrentamiento entre Estados Unidos y China.
“Han pasado 54 meses desde que la inflación se situó en el objetivo o por debajo de él”, dijo Tim Mahedy, exasesor principal del Banco de la Reserva Federal de San Francisco. “No cabe duda de que existen riesgos para el mercado laboral, pero como demostró la administración la semana pasada con el anuncio de posibles nuevos aranceles, también existen riesgos para el lado inflacionista del mandato, sobre todo si la economía sigue avanzando”.
Dentro de la Fed, el impulso a favor de los recortes de tasas ha estado liderado -al menos hasta hace poco- por los gobernadores Christopher Waller y Michelle Bowman, que citan ambos el empleo como su principal preocupación.
Ahora hay una nueva voz en el debate interno del banco central: Stephen Miran, que fue nombrado gobernador de la Fed por Donald Trump y tomó posesión de su cargo el mes pasado mientras disfrutaba de un permiso sin sueldo como uno de los principales asesores económicos del presidente. Miran ha instado a una rápida serie de recortes de medio punto, pero por ahora sigue siendo una figura atípica.
Algo que hace que la senda de tasas del próximo año sea más difícil de predecir es que las cosas cambiarán dentro de la Fed, así como en la economía estadounidense.
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El mandato de Powell como presidente termina en mayo. Trump dice que elegirá a un sucesor comprometido con unos costos de endeudamiento más baratos, y ha buscado otras formas de empujar al banco central en esa dirección. Pero dos presidentas regionales de la Fed que rotarán en sus cargos con derecho a voto el próximo año - Beth Hammack, de Cleveland, y Lorie Logan, de Dallas - están entre las que han señalado cautela sobre nuevos recortes de tasas.
En última instancia, será el equilibrio de los riesgos de empleo e inflación lo que configure el debate político de 2026, y eso puede dar lugar a una Fed que se mueva con más cautela de lo que esperan ahora los inversores, según Stephanie Roth, economista jefe de Wolfe Research LLC.
“Es probable que la Fed termine recortando menos de lo que los mercados calculan”, dijo. “Eso podría hacerse realidad a principios del próximo año, cuando la economía esté un poco acelerada”.
Con la ayuda de Jonnelle Marte.
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