Bloomberg — Cuanto más amenaza el presidente Donald Trump con imponer aranceles a los socios comerciales de EE.UU., más preocupa a los economistas mundiales otra oleada inflacionista.
El obstinado crecimiento de los precios al consumo preocupaba a gran parte del mundo incluso antes de que él llegara a la Casa Blanca. Con las medidas de esta semana contra China ofreciendo la primera prueba concreta de que Trump no está simplemente hablando por hablar, las perspectivas de al menos cierta escalada y las contramedidas en otros lugares están obligando a los analistas a preguntarse hasta dónde puede aguantar la desinflación mundial.
“Las guerras arancelarias son inflacionistas, eso no está en discusión”, dijo Carsten Brzeski, jefe global de investigación macro de ING. “En muchos lugares, se suman a los efectos persistentes del pasado choque inflacionista, así como a los grandes retos estructurales” como el envejecimiento de las sociedades y el cambio climático, dijo. “Actualmente hay muy pocas razones para esperar que la inflación se mantenga permanentemente baja”.
Mientras que China muestra por ahora pocos signos de vulnerabilidad a una sacudida de los precios, no puede decirse lo mismo del resto del mundo si se despliega alguna espiral de aranceles. Múltiples economías se enfrentan a presiones inflacionistas latentes, ya sean internas o externas.
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En EE.UU., un mercado laboral resistente mantiene en alerta a la Reserva Federal mientras las políticas y amenazas de Trump hacen subir los rendimientos de los bonos. En otros lugares, la fortaleza del dólar acecha a mercados emergentes como Indonesia. Los datos de crecimiento de los precios al consumo de la zona euro de esta semana fueron más rápidos de lo esperado, y el jueves, el Banco de Inglaterra podría verse obligado a elevar su previsión de inflación.
La llegada de Trump se ha sumado a las preocupaciones preexistentes. A pesar de que un funcionario del Fondo Monetario Internacional declaró en octubre que la batalla contra la inflación estaba “casi ganada”, los asistentes al Foro Económico Mundial de Davos del mes pasado albergaban abiertas dudas.
Una encuesta realizada en enero por Bank of America (BAC) entre gestores de fondos mundiales mostró el resurgimiento del crecimiento mundial de los precios de consumo como tema clave para 2025. El Banco Mundial predijo una ralentización de la inflación, pero aún así advirtió de que “podría resultar más persistente de lo esperado”.
Eso concuerda con los mercados. Las expectativas de inflación en EE.UU., Europa y Japón se han disparado significativamente desde que Trump surgió como favorito para ganar la presidencia, y todas cotizan por encima del 2% esta semana.
En el caso de EE.UU. en particular, los analistas están empezando abiertamente a reevaluar las perspectivas de inflación. El martes, Morgan Stanley (MS) desechó su previsión de una reducción de las tasas de interés de la Fed en marzo, con el economista jefe de EE.UU. Michael Gapen diciendo que “la incertidumbre arancelaria intermitente debería elevar el obstáculo para los recortes de la Fed”.
Eso siguió a las declaraciones del presidente Jerome Powell la semana pasada de que los funcionarios no tienen prisa por bajar los costes de los préstamos, ya que los responsables políticos hacen una pausa en la relajación para ver más progresos en la inflación. La posibilidad de que aumenten los aranceles complica esa perspectiva.
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Una cosa está clara: la Fed se tomará su tiempo para evaluar el impacto de las políticas de Trump. La jefa de la Fed de San Francisco, Mary Daly, dijo el martes que la economía estadounidense está en una buena posición y que el banco central puede permitirse ser minucioso en su evaluación.
"No necesitamos ser preventivos" en nuestra toma de decisiones, dijo Daly, añadiendo que el trabajo de bajar la inflación al 2% no ha terminado todavía.
"La Fed tiene que estar alerta a los riesgos de inflación derivados de las políticas arancelarias propuestas", según Seema Shah, estratega jefe global de Principal Asset Management. "Aunque los bancos centrales suelen pasar por alto los aumentos puntuales derivados de los aranceles, deben ser conscientes del riesgo de que las expectativas de inflación empiecen a desviarse al alza".
Al otro lado del Atlántico, el alcance de cualquier respuesta comercial puede ser clave si Trump desata los aranceles. Por ahora, los responsables políticos les han restado importancia como motor de los precios en cualquier dirección.
La presidenta del Banco Central Europeo, Christine Lagarde, ha afirmado que no está “demasiado preocupada” por la inflación importadora y el gobernador del Banco de Inglaterra, Andrew Bailey, ha dicho que los efectos de los aranceles no son fáciles de predecir.
