Justo cuando el presidente de Estados Unidos, Donald Trump, impone los aranceles más altos en más de 100 años, se abre un debate sobre la divisa más importante del mundo.
¿Es el dólar estadounidense todavía un refugio seguro, o comienza a parecerse más a uno de los cinco frágiles de los mercados emergentes, expuesto a los rápidos cambios de confianza y a los flujos de cartera?
Todavía no hay un dictamen claro. En la última semana, el billete verde se depreció tras el anuncio de la Casa Blanca de aplicar gravámenes punitivos a sus principales socios comerciales. Sin embargo, a medida que se agrava el desplome bursátil y crecen las dificultades financieras, los inversionistas con aversión al riesgo vuelven a pujar por el dólar.
No obstante, subsiste una preocupación. Si Trump se empeña en usar elevados muros arancelarios para convertir a Estados Unidos en una economía autosuficiente, ¿seguirán necesitando otras naciones retener tantos dólares?
El billete verde ya está perdiendo parte de su dominio en el comercio y las finanzas mundiales. De acuerdo con el FMI, su participación en las reservas mundiales se redujo al 58% en el 2024, frente al 70% de hace veinte años. Esta disminución ha ido de la mano de un crecimiento de las divisas no tradicionales, como el dólar australiano y el yuan chino.
Imaginemos un mundo donde aún exista el libre comercio, pero sin la participación de los estadounidenses.
Los sistemas automatizados de creación de mercado y gestión de liquidez permiten a los nuevos socios comerciales intercambiar bienes con sus propias monedas, en lugar de pasar por un intermediario, en este caso, el dólar, para la liquidación.
También existe la preocupación de que los inversores privados extranjeros, en lugar de los bancos centrales, hayan sido los principales compradores de activos estadounidenses.
Si bien este flujo de capital especulativo impulsó un superciclo del dólar en el pasado, es peligroso porque el capital es más volátil.
El año pasado, los inversores extranjeros poseían cerca de US$18 billones en acciones estadounidenses, lo que equivale aproximadamente al 60% del PIB estadounidense, frente a menos del 40% hace una década. Si redujeran sus tenencias tan solo un 5%, la venta casi duplicaría el déficit por cuenta corriente que Trump desea eliminar con tanta vehemencia.
En el pasado, los socios comerciales extranjeros ganaban y acumulaban dólares gracias a los persistentes déficits de cuenta corriente que registraba Estados Unidos. Los gestores de activos internacionales compraron más, atraídos por el sólido crecimiento económico y las desorbitadas rentabilidades del S&P 500.
Ahora, todo está perdido. Trump está sacando al país de la economía global. Los analistas pronostican una contracción total del PIB este año.
Lamentablemente, Trump tiene una visión muy arcaica del mundo.
Ha criticado duramente a los extranjeros que se enriquecen vendiendo productos baratos a los consumidores estadounidenses. Pero ha ignorado que Estados Unidos es un exportador neto de servicios. Desde productos financieros hasta computación en la nube, los extranjeros están absorbiendo estos productos fabricados en Estados Unidos.
Además, desde la crisis financiera mundial, han sido ávidos compradores de acciones estadounidenses, dando crédito tácitamente a la idea del excepcionalismo estadounidense. El presidente solo ve una parte del panorama.
Quizás sea hora de que Trump actualice su base de conocimientos. Hasta que lo haga, el dólar, lamentablemente, podría ser un daño colateral.
Esta nota no refleja necesariamente la opinión del consejo editorial de Bloomberg LP y sus propietarios.
Lea más en Bloomberg.com
