Bloomberg — Los incesantes llamamientos del presidente Donald Trump a una drástica reducción de las tasas de interés, junto con su capacidad para realizar cambios en la cúpula de la Reserva Federal, están atrayendo más atención sobre la forma en que se toman las decisiones de política monetaria -y sobre las personas que las toman.
Una mirada de cerca a ese grupo - salvo que se produzcan nuevas salidas sorpresa de la Fed - sugiere que el presidente probablemente no conseguirá los recortes exagerados de tasas que desea en 2026.
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La gobernadora de la Fed, Adriana Kugler, anunció la semana pasada que dimitirá el 8 de agosto, cinco meses antes de que finalizara su mandato. Trump dijo que espera nombrar un sustituto en los próximos días. Quienquiera que elija estará probablemente en la carrera para dirigir el banco central estadounidense cuando expire el mandato de Jerome Powell como presidente en mayo, y podría marcar la pauta de lo que la administración Trump quiere de la política monetaria.
Pero incluso si el nuevo presidente está de acuerdo con Trump en que los costos de endeudamiento deberían ser mucho más bajos, cambiarlos requerirá una mayoría en el Comité Federal de Mercado Abierto del banco central. Exfuncionarios y empleados de la Fed dicen que eso significa que los argumentos deben basarse en la economía, no en la política.
“Quienquiera que esté en ese papel de presidente, su trabajo es crear consenso entre los demás votantes”, dijo Loretta Mester, expresidenta de la Fed de Cleveland. “Y tendrá que ser un razonamiento económico sólido”.
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La importancia de conseguir apoyo para una decisión quedó patente el mes pasado, cuando los funcionarios de la Fed votaron 9-2 a favor de mantener sin cambios su tasa de referencia. Los gobernadores de la Fed Christopher Waller y Michelle Bowman -ambos nombrados por Trump- disintieron a favor de un recorte de un cuarto de punto. Waller y Bowman dijeron que la Fed debería proporcionar más apoyo a un mercado laboral en desaceleración, pero la mayoría de los funcionarios, incluido Powell, siguieron desconfiando de la inflación impulsada por los aranceles.
Tradicionalmente, los jefes de la Fed gozan de una gran deferencia por parte de los demás responsables políticos a la hora de buscar el consenso, siempre y cuando cuenten con el respeto del comité.
“Si el nuevo presidente es percibido como político o alineado con la administración, puede que no se le conceda esa confianza inmediatamente”, dijo Marc Giannoni, economista jefe para EE.UU. de Barclays Capital y exdirector de investigación de la Fed de Dallas.
¿Cómo se vota en la Fed?
Los 19 responsables políticos participan en los debates sobre la economía y la política monetaria, pero solo 12 funcionarios votan. Los siete gobernadores de la Fed en Washington siempre votan, junto con el presidente de la Fed de Nueva York. Los cuatro votos restantes se rotan cada año entre los presidentes de los otros 11 bancos regionales de la Fed.
Si Powell dimite de la junta cuando termine su presidencia en mayo de 2026, como es habitual, eso dará a Trump otra vacante que cubrir, además del puesto de Kugler. El mandato de Powell en la junta no expira oficialmente hasta 2028.
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Sustituir tanto a Kugler como a Powell haría que cuatro de los siete gobernadores fueran nombrados por Trump. No está garantizado que todos aceptarían automáticamente la dirección del presidente, aunque podría dar al nuevo presidente una ventaja, dicen los observadores de la Fed.
“Si usted tiene cuatro gobernadores todos alineados en un lado, eso le da al presidente bastante impulso para salirse con la suya”, dijo William Dudley, expresidente de la Fed de Nueva York, el lunes en Bloomberg TV. “Pero creo que los presidentes de la Reserva Federal van a votar a conciencia en términos de lo que es correcto para la macroeconomía”. Dudley es colaborador de Opinión de Bloomberg.
Mientras que Trump ha estado pidiendo tasas más bajas durante meses, Bowman y Waller respaldaron mantener las tasas estables -y votaron a favor de tales movimientos- hasta junio. Waller, cuyo nombre ha sonado como posible sucesor de Powell, también ha sido un firme defensor de la independencia del banco central.
