Bloomberg — Los mercados de renta variable de todo el mundo están superando a las acciones estadounidenses a principios de 2025, una señal histórica ominosa sobre cómo podría configurarse el resto del año para los inversores estadounidenses.
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Si bien el índice S&P 500 eclipsó a la mayoría de los mercados extranjeros en 2024, esa dinámica se ha invertido en lo que va de año, ya que los temores arancelarios y las incipientes preocupaciones económicas pesan sobre la renta variable estadounidense. El índice de referencia de la renta variable estadounidense ha subido algo más del 1% este año, frente al MSCI All Country World Index excluido EE.UU., que ha ganado casi un 7% desde enero.
Si la historia sirve de guía, esto podría significar una mayor debilidad relativa de las acciones estadounidenses en los próximos meses. El S&P 500 nunca ha superado a sus homólogos mundiales sobre una base anual cuando se ha quedado por detrás del índice de referencia internacional en más de 2,8 puntos porcentuales a mediados de febrero, como ocurrió este año, según un análisis de Bloomberg Intelligence que estudia 35 años de datos.
Según los estrategas de BI Gina Martin Adams y Gillian Wolff, que realizaron el análisis, este rendimiento inferior es “una señal de alarma poco frecuente e históricamente significativa contra una recuperación a lo largo de todo el año a medida que se deterioran los fundamentos del mercado”.
Las acciones estadounidenses suelen marcar el ritmo de los mercados mundiales, habiendo batido a sus homólogas internacionales en 24 de los últimos 35 años, según el informe de BI. Sin embargo, en los seis casos en que EE.UU. se ha quedado muy rezagado respecto a sus homólogos mundiales a mediados de febrero, el S&P 500 ha terminado el año aproximadamente seis puntos porcentuales por debajo de media del MSCI ACWI-ex US.
Varios factores parecen estar ampliando la brecha entre EE.UU. y sus homólogos a principios de 2025. Los denominados Siete Magníficos, que han impulsado los índices al alza en los últimos años, están flaqueando, ya que los inversores cuestionan las elevadas valoraciones del grupo y el fuerte gasto en inteligencia artificial. Los últimos informes económicos han mostrado indicios tanto de una inflación obstinada como de un crecimiento debilitado, mientras que la incertidumbre sobre cómo se aplicarán los aranceles del presidente Donald Trump también ha mermado el apetito por el riesgo.
Mientras tanto, un Banco Central Europeo moderado ha ayudado a impulsar el sentimiento hacia las acciones europeas, junto con la esperanza de que disminuya la incertidumbre política en Alemania y Francia. Las acciones del continente también están menos valoradas: el índice de referencia Stoxx 600 cotiza a 14 veces los beneficios a 12 meses, frente a las 21 veces del S&P 500.
“La renta variable internacional, sobre todo la china y la europea, ofrece un atractivo descuento por valoración cada vez más difícil de ignorar”, afirma Frank Monkam, responsable de macrooperaciones de Buffalo Bayou Holdings.
Mientras tanto, las expectativas de nuevos estímulos gubernamentales y el entusiasmo por el modelo de inteligencia artificial de bajo coste de la startup DeepSeek han atraído a los cazadores de gangas hacia las acciones chinas. El índice europeo Stoxx 600 ha subido un 9,8% este año, mientras que el Hang Seng chino ha ganado un 14%. Otros grandes índices, como los de México y Brasil, también han superado a Estados Unidos en lo que va de año.
Los analistas de Goldman Sachs Group Inc (GS), dirigidos por Andrea Ferrario, advertían en un informe reciente de que podría haber más caídas para la renta variable estadounidense, en parte porque “los mercados estaban poniendo en precio expectativas más optimistas para los activos estadounidenses frente a los no estadounidenses en 2025, lo que establecía un listón más bajo para que los datos macroeconómicos estadounidenses decepcionaran y el optimismo sobre otras regiones sorprendiera”.
Por supuesto, apostar en contra del mercado estadounidense ha sido una empresa arriesgada a lo largo de los años. El S&P 500 ha ofrecido una rentabilidad anualizada del 13,8% en la última década, frente al 4,9% de las acciones mundiales. El índice de referencia de la renta variable estadounidense alcanzó un récord histórico el mes pasado.
El motor de beneficios de Estados Unidos también se mantiene fuerte: las empresas del S&P 500 van camino de lograr un crecimiento de los beneficios del 14% en el cuarto trimestre, casi el doble de las estimaciones de Wall Street al iniciarse el ciclo de presentación de informes.
Aun así, no es difícil encontrar inversores que afirman que este año podría ser una excepción. Lisa Shalett, de Morgan Stanley, afirma que los inversores estadounidenses podrían no estar teniendo plenamente en cuenta los riesgos geopolíticos, incluidos los que podrían derivarse de los cambios en los compromisos de EE.UU. con la OTAN y la Unión Europea.
“Cuando miro el mapa geopolítico, veo un cambio potencialmente multigeneracional”, afirmó. “Esa realidad no está valorada en absoluto en el mercado de valores estadounidense”.
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