Bloomberg — El gestor de la enorme cartera de valores de la Reserva Federal dijo que el esfuerzo del banco central por reducir el tamaño de su balance está empezando a ejercer presión sobre el mercado de acuerdos de recompra.
Esa presión probablemente significa que las herramientas de la Fed para controlar las tasas de interés a corto plazo serán cada vez más importantes, dijo Roberto Perli, gestor de la Cuenta de Mercado Abierto del Sistema de la Fed de Nueva York, en declaraciones preparadas el jueves.
Ver más: Corte Suprema de EE.UU. protege a la Fed: Trump no puede despedir a Jerome Powell
A medida que el tamaño del balance de la Fed siga disminuyendo y las reservas bancarias pasen de ser abundantes a ser amplias, es probable que aumente la presión al alza sobre las tasas del mercado monetario, dijo Perli en un acto organizado por la Fed de Nueva York y la Escuela de Asuntos Internacionales y Públicos (SIPA) de la Universidad de Columbia.
El movimiento de las tasas del mercado monetario “representa una normalización de las condiciones de liquidez y no es motivo de preocupación”, dijo. “Sin embargo, sí implica que, en el futuro, es probable que el SRF sea más importante para el control de las tasas de lo que lo ha sido en el pasado reciente”, añadió, refiriéndose al Standing Repo Facility de la Fed.
La Fed lleva reduciendo sus tenencias de deuda desde junio de 2022. El mes pasado, los responsables políticos ralentizaron el ritmo de la reducción reduciendo el tope sobre la cantidad de bonos del Tesoro que se permite que venzan cada mes sin ser reinvertidos a US$5.000 millones desde US$25.000 millones. El tope para los valores respaldados por hipotecas se mantuvo sin cambios en US$35.000 millones.
Los funcionarios de la Fed y los inversores están muy atentos a la cantidad de efectivo que los bancos aparcan en el banco central para determinar cuándo debe detener la reducción de su balance, un proceso conocido como ajuste cuantitativo o QT. Si la cantidad de dinero en mano sube, sugiere que hay más liquidez en el sistema, lo que permite a la Fed continuar con el QT durante más tiempo.
Los saldos de la Fed sumaron US$3,24 billones en la semana hasta el 14 de mayo, por encima de los US$3 billones de la semana anterior, según los últimos datos de la Fed. Eso está justo por debajo del nivel en el que el banco central comenzó la QT hace casi tres años. Los estrategas de Wall Street estiman que para mantener una amplia liquidez, y evitar tensiones, la Fed necesita mantener los balances por encima de los US$3 billones a US$3,25 billones.
Facilidad permanente de repos
Perli reconoció que la SRF, que permite a los bancos y operadores primarios elegibles tomar prestados fondos a un día a cambio de deuda del Tesoro y de agencias a una tasa fijada por la Fed, puede ayudar a reducir la cantidad de reservas que un banco central debe suministrar para “operar eficientemente en un régimen de reservas abundantes”.
“Cuanto más libre de fricciones sea la facilidad, más eficaz será y menor será el colchón de reservas necesario para tener en cuenta la incertidumbre inherente a la aplicación de la política monetaria”, afirmó Perli.
Perli dijo a principios de este mes que la Fed de Nueva York planea hacer que las operaciones de liquidación anticipada del SRF formen parte del calendario regular en un intento de apoyar el buen funcionamiento del mercado. La institución había empezado a ofrecer operaciones repo diarias adicionales incluso antes de las oscilaciones del mercado de bonos del mes pasado. Las operaciones extra se ofrecieron a finales de diciembre y a finales de marzo, periodos en los que las tasas de los acuerdos de recompra tienden a dispararse, ya que los bancos recortan su actividad para apuntalar sus balances a efectos regulatorios.
Ver más: La Fed reducirá su personal en aproximadamente un 10% durante los próximos años
Perli señaló que, aunque el SRF es una “facilidad importante”, hay problemas que disuaden a las contrapartes de utilizarlo. Los funcionarios están buscando formas de abordar estos obstáculos, dijo. Entre ellos se encuentran la incapacidad de los intermediarios de compensar estas transacciones fuera de sus balances y la incertidumbre de las asignaciones de premios.
“Estas fricciones se suman a los costos a los que se enfrentan las contrapartes al utilizar la facilidad y significan que las contrapartes generalmente requieren que las tasas repo del mercado privado coticen materialmente por encima de la tasa mínimo de puja del SRF antes de utilizar la facilidad”, dijo, señalando que estas fricciones eran evidentes en diciembre de 2024.
Con la colaboración de Maria Eloisa Capurro.
Lea más en Bloomberg.com