Los otros miembros de la junta - los gobernadores Michael Barr, Lisa Cook y el vicepresidente Philip Jefferson, son vistos generalmente como voces neutrales sobre las tasas. Los tres fueron nombrados por el ex presidente Joe Biden.
“Estarán muy centrados en los fundamentos, y podrían oponer un poco de resistencia si los nuevos miembros del FOMC parecen estar más influidos por el deseo político”, dijo Kathy Bostjancic, economista jefe de Nationwide.
El voto de los bancos regionales
Aparte del presidente de la Fed de Nueva York, John Williams, los presidentes regionales que votarán el año que viene serán Beth Hammack, de Cleveland, Lorie Logan, jefa de la Fed de Dallas, Neel Kashkari, de la Fed de Minneapolis, y Anna Paulson, de Filadelfia.
Williams, que también es vicepresidente del FOMC, ha respaldado a menudo a Powell y se le considera un centrista. La semana pasada dijo que iría a la reunión de política monetaria de septiembre con “una mente muy abierta” sobre la bajada de tasas, y describió el mercado laboral como “todavía sólido” tras enfriarse gradualmente durante el año pasado.
Hammack, que votó en contra de un recorte de las tasas en diciembre, en la que fue solo su tercera reunión como responsable política, ha mostrado cautela respecto a la inflación y disposición a discrepar públicamente con sus colegas. Dijo el viernes que, aunque el informe sobre el empleo era “decepcionante”, seguía confiando en la decisión de la Fed de mantener las tasas estables la semana pasada y cree que los funcionarios están más lejos de su objetivo de inflación que de su objetivo de empleo.
Logan tomó el timón de la Fed de Dallas en 2022 tras más de dos décadas en la mesa de mercados de la Fed de Nueva York, donde supervisó la gestión del balance de la Fed. En julio dijo que los funcionarios deberían mantener las tasas estables durante un tiempo más para acercar la inflación al objetivo del 2%.
Kashkari, que anteriormente trabajó para el Departamento del Tesoro con George W. Bush y Barack Obama, supervisó el Programa de Alivio de Activos en Problemas (TARP, por sus siglas en inglés) durante la crisis financiera. Dijo la semana pasada que la Fed se compromete a tomar decisiones basadas en los mejores datos.
Paulson, que empezó en el cargo en julio y votará por primera vez como responsable político el año que viene, fue anteriormente directora de investigación de la Fed de Chicago, donde trabajó desde 2001. Su carrera como economista la hará más propensa a adoptar un enfoque analítico en las decisiones políticas, dijo Mester.
“Las cuatro que entran están particularmente en sintonía con los mercados financieros y serían particularmente sensibles a cualquier indicio de que la credibilidad de la Fed está en peligro”, dijo Julia Coronado, fundadora de la firma de investigación MacroPolicy Perspectives y ex economista de la Fed.
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Divisiones potenciales
Las proyecciones publicadas en junio mostraban que 10 funcionarios pronosticaban al menos dos recortes en 2025. Los partidarios de bajar las tasas este otoño podrían crecer después de que el informe de empleo de julio revelara un mercado laboral más débil de lo que se pensaba. Un deterioro adicional podría inclinar al comité a favor de más recortes.
Pero si el nuevo presidente es incapaz de lograr un consenso, podría dar lugar a votaciones aún más profundamente divididas, una dinámica que no se ha visto en décadas. Eso podría suscitar dudas en los mercados financieros sobre la dirección del banco central y su capacidad para gestionar la inflación, lo que podría provocar un aumento de las tasas de interés a largo plazo, según Mester.
Waller también ha asentido a esos riesgos financieros. Si el próximo presidente carece de credibilidad ante los mercados, “verá cómo se disparan las expectativas de inflación”, dijo Waller en una entrevista en julio con Bloomberg TV. “No obtendrá tasas de interés más bajos. Obtendrá tasas de interés más altos”.
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