Bloomberg — Para los funcionarios del Banco Central Europeo que celebran la consecución de la estabilidad de precios en la eurozona, hay una advertencia: la inflación del 2% es todo un poco relativo.
Mientras que esa cifra objetivo es la que muestra la lectura más reciente para el conjunto de la eurozona, sólo un miembro del Consejo de Gobierno que abandonó Fráncfort tras la última reunión que finalizó el 24 de julio volvió a casa con una economía exactamente en el objetivo: el finlandés Olli Rehn.
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Entre los otros 19 miembros, algunos registran un crecimiento casi nulo de los precios al consumo, mientras que otros tienen niveles de más de dos o casi tres veces el nivel del 2%.
La divergencia entre las economías de la eurozona en las métricas clave, incluida la inflación, forma parte del reto al que siempre se han enfrentado los funcionarios a la hora de dirigir la política en una enorme región de más de 350 millones de habitantes. Pero en un momento de frágil crecimiento y mayores tensiones comerciales, complica un trabajo ya de por sí difícil.
El Consejo de Gobierno mantuvo las tasas de interés sin cambios en julio, tras ocho reducciones en un año, y la presidenta Christine Lagarde afirmó que el BCE se encuentra en un “buen momento porque la inflación está en el 2%” y “nuestras previsiones apuntan a que la inflación se estabilizará en el objetivo a medio plazo”.
Aunque se negó a pronunciarse sobre si los funcionarios reanudarían el recorte de la tasa de depósito, actualmente en el 2%, en septiembre o se mantendrían firmes, los operadores recortaron las apuestas sobre otro paso este año.
Lectura de los datos
Se espera un informe más sobre la inflación antes de la próxima decisión del BCE, y las proyecciones actualizadas disponibles en la reunión de septiembre serán otra aportación importante para los funcionarios.
Los datos de julio mostraron que la brecha entre las lecturas más bajas y más altas del crecimiento de los precios en la eurozona han seguido ampliándose desde un mínimo reciente a principios de año.
Con 5,5 puntos porcentuales, se compara con un máximo de 18,6 puntos porcentuales poco después de que el BCE empezara a subir las tasas para combatir la subida de los precios. La brecha se situó en una media de 3,6 puntos porcentuales desde la creación del euro hasta el mes en que Rusia invadió Ucrania, desencadenando una sacudida de precios única en una generación.
Entre los que no alcanzaron la tasa del 2% de la eurozona en julio se encontraban sus tres mayores miembros, Alemania, Francia e Italia, junto con Irlanda y Chipre. Los 14 restantes comunicaron cifras superiores.
El Consejo de Gobierno toma sus decisiones basándose en lo que es mejor para la eurozona, pero eso no obliga a los responsables políticos a hacer la vista gorda con sus economías nacionales. Existe incluso una notable coincidencia entre algunas de sus opiniones recientes y si el crecimiento de los precios al consumo locales está por encima o por debajo del objetivo.
El griego Yannis Stournaras, que ha tendido a inclinarse hacia una postura dovish, ha argumentado ya en junio que el BCE había alcanzado un equilibrio en lo que se refiere a la inflación, la evolución del sector bancario y el crecimiento económico, y señaló su reticencia a recortar más las tasas. La inflación griega fue del 3,7% en julio.
Su colega José Luis Escrivá de España instó a la “paciencia” para evitar precipitarse en decisiones que podrían resultar equivocadas, también aparentemente a favor de mantener los costes de endeudamiento. La lectura más reciente del crecimiento de los precios allí fue del 2,7%.
Mientras tanto, el gobernador del Banco de Francia, Francois Villeroy de Galhau, ha insistido en que es “importante permanecer completamente abiertos” sobre futuras decisiones. La inflación francesa lleva casi un año por debajo del 2%, y la última vez fue del 0,9%.
El italiano Fabio Panetta, que observó una presión de los precios del 1,7% en su país el mes pasado, dijo que “sería apropiado continuar con la relajación monetaria” si un crecimiento más débil pesara más sobre la inflación.
Sea cual sea la decisión del BCE sobre las tasas en septiembre, su enigma de la divergencia de la inflación en la región no desaparecerá.
Las proyecciones de los servicios de junio muestran un crecimiento medio de los precios al consumo del 2% en toda la eurozona en 2027, lo que refuerza la confianza de Lagarde en que “el choque inflacionista de los últimos años ha quedado atrás”. También muestran que sólo se espera que tres países alcancen el mismo resultado.
Pero también persisten riesgos en la composición de la inflación más allá de la geografía.
Los precios de los servicios han subido a un ritmo más rápido que la tasa general durante más de dos años, demostrando su rigidez debido a un crecimiento salarial que sólo ha alcanzado su punto máximo recientemente.
Aunque los servicios han superado las subidas regulares de los precios al consumo en más ocasiones desde la introducción del euro en 1999, el actual rebasamiento de 1,1 puntos porcentuales es mayor que la media.
Esa puede ser una de las razones por las que Lagarde se ha mostrado inflexible al afirmar que la misión del BCE aún no está cumplida, incluso si se alcanza el objetivo de inflación del 2%.
El crecimiento de los precios podría resultar menor de lo previsto debido a un euro más fuerte, a los productos baratos que llegan a la eurozona procedentes de países que se enfrentan a elevados aranceles estadounidenses, a una demanda más débil de las exportaciones de la región y a la incertidumbre que mantiene a los consumidores en casa, declaró tras la última decisión.
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Entre los riesgos al alza se encuentran las limitaciones de capacidad por las interrupciones en la cadena de suministro, el aumento del gasto en infraestructuras y defensa y el encarecimiento de los alimentos debido a fenómenos meteorológicos extremos.
“Las perspectivas de inflación son más inciertas de lo habitual”, explicó Lagarde. “Nuestro trabajo ahora es observar lo que está por venir e intentar, en primer lugar, esperar porque hay muchos elementos que se desarrollarán en los próximos meses y ver qué impacto tendrá en nuestra economía”.
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