La inflación de la zona euro se aceleró inesperadamente en enero, mientras que las expectativas de precios de venta subieron al nivel más alto en casi un año en el sector servicios, y al más fuerte en casi dos años en el sector manufacturero.
Los consumidores y los pronosticadores profesionales se muestran menos optimistas que los responsables políticos, al elevar sus perspectivas de inflación para 2025 en las encuestas del BCE. Y una encuesta de Bloomberg mostró que una mayoría de economistas está ahora más preocupada por que las presiones sobre los precios superen el 2% a medio plazo.
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Incluso algunos funcionarios se están volviendo cautelosos. El economista jefe Philip Lane advirtió el miércoles de que las "fricciones" en el comercio mundial podrían enturbiar las perspectivas de inflación, y podrían surgir "nuevos riesgos al alza". Su colega del Comité Ejecutivo, Piero Cipollone, señaló la reciente subida de los costes energéticos como motivo de prudencia. Ofrece cierto consuelo un indicador del BCE sobre los futuros aumentos salariales que sigue señalando una fuerte desaceleración.
En el Reino Unido, una encuesta del Banco de Inglaterra a pequeñas, medianas y grandes empresas señaló un elevado crecimiento de los salarios y de los costes de producción para el próximo año. Un informe separado mostró el miércoles que una de cada cuatro de las empresas de servicios subió los precios a principios de 2025 en medio del aumento de la masa salarial.
Tras iniciar un ciclo de endurecimiento el año pasado, el banco central de Brasil advierte ahora de que la inflación se situará por encima de su rango de tolerancia durante los próximos seis meses. Los banqueros centrales de Chile, mientras tanto, han dicho que los riesgos de inflación han aumentado, dejando todas las opciones sobre la mesa.
Incluso en Asia, donde los precios han vuelto a situarse en gran medida dentro de los intervalos objetivo, persisten los problemas. En Indonesia, los precios generales al consumo registraron en enero su mayor caída en 20 años debido a un subsidio gubernamental a la electricidad, pero la inflación subyacente repuntó más de lo previsto y el banco central se ha visto obligado a intervenir para apuntalar la rupia.
En Corea del Sur, la inflación al consumo se aceleró en enero por la subida de los precios de la energía y los alimentos, según mostraron los datos el miércoles. Y en Japón -donde el retorno de las subidas de precios es bienvenido tras décadas luchando contra la deflación- los salarios nominales subieron en diciembre al ritmo más rápido en casi tres décadas, apoyando la última decisión de subida de tasas del Banco de Japón y manteniendo al banco en la senda de nuevas medidas de endurecimiento.
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En Australia, los mercados financieros y los economistas pronostican que el banco central se embarcará finalmente en un ciclo de flexibilización el 18 de febrero, tras haber mantenido la tasa de efectivo en un máximo de 13 años del 4,35% desde noviembre de 2023. Pero James McIntyre, que cubre Australia y Nueva Zelanda para Bloomberg Economics, advierte que no hay que dar por sentado un recorte, ya que el mercado laboral sigue siendo fuerte y los consumidores siguen gastando.
Sin duda, China sigue inmersa en un periodo de deflación, con una débil demanda interna que alimenta unas exportaciones más baratas y una menor inversión en el país. La perspectiva de una guerra comercial cada vez más profunda hace que los economistas esperen medidas de estímulo adicionales para compensar el posible lastre de las exportaciones.
“No debemos olvidar que la segunda economía más grande del mundo, China, sigue sumida en una cuasi-deflación”, afirmó Gilles Moec, economista jefe de AXA Investment Managers. “Dada la participación de los productos chinos en el comercio mundial, esto debería ser una fuente de moderación global de los precios de los bienes comercializables”.
Aunque todavía hay mucha incertidumbre en torno a los niveles de los aranceles estadounidenses, su calendario y las posibles represalias, está claro que no solo presionarán los precios, sino que también debilitarán el crecimiento a nivel mundial. Hace unas semanas, el Banco de Pagos Internacionales advirtió incluso de la existencia de estanflación, una mezcla relativamente rara de inflación elevada y persistente, mercados laborales débiles y crecimiento tibio.
En cuanto a los propios EE.UU., Aditya Bhave, economista del Bank of America, advierte de que tanto el telón de fondo como las medidas de Trump no son las mismos que durante su primer mandato.
“La preocupación aquí que tal vez lo hace un poco diferente de 2018-2019 es que estamos en un entorno muy diferente en términos de inflación”, dijo a Bloomberg Television. “Probablemente haya más voluntad de repercutir los costes - y también esta vez, al menos por ahora, los aranceles se han aplicado también a los bienes de consumo”.
Con la colaboración de James Hirai, Anna Edwards y Guy Johnson.
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