Bloomberg Línea — El Instituto de Finanzas Internacionales (IIF, por sus siglas en inglés) alertó que la deuda global creció en US$7,5 billones en el primer trimestre de 2025 y supera, por primera vez, el umbral de US$324 billones.
Los principales países de América Latina aportan un porcentaje bajo a esa cifra, pero significativa para las realidades locales.
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Aunque la relación deuda/PIB global mostró una leve caída, por cuarto trimestre consecutivo, este descenso fue impulsado exclusivamente por las economías maduras.
En contraste, en los países emergentes se alcanzó “un máximo histórico de 245% del PIB”, debido principalmente a la acelerada acumulación de deuda pública en China.
El informe destaca que la deuda total en mercados emergentes creció en más de US$3,5 billones, de los cuales China representó cerca de US$2 billones. En ese país, la deuda pública saltó de 60% del PIB en 2019 a más de 93% en 2025.
En América Latina, si bien el indicador agregado está por debajo del de Asia emergente, también presenta señales de vulnerabilidad.
“Brasil, India y Polonia vieron los mayores incrementos en el valor en dólares de su deuda durante el primer trimestre de 2025”, puntualiza el documento.
Según Jonathan Fortun, economista del Instituto de Finanzas Internacionales, “un entorno en el que el dólar se debilite de manera sostenida podría aliviar parcialmente la carga financiera de la deuda externa denominada en dólares en América Latina, especialmente si ese movimiento viene acompañado por una baja en las tasas de interés de la Reserva Federal”.
No obstante, matiza que “el episodio actual se aleja de ese patrón tradicional”, dado que el debilitamiento reciente del dólar no ha venido acompañado de condiciones financieras más laxas, sino que se ha producido “en un contexto de mayor incertidumbre global y no por relajamiento financiero generalizado”.
América Latina: endeudamiento persistente
Dentro de América Latina, el informe resalta que “fuera de China, la deuda total de los mercados emergentes también alcanzó un nuevo máximo”, y subraya que el ratio deuda/PIB ex-China se mantiene por debajo del 180%. Sin embargo, en la región, varios países presentan cifras altas.
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En Brasil, por ejemplo, la deuda del gobierno alcanza el 82,9% del PIB, en Colombia 63,1% y en Argentina 77,6%, aunque esta última muestra una caída respecto al 126,3% registrado un año atrás, lo que refleja el proceso de reestructuración en curso.
En términos absolutos, el informe permite calcular cuánto representa cada país latinoamericano en el total de la deuda global (US$324 billones al cierre del primer trimestre). Según las cifras del IIF:
- Brasil acumula una deuda total de aproximadamente de US$1,76 billones, lo que equivale a 0,54% de la deuda global y a 1,82% de la deuda global de los Gobiernos.
- México cuenta con una deuda de aproximadamente US$807.820 millones, equivalente al 0,25% de la deuda global y al 0,83% de la deuda global de los Gobiernos.
- Argentina registra una deuda cercana a US$530.419 millones, lo que equivale al 0,16% del endeudamiento mundial y al 0,55% del total de deuda emitida por Gobiernos a nivel global.
- Chile, por su parte, mantiene una deuda estimada en US$132.026 millones, lo que equivale al 0,04% de la deuda global y al 0,14% de la deuda total de Gobiernos.
- Colombia acumula una deuda de US$269.922 millones, cifra que representa el 0,08% del total de deuda global y el 0,28% de la correspondiente a Gobiernos.
- Perú mantiene una deuda total estimada en US$100.085 millones, equivalente al 0,03% de la deuda global y al 0,10% del endeudamiento global de los Gobiernos.
En conjunto, los seis países principales de América Latina suman cerca de US$3,6 billones, lo que representa aproximadamente el 1,11% del endeudamiento global.
Aunque este porcentaje es reducido en relación con el total, el peso que estas cifras tienen sobre sus respectivas economías es considerable, dada su menor base de PIB, menor flexibilidad fiscal y su mayor exposición a flujos de capital externos.
Los cálculos del peso de cada país en la deuda global se realizaron utilizando los ratios deuda/PIB reportados por el IIF y estimaciones del PIB en dólares de cada país obtenidas del FMI.
Este panorama coincide con los hallazgos de la CEPAL, que advierte que “el reducido espacio fiscal refleja las crecientes presiones por el pago de los intereses de la deuda pública”.
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El organismo regional “destaca el impacto de las elevadas tasas de interés en los mercados internacionales, que han encarecido la deuda pública existente con tasas variables y han aumentado el costo de las nuevas emisiones”.
La Cepal dice que “los costos del servicio de la deuda pública continuarán representando un desafío importante, debido a que tienden a desviar una parte considerable de recursos cruciales para responder a la demanda de educación, salud e infraestructuras sostenibles”.
En cuanto a la composición, el documento del IIF observa que “los niveles de deuda del sector corporativo no financiero y del gobierno son los que más crecieron”, mientras que la deuda de los hogares y del sistema financiero se mantuvo relativamente estable.
En el caso latinoamericano, países como Chile y México exhiben una alta proporción de deuda externa denominada en dólares, lo que los vuelve más vulnerables ante episodios de volatilidad cambiaria o endurecimiento monetario global.
Tim Hunter, economista senior para América Latina de Oxford Economics, señaló que un dólar más débil, como el que se está viendo en 2025, permitirá que los países con deuda denominada en dólares tengan que “enfrentar menores dificultades para atender dichos compromisos en el corto plazo”.
No obstante, aseguró a Bloomberg Línea que “existen riesgos a la baja potenciales en el desempeño de las exportaciones”, lo que reduce los ingresos de los países.
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Presiones crecientes
Pese a la elevada deuda, los países emergentes han sorteado hasta ahora los episodios de volatilidad global sin mayores disrupciones. “La volatilidad del mercado en 2025, provocada en gran parte por discusiones arancelarias, ha tenido un impacto limitado en los soberanos emergentes, en comparación con episodios anteriores”, afirma el IIF.
Incluso los diferenciales de bonos en dólares han mostrado solo “un ensanchamiento modesto”.
No obstante, Fortun advierte que “en general, economías con escasa profundidad de mercado local, alta dolarización de pasivos, limitada capacidad para emitir en moneda nacional y una trayectoria fiscal incierta enfrentan mayores dificultades para convertir un entorno financiero más favorable en mejoras estructurales”.
Aunque algunos países de América Latina han aprovechado ventanas para alargar vencimientos y reducir vulnerabilidades, Fortun señala que “el hecho de que en abril no se haya registrado ninguna emisión soberana de mercados emergentes en los mercados internacionales de deuda es una señal clara de que las condiciones no han mejorado lo suficiente”.
En ese sentido, concluye que “pensar en un ciclo amplio de refinanciamiento ventajoso en 2025 aún resulta prematuro”.
En el ámbito global, el IIF destaca que el auge de la deuda se da en medio de un contexto de “mayores necesidades de financiamiento gubernamental que superan ampliamente los niveles previos a la pandemia”.
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En el caso de Estados Unidos, la trayectoria es especialmente preocupante: “Si se extienden indefinidamente las reducciones tributarias de 2017 sin nuevas fuentes de ingresos, la deuda pública podría pasar del 100% actual al 130% del PIB en 2034 y al 180% en 2044”, advierte el informe.
