Bloomberg — Un indicador de riesgo crediticio sobre la deuda de Oracle Corp. (ORCL) cerró en el nivel más alto desde la crisis financiera después de que una avalancha de ventas de bonos de gigantes tecnológicos amplificara las preocupaciones de que se está formando una burbuja en la industria de la inteligencia artificial.
El costo de proteger la deuda de Oracle contra el impago alcanzó el martes su nivel más alto desde marzo de 2009, según los precios de los derivados de crédito al final del día en Nueva York, y subió a cerca de 1,28 puntos porcentuales al año, según ICE Data Services. El precio subió casi 0,03 punto porcentual desde el día anterior, y se ha más que triplicado desde un mínimo de 0,36 punto porcentual en junio.
Ver más: Oracle enfrenta su mayor tensión crediticia en tres años por deuda e inversión en IA
Oracle ha vendido efectivamente decenas de miles de millones de dólares en bonos en los últimos meses, a través de ventas de pagarés en su propio nombre e indirectamente a través de proyectos que está respaldando. Esas ventas de deuda, unidas al hecho de que Oracle tiene calificaciones crediticias más débiles que otros gigantes de la computación en nube, han hecho de los swaps de incumplimiento crediticio de la empresa una forma clave para que los inversores se protejan de un desplome de la IA.
El aumento del costo de la protección contra impagos refleja la angustia de los inversores por el desfase entre las enormes inversiones ya realizadas en IA y el momento en que los inversores pueden esperar ver aumentos de productividad y un incremento de los beneficios empresariales. Hans Mikkelsen, de TD Securities, advierte de que el auge se hace eco de anteriores periodos de manía del mercado que han llevado los precios de los activos a extremos antes de volver a caer a tierra.
“Hemos tenido este tipo de ciclos antes”, dijo el estratega en una entrevista. “No puedo probar que sea lo mismo, pero se parece a lo que hemos visto, por ejemplo, durante la burbuja puntocom”.
Un representante de Oracle declinó hacer comentarios.
Morgan Stanley (MS) advirtió a finales de noviembre que la creciente pila de deuda de Oracle corre el riesgo de llevar los swaps de incumplimiento crediticio de la empresa aún más cerca de los 2 puntos porcentuales, justo por encima de su máximo histórico de 2008. La cifra alcanzada el martes fue la más alta desde un nivel de 1,30 puntos porcentuales en marzo de 2009 para un cierre en Nueva York.
Ver más: Oracle se convierte en el barómetro del riesgo de la IA con CDS que triplican su precio
Oracle, con sede en Austin y la empresa con la calificación más baja entre los principales hiperescaladores, vendió US$18.000 millones en bonos corporativos estadounidenses de alta calificación en septiembre, y sus centros de datos están vinculados a la mayor operación de infraestructura de IA jamás lanzada al mercado. Las ambiciones de Oracle en materia de inteligencia artificial están estrechamente vinculadas a OpenAI, y la firma de bases de datos prevé cientos de miles de millones de dólares en ingresos procedentes de OpenAI en los próximos años.
Oracle tenía unos US$105.000 millones de deuda, incluidos los arrendamientos, a finales de agosto, según datos recopilados por Bloomberg. Alrededor de US$95.000 millones de su deuda se encuentran en forma de bonos estadounidenses incluidos en el índice Bloomberg US Corporate. La empresa es el mayor emisor del índice fuera del sector bancario.
Recientemente, los inversores se han apresurado a adquirir coberturas sobre la deuda de la firma, con calificación BBB. El volumen de negociación de los CDS de Oracle se ha disparado hasta cerca de US$5.000 millones en las siete semanas que finalizaron el 14 de noviembre, según un análisis de los datos del registro de operaciones realizado por el estratega de crédito de Barclays Plc, Jigar Patel. Esa cifra es superior a los poco más de US$200 millones del mismo periodo del año pasado.
Auge de endeudamiento
Mientras tanto, se espera que el derroche de gastos para desarrollar infraestructura de IA y ampliar la capacidad energética para satisfacer sus demandas continúe el próximo año. Mikkelsen, de TD, prevé que las ventas de bonos estadounidenses con grado de inversión alcancen un récord de US$2,1 billones en 2026. La emisión de este año supera los US$1,57 billones, según datos recopilados por Bloomberg News.
Otra avalancha de ventas de deuda podría abrumar a los compradores, lo que significa que las empresas probablemente tendrán que ofrecer rendimientos más altos para atraer a los inversores. Mikkelsen prevé que los diferenciales alcancen un “rango base” de 100 a 110 puntos básicos sobre sus referencias el año que viene, frente a los 75 a 85 puntos básicos de 2025.
Ver más: Oracle alivia temores sobre la rentabilidad de la IA y estima márgenes de hasta 35%
Por supuesto, los sectores se han endeudado en el pasado, y no todos terminan en desastre. La ola de endeudamiento plurianual del sector sanitario en la década anterior sienta un precedente para un sector que ha aumentado considerablemente su apalancamiento para aprovechar las oportunidades de crecimiento, manteniendo diferenciales más ajustados que los del índice, escribieron los estrategas crediticios de Citigroup Inc. (C), Daniel Sorid y Mathew Jacob, en una nota fechada el 24 de noviembre.
Sin embargo, los tenedores de bonos corporativos tienen una capacidad limitada para aprovechar el auge de la IA, según los estrategas. Y si las empresas siguen invirtiendo grandes cantidades para mantenerse al día con las inversiones en inteligencia artificial, los gestores de fondos podrían ver deteriorada la calidad crediticia de sus inversiones en deuda.
“Los inversores están cada vez más preocupados por la posible cantidad de oferta adicional en el futuro”, escribieron los estrategas de Citigroup. “El impacto de esta vacilación en los diferenciales del sector ha sido bastante notable”.
Lea más en Bloomberg.com
