Pese a los esfuerzos públicos del presidente Donald Trump por lograr que la Reserva Federal baje las tasas de interés, la política monetaria está en espera a corto plazo por tres razones.
En primer lugar, la incertidumbre con respecto al régimen arancelario de la administración Trump continúa siendo inusualmente alta.
No solo la política arancelaria cambia constantemente en cuanto a países, productos, tasas y fundamentos, además de que se sigue posponiendo el calendario de resolución, tal y como muestran los plazos del 1 de abril y el 9 de julio que ya han pasado. La atención se enfoca ahora en el plazo del 1 de agosto, dos días después de la próxima reunión del banco central, para fijar la política monetaria.
La decisión de Trump de imponer aranceles del 50% a las importaciones brasileñas debido al proceso judicial contra su amigo, el expresidente Jair Bolsonaro, subraya hasta dónde la justificación del presidente para imponer aranceles más altos va más allá de las razones meramente económicas.
Como informa Bloomberg News, Brasil es atípico entre los objetivos arancelarios más recientes de Trump porque tiene un déficit comercial con Estados Unidos.
En segundo lugar, dado que el impacto por la subida de los aranceles sobre el mercado laboral y la inflación de EE.UU. ha sido notablemente limitado hasta la fecha, es muy pronto para juzgar por cuál lado se manifestarán los riesgos, ya sea a través de un mercado de trabajo más débil o de tasas de inflación más elevadas.
En cuanto al empleo, la economía se mantiene cerca de las estimaciones de pleno empleo de los funcionarios de la Reserva Federal, con una tasa de desempleo que oscila entre el 4% y el 4,2% en los últimos 12 meses.
Si bien el crecimiento del empleo asalariado se ha desacelerado y la tasa de contratación ha disminuido, esto se ha visto compensado por un menor crecimiento de la fuerza laboral, debido, en gran medida, a la represión de la inmigración ilegal y al aumento de las deportaciones, junto con el hecho de que los despidos se mantienen en niveles bajos.
En cuanto a la inflación, la repercusión de los aranceles en los precios que pagan los consumidores por los bienes ha sido moderada. Si bien los precios básicos de los bienes de consumo se han mantenido estables durante los últimos tres meses, esto podría reflejar simplemente el desfase entre el momento en que se solicitan los productos y su llegada a las tiendas.
También podría reflejar la decisión de las empresas de ajustar los precios de forma más gradual para que los aumentos sean menos visibles, y menos impactantes, para los clientes. Incorporar los costos gradualmente también tiene la ventaja de anticiparse a las exigencias de Trump, como las que le hizo a Walmart Inc. (WMT), de simplemente absorber el costo.
En tercer lugar, no hay una necesidad imperiosa de actuar, ya que la política monetaria no está ejerciendo una restricción significativa sobre la actividad económica. Su presidente Jerome Powell ha rebajado su caracterización de la política a ser sólo “modestamente” restrictiva desde “moderadamente”.
De hecho, a juzgar por la reciente flexibilización de las condiciones financieras y la resiliencia de la economía, es posible que la política monetaria no esté ejerciendo ninguna restricción.
Un mercado de valores boyante y un dólar más débil han propiciado una relajación considerable de las condiciones financieras generales este año, incluso con la política monetaria en suspenso. El coste de esperar es bajo, siempre que los riesgos para los mandatos de inflación y empleo de la Fed se consideren, en general, equilibrados.
Los medios de comunicación están enfatizando la división en la política deseada, destacando la disparidad en el Resumen de Proyecciones Económicas de junio entre los siete miembros del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés ), encargado de fijar las tasas, que no tenían previstos recortes de tasas para 2025, y los diez que anticipaban dos o tres recortes de 25 puntos básicos cada uno.
Más allá de la gobernadora Michelle Bowman y el gobernador Christopher Waller, los dos miembros de la Junta designados por Trump que abogan por un recorte de tasas en julio, creo que se exagera la importancia de esta división.
Las proyecciones de tasas probablemente difieran debido a las distintas evaluaciones sobre: 1) las perspectivas de la política comercial y los aranceles; 2) la magnitud del impacto del aumento de aranceles en la inflación y sus consecuencias para las expectativas de inflación; y 3) la orientación actual de la política monetaria.
La política arancelaria y su impacto en el crecimiento y la inflación se aclararán en los próximos meses, incluyendo si el aumento de precios genera mayores expectativas de inflación. Asimismo, el desempeño de la economía brindará información sobre la rigidez de la política monetaria. A medida que esto ocurra, la disparidad en las proyecciones de tasas, como se observa en el diagrama de puntos, disminuirá.
La reticencia de la Fed a recortar las tasas de interés sin duda provocará nuevos ataques de Trump contra el banco central, y Bowman y Waller seguirán abogando por una política monetaria más flexible.
De hecho, la presión podría intensificarse a medida que los principales candidatos a suceder a Powell, el secretario del Tesoro Scott Bessent, el director del Consejo Económico Nacional Kevin Hassett, Waller y el exgobernador de la Fed Kevin Warsh, aparentemente siguen compitiendo públicamente para el puesto.
Es poco probable que esto influya en Powell. Al contrario, dicha presión dificulta que la Fed recorte las tasas de interés.
Si se percibiera que los funcionarios de la Fed han cedido a la presión política, aumentaría la preocupación sobre la independencia de la Reserva Federal, lo que incrementaría el riesgo de que las expectativas de inflación se descontrolen.
Esta nota no refleja necesariamente la opinión del consejo editorial de Bloomberg LP y sus propietarios.
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