Ray Dalio, fundador de Bridgewater Associates y una de las voces más influyentes de las finanzas globales, presentó el martes su nuevo libro How Countries Go Broke: The Big Cycle. En una nota publicada en sus redes sociales, el inversor resumió los ejes centrales de su obra y advirtió que tanto Estados Unidos como otras economías avanzadas se dirigen hacia lo que describió como “el equivalente a un ataque al corazón económico”.
Esto se debe, según su óptica, al alto nivel de endeudamiento de la principal economía del mundo.
Dalio explicó que, tras más de medio siglo operando en los mercados globales y apostando sobre la deuda soberana, decidió compartir públicamente el marco de análisis que ha utilizado para anticipar y atravesar grandes crisis de deuda. El nuevo libro, según contó, busca transmitir ese conocimiento en un momento que considera crítico.
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La dinámica de las crisis de deuda
El autor sostiene que la dinámica de la deuda funciona para un gobierno igual que para una persona o una empresa, con una diferencia clave: el Estado tiene un banco central que puede imprimir dinero y puede recaudar fondos vía impuestos. Esa capacidad puede aliviar tensiones a corto plazo, pero, si se abusa, tiende a erosionar el valor del dinero y a generar inflación.
Dalio compara el sistema de crédito con el sistema circulatorio del cuerpo humano. Cuando la deuda se utiliza de forma productiva, genera ingresos suficientes para repagar capital e intereses, lo que mantiene el sistema sano. Sin embargo, cuando los ingresos no alcanzan, el servicio de deuda se acumula como “placa” en las arterias financieras, lo que termina por obstaculizar el gasto y puede detonar una crisis.
A medida que los pagos de intereses aumentan, los gobiernos enfrentan tres alternativas poco atractivas: dejar subir las tasas de interés, lo que deprime la economía; imprimir dinero para comprar la deuda emitida, lo que genera inflación; o una combinación de ambas.
Cuando este ciclo se prolonga por décadas, según Dalio, se produce una espiral autosustentada de impresión monetaria, inflación creciente y caída en el valor real de los bonos. Este proceso también daña el balance del banco central, que puede terminar con patrimonio neto negativo.
Diagnóstico para Estados Unidos
Dalio ilustró el caso estadounidense con cifras contundentes. “Imaginá que dirigís una empresa llamada gobierno de Estados Unidos”, propuso. En ese escenario, los ingresos totales para este año serían de aproximadamente US$5 billones, frente a gastos por US$7 billones, lo que implica un déficit de US$2 billones, o un 40% más de lo que se recauda.
Además, la deuda acumulada asciende a unos US$30 billones —seis veces los ingresos anuales—, lo que representa cerca de US$230.000 por hogar estadounidense. Solo en intereses, el Tesoro deberá pagar cerca de US$1 billón, es decir, el 20% de sus ingresos. A eso se suman unos US$9 billones en vencimientos de capital que también deberán ser afrontados.
“Los pagos de deuda —capital más intereses— ascienden a unos US$10 billones, 200% de lo que se recauda”, subrayó Dalio, y advirtió que buena parte de ese financiamiento deberá venir de nuevos préstamos.
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Las proyecciones independientes, según mencionó, indican que la deuda total podría trepar a entre US$50 y US$55 billones en los próximos diez años, es decir, entre 6,5 y 7 veces los ingresos anuales. “Eso va a generar más pagos de deuda que desplazan otros gastos y más riesgo de que no haya suficiente demanda para comprar la deuda sin un plan claro”, alertó.
Su propuesta: una solución de tres partes
Dalio sugiere que es urgente intervenir antes de que la situación se torne inmanejable. Por eso propone una “solución 3% de tres partes”: reducir el déficit fiscal al 3% del PIB mediante una combinación equilibrada de tres medidas:
- Recorte de gastos públicos
- Aumento de ingresos fiscales
- Reducción de tasas de interés
Dalio insiste en que las tres variables deben ajustarse de forma simultánea y progresiva, para evitar que el esfuerzo recaiga excesivamente en una sola de ellas. “Si cualquiera de los tres componentes es demasiado grande, el ajuste será traumático”, indicó.
También aclaró que la baja de tasas debe surgir de fundamentos sólidos y no de una imposición forzada por parte de la Reserva Federal, ya que una intervención artificial podría empeorar el problema.
Señales de alerta y medidas extremas
Según el análisis del libro, en la etapa final del ciclo de deuda se observan síntomas como suba de tasas largas, caída de la moneda frente al oro y una estrategia del Tesoro de Estados Unidos orientada a acortar plazos de vencimiento, por falta de demanda para deuda a largo plazo.
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El magnate también señala que en este punto suelen implementarse medidas excepcionales como controles de capital o presiones sobre los inversores para que compren —y no vendan— deuda pública. Todo esto, dice, es parte de una dinámica cíclica que detalla extensamente en el libro con gráficos y datos históricos.
Una advertencia desde la experiencia
“Antes guardaba para mí este marco de diagnóstico, pero ahora es demasiado importante como para mantenerlo reservado”, expresó Dalio. Con un tono pedagógico y urgente, el inversor plantea que es posible anticipar los puntos de quiebre observando variables mensurables como el crecimiento de la deuda y del servicio de deuda en relación a los ingresos, así como la respuesta de los bancos centrales.
How Countries Go Broke: The Big Cycle busca ser una guía para entender y —en lo posible— evitar la repetición de colapsos financieros. Con más de 50 años en los mercados, Dalio dice que su mayor motivación hoy es compartir el conocimiento acumulado: “Quiero ayudar a las personas a entender lo que está pasando y lo que puede venir”.
