Bloomberg — La carrera por convertir empresas que cotizan en bolsa en vehículos para comprar criptomonedas ha alcanzado un punto tan febril que incluso ejecutivos que respaldan estos acuerdos están advirtiendo sobre posibles repercusiones en los precios de los criptoactivos.
Las llamadas empresas de tesorería de activos digitales, o DAT, han anunciado planes para recaudar un total combinado de US$79.000 millones en lo que va de 2025 solo para compras de bitcoin, según la compañía de asesoría Architect Partners. Pero es la tendencia a expandirse hacia tokens más pequeños, junto con el gran número de tales esfuerzos, lo que tiene en vilo a los participantes del mercado.
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Aunque el movimiento ha contribuido a impulsar el repunte de las altcoins desde los mínimos de abril, la preocupación es que un cambio brusco en los precios podría llevar a algunas entidades a deshacerse de sus participaciones, exacerbando cualquier venta. Un posible desencadenante de dicha venta es una fuerte caída de las acciones de DAT que empuje sus valores de mercado materialmente por debajo de los valores netos de los activos, dijeron los ejecutivos.
“Creo que el colapso de una DAT importante va a poner en marcha las fichas del dominó para que este ciclo alcista llegue a su fin”, dijo Akshat Vaidya, que como jefe de la oficina familiar Maelstrom del cofundador de BitMEX, Arthur Hayes, ha supervisado inversiones en tres empresas que cotizan en bolsa y que pivotaron hacia la compra de criptomonedas. Dijo que sigue recibiendo entre cinco y diez propuestas a la semana para invertir en posibles tesoros.
Las empresas de tesorería han anunciado unos US$25.000 millones en financiación prevista este año para acumular altcoins, desde Ether a Solana y TON, según estima Architect Partners.
Bitcoin protegido
Hasta el momento, hay poca evidencia de que quienes acumulan criptomonedas vendan sus tokens bajo presión. Sin embargo, varias de las mayores plataformas de transferencia de criptomonedas (DAT) han visto caer sus precios bursátiles. Metaplanet Inc., el operador hotelero japonés que ha acumulado US$2.000 millones en bitcoin, ha bajado alrededor del 50% desde su máximo de mediados de junio. Upexi Inc., que este año optó por comprar la altcoin Solana y en la que invirtió Maelstrom, ha perdido aproximadamente dos tercios de su valor de mercado desde finales de abril.
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El riesgo de caída del mercado para bitcoin parece menor, en parte porque es menos volátil que las criptodivisas más pequeñas y en parte porque la liquidez es mayor. Otro colchón es que Strategy, de Michael Saylor, el acumulador original de bitcoin y con diferencia el mayor, no ha vendido ni un solo token en los cinco años transcurridos desde que empezó a acumular un tesoro que ahora vale unos US$70.000 millones.
Algunos altos ejecutivos del sector de las criptomonedas se muestran menos optimistas respecto a las nuevas empresas. Michael Novogratz, director ejecutivo de Galaxy Digital, declaró el martes que la prisa por crear nuevas plataformas de transferencia de datos (DAT) probablemente haya alcanzado su punto máximo y que los nuevos participantes podrían tener más dificultades para encontrar oxígeno.
Las altcoins son notoriamente volátiles, lo que aumenta el riesgo de un círculo vicioso de ventas forzadas y precios en espiral. Un índice de tokens más pequeños ya ha pasado por tres ciclos de caídas o subidas de más del 55% este año, y ha bajado alrededor de un 15% desde que alcanzó un máximo de cinco meses el 22 de julio.
Un análisis de Architect Partners de unas 30 empresas que acumulan diversos tokens muestra que registraron ganancias medias del 3% desde que anunciaron sus cambios. Sin embargo, si se excluyen los picos del día del anuncio, la rentabilidad se redujo a un -11%.
Una medida en la que se centran los observadores del mercado es el valor empresarial de los DAT en relación con el tamaño de sus tenencias de criptomonedas, conocido como mNAV. Para Evgeny Gaevoy, CEO del creador de mercado de criptomonedas Wintermute, la principal preocupación es que una vez que las entidades más débiles vean que su mNAV cae por debajo de 1, podrían empezar a vender sus tokens.
El mNAV de Metaplanet se sitúa actualmente en 2,39, según su página web. El de Upexi está en 1,7.
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“Mi tesis actual es que cuando entremos en algún tipo de mercado bajista en altcoins, aquellas altcoins que tengan suficiente valor liquidativo en las sociedades de tesorería serán probablemente las que más sufran”, dijo Gaevoy. Wintermute ha invertido en “unas cuantas” DAT en operaciones que aún no se han hecho públicas, añadió.
Venta con información privilegiada
Los banqueros que buscan maximizar las comisiones por la recaudación de fondos para las DAT están lanzando la mayor cantidad posible sin importar la calidad, afirmó Vaidya. Al mismo tiempo, al menos algunas de las transacciones han implicado que personas con información privilegiada adquieran acciones de la entidad y del token digital en el que invertirá antes de que se haga pública su transformación, y luego las vendan cuando se haga el anuncio, según Vaidya.
Algunas empresas de tesorería han visto caer sus acciones luego de presentaciones rutinarias para registrar oficialmente acciones que las liberaron para la venta por parte de personas con información privilegiada.
Evgeny Gokhberg, cuya firma de fondos de cobertura de finanzas descentralizadas Re7 Capital tiene una sociedad con World Liberty Financial Inc., afiliada a la familia Trump, dijo que ha evitado invertir en bonos del tesoro de criptomonedas, en parte porque “realmente no tiene sentido” que las entidades coticen por encima del valor liquidativo “a menos que haya una estrategia de búsqueda de rendimiento claramente articulada para los activos subyacentes, que pocos tienen”.
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Los inversores que se suman a la tendencia “podrían estar apostando por el entusiasmo y la exuberancia del mercado a corto plazo”, dijo. “Pero si se suben tarde, lo más probable es que sean castigados y se queden con un descuento sin un carry positivo”.
Con la colaboración de Anna Irrera y Sidhartha Shukla.
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