Bloomberg — El Banco Central Europeo ha terminado de bajar las tasas de interés y las nuevas previsiones confirman que la inflación se mantendrá en el objetivo a medio plazo, según una encuesta de Bloomberg.
Los encuestados esperan que la tasa de depósito se mantenga en el 2% al menos hasta finales del próximo año. Aproximadamente una cuarta parte prevé incluso una o más subidas entre junio y diciembre de 2026.
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Los responsables políticos se han mostrado más confiados, y se han hecho oír, en las últimas semanas en que los ocho descensos de un cuarto de punto en los costes de los préstamos hasta ahora son suficientes para anclar la inflación en el 2% o en torno a él. Los resultados de la encuesta alinean las opiniones de los analistas con las de los inversores, que ya no apuestan por una mayor relajación monetaria este año.
La propia presidenta Christine Lagarde ha afirmado que el BCE, que mantuvo las tasas sin cambios en julio, se encuentra en un buen momento.
“Por el momento, el Consejo de Gobierno puede esperar y ver”, dijo Luca Mezzomo, jefe de investigación macroeconómica de Intesa Sanpaolo. Pero una “falta de recuperación de la demanda interna y/o nuevos choques externos negativos aún pueden llevar a nuevos recortes de tasas más adelante.”
Más de dos quintas partes de los economistas encuestados esperan al menos una reducción para finales de marzo. El propio Mezzomo prevé un último movimiento en diciembre, hasta el 1,75%, y dice que le preocupa que la inflación se suavice demasiado a medio plazo.
Los encuestados se dividen casi a partes iguales entre temer que la inflación supere o no alcance el objetivo del BCE. Aunque una mayoría afirma que una revisión de la previsión para 2027 hasta un nivel tan bajo como el 1,7% provocaría casi con toda seguridad otro recorte de los tasas, no es un escenario que esperen.
La mayoría considera que se mantendrá la previsión de junio de una subida de los precios del 2% ese año, y ve un cambio al alza en las perspectivas para 2026.
“El obstáculo para otra reducción de tasas parece alto actualmente”, dijo Dennis Shen, economista de Scope Ratings. “No esperamos un nuevo recorte este año”.
Lo que dice Bloomberg Economics
“El BCE no tiene prisa por volver a bajar las tasas, ya que la economía sigue resistiendo ante el aumento de los aranceles estadounidenses y la inflación subyacente aún no ha caído tanto como desearía el Consejo de Gobierno. Sin embargo, el último acuerdo entre la UE y EE.UU. ofrece poco alivio y los efectos de los aranceles probablemente se harán más visibles en los próximos meses.”
-David Powell, economista senior de la zona euro.
Los analistas están menos seguros de hacia dónde se dirige la economía, incluso cerca del 40% considera que la política del BCE ya apoya ligeramente el crecimiento.
Aunque los aranceles sobre los productos enviados a EE.UU. frenarán sin duda la demanda, la existencia de un acuerdo comercial en principio ha aliviado la incertidumbre e incluso puede empujar a las empresas a empezar a invertir de nuevo.
El aumento del gasto europeo en defensa, las crisis políticas y la geopolítica también tienen el potencial de alterar la trayectoria económica de la zona euro.
“Aunque se avecinan acuerdos comerciales, un alto el fuego en Ucrania y retos fiscales, los resultados finales siguen siendo inciertos”, afirmó Julie Ioffe, estratega macroeconómica europea de TD Securities. “La forma en que responda la economía aún está por ver, lo que dificulta que el Consejo de Gobierno esté seguro del camino a seguir”.
Francia es especialmente vulnerable. La perspectiva de un nuevo colapso del gobierno amenaza con socavar los esfuerzos para hacer frente a un déficit presupuestario flagrante y está ampliando la brecha entre los rendimientos de los bonos franceses y alemanes.
Lagarde, que irritó a los inversores en los primeros días de su presidencia al decir que el BCE “no está aquí para cerrar diferenciales”, insiste en que está observando “muy de cerca” la situación del mercado.
Los economistas de la encuesta predicen que el BCE no hará más que eso por ahora. Sólo uno espera que el Consejo de Gobierno active una herramienta selectiva de compra de bonos, el Instrumento de Protección de la Transmisión, durante los próximos 12 meses.
“Lagarde necesita evitar repetir su error de 2020”, dijo Carsten Brzeski, jefe de macroeconomía de ING. Al mismo tiempo, ella “tendrá que hacer hincapié en que el TPI sólo se puede activar para los países que realmente cumplen con las normas fiscales europeas o que al menos están siguiendo las sendas de ajuste dadas.”
Otro reto será evitar que los operadores que ya están convencidos de que el BCE no recortará más los costes de endeudamiento trasladen las subidas a la agenda.
El BCE no confirmará que las tasas han tocado suelo, según una gran mayoría de analistas, aunque los funcionarios cimentarán esa opinión cuanto más tiempo se mantengan impasibles.
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“Con el mercado cada vez más halcón, un reto para el BCE será seguir dependiendo totalmente de los datos y proporcionar la menor orientación posible sobre el futuro, manteniendo al mismo tiempo un sesgo dovish”, dijo Fabio Balboni, economista senior de la zona euro en HSBC.
Esto debería ayudar al BCE a desbaratar las apuestas sobre subidas de tasas tan pronto como el próximo año, lo que podría elevar los rendimientos de los bonos e interrumpir la correcta transmisión de la política, afirmó.
Con la colaboración de Harumi Ichikura.
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