Los mercados financieros no son ideológicos ni tienen una agenda.
Son observadores imparciales, imprescindibles para ayudar a determinar si los activos son baratos, caros o justos basándose en valores relativos actuales e históricos.
Así pues, conviene prestar atención cuando el mercado de US$30 billones de títulos públicos de EE.UU., el que guía a todos los demás y el que ayuda a fijar el coste del dinero en todo el planeta, está enviando un mensaje alarmante sobre las perspectivas inflacionarias.
A pesar de todas las críticas que ha recibido la Fed por ir “por detrás de la curva” después de la pandemia del virus Covid-19, los bonos del Tesoro de Estados Unidos jamás dejaron de apuntar que las elevadas tasas de inflación retrocederían bajo la presidencia de Joe Biden.
Y así ocurrió: el Índice de Precios al Consumo descendió más rápido que en ningún otro momento de la historia moderna, hasta situarse en el 2,4% en el mes de septiembre, desde un máximo del 9,1% en junio de 2022.
El mercado de bonos esencialmente validó las evaluaciones de la exsecretaria del Tesoro y presidenta de la Reserva Federal, Janet Yellen, y de la exsecretaria de Comercio, Gina Raimondo (economistas con grandes credenciales por derecho propio) de que el brusco aumento del costo de la vida en 2021 reflejaba “una combinación de perturbaciones de la oferta y la demanda, no un excesivo estímulo monetario.”
“Yo estaba en el “Equipo Transitorio”, lo cual me hizo mucho más inteligente que la mayor parte de mis colegas al tratar de analizar la inflación en lo que va de esta década”, porque a finales de la década de 1940, después de la Segunda Guerra Mundial, y a inicios de la década de 1950, durante la Guerra de Corea, “tenían mucho más que enseñarnos” acerca de su “impacto sobre los precios” que a finales de la década de 1960 y principios de la de 1970, escribió el profesor de economía de la Universidad de California en Berkeley, J. Bradford DeLong, en una columna publicada en Substack el 15 de diciembre.
Esa confianza desapareció este mes en el mercado de renta fija, como lo demuestra el hecho de que la tasa de equilibrio a dos años, abreviatura de lo que los operadores esperan que sea la inflación media en los 24 meses siguientes, superó el alza del 3% del IPC de enero.
Cuando la tasa de equilibrio está por debajo de la inflación, los operadores apuestan a que la inflación se desacelerará durante los próximos dos años. Cuando está por encima del IPC, los operadores apuestan a que la inflación se acelerará.
Desde que el presidente Donald Trump anunciara en Twitter que él y la primera dama Melania Trump habían dado positivo por Covid-19 en octubre de 2020, la tasa de equilibrio no ha rondado por encima del IPC como lo hace hoy.
Contrasta con los últimos cuatro años, cuando la economía de EE.UU. superó al resto del mundo con un crecimiento medio del PIB del 3,6% anual y el mercado de bonos rechazó cualquier idea de que la inflación no disminuiría.
Incluso cuando se afirma que esas perspectivas a corto plazo no son más que especulaciones porque la tasa de equilibrio a dos años está impulsada por los bonos del Tesoro a dos años, los vencimientos a más largo plazo del mercado de bonos muestran un abrupto alejamiento de la bonanza de 2024.
Las perspectivas de inflación durante la próxima década, medidas por las tasas de equilibrio a 10 años, son las más altas desde marzo de 2023, antes de que la Fed señalara alguna intención de bajar las tasas de interés después del ajuste más agresivo de la política monetaria del siglo.
La tasa de equilibrio a 30 años, de manera similar, es la más alta desde noviembre de 2023, antes de que la Fed decidiera relajarla.
Los inversores globales se están familiarizando demasiado con el caos sin precedentes desatado durante el primer mes de la segunda administración de Trump, que incluye:
- Embargo de miles de millones de dólares asignados por el Congreso a USAID, los Institutos Nacionales de Salud, el Departamento de Educación y la Agencia de Protección Ambiental en violación de la Constitución, que autoriza al Congreso a realizar asignaciones.
- Indultos para 1.500 insurrectos que ayudaron a Trump en su intento de golpe de Estado el 6 de enero de 2021.
- Desobedecer las órdenes judiciales de liberar fondos federales .
- Amenazas de romper tratados con Canadá, Dinamarca , México y Panamá .
- Aranceles que aumentan los precios para los consumidores y reducen empleos en el sector manufacturero .
- Indicios de Trump de que Estados Unidos podría no honrar ya plenamente su fe y crédito.
Si eso no fuera suficiente para explicar el malestar del mercado de bonos, considérese la última encuesta mensual sobre el sentimiento del consumidor de la Universidad de Michigan, que mostró que los estadounidenses esperan que las tasas de inflación durante los próximos 5 a 10 años promedien 3,3%, la más alta desde junio de 2008.
En cuanto a los precios de los alimentos que Trump prometió durante la campaña electoral en agosto reducir “desde el primer día” si era elegido, también son parte del caos. En enero, los huevos contribuyeron con 1,4 puntos porcentuales adicionales a la inflación de los alimentos, la mayor cantidad desde 2013, según datos compilados por Bloomberg.
Fue entonces cuando nuestro colega Michael McDonough, economista jefe de productos financieros de Bloomberg, se dio cuenta de que tenía que gastar un 6,1% más en un desayuno de tocino, huevos, queso y café.
Y, sin embargo, independientemente de lo que diga el mercado de bonos sobre lo que vendrá con la inflación bajo esta administración, Trump culpa a Biden.
Esta nota no refleja necesariamente la opinión del consejo editorial de Bloomberg LP y sus propietarios.
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