Bloomberg — Durante semanas, el índice S&P 500 se ha mantenido cerca de su máximo histórico a pesar de las alentadoras señales económicas, ya que la preocupación de Wall Street por un mercado bursátil rico ante la creciente incertidumbre mundial mantenía a raya las compras.
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El jueves por la noche, esos temores se hicieron realidad, con el intercambio de misiles entre Israel e Irán, amenazando con iniciar una guerra más amplia en Oriente Próximo, que ya está a punto de hervir tras años de enfrentamientos en Gaza.
El precio del petróleo se disparó hasta un 14% el viernes, mientras que el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años detuvo una caída de cuatro días y comenzó a subir de nuevo. El índice de volatilidad Cboe, o VIX, subió por encima de 20.
En cuanto a las acciones, estuvieron relativamente moderadas hasta que la presión vendedora llegó al final del día, haciendo que el S&P 500 bajara un 1,1%. Aun así, tras una semana de altibajos, el índice terminó las cinco sesiones esencialmente donde empezó. Y se mantiene a menos de un 3% de un récord.
“No creemos que se negocie hasta un máximo histórico en 2025 - se espera hasta 2026”, dijo Julian Emanuel, estratega jefe de renta variable y cuantitativo de Evercore ISI. “Creemos que con todo el riesgo de acontecimientos -Israel e Irán, los aranceles, la Gran Ley Hermosa- el verano será un torbellino hasta que disminuya la incertidumbre. Y lo hará, finalmente, y eso nos llevará a nuevos máximos históricos”.
Dicho esto, los inversores no parecen estar estresados por el momento. Un indicador de la correlación prevista para los 50 mayores componentes del S&P 500 en los próximos tres meses está rondando el nivel más bajo desde febrero, cuando el mercado bursátil registró su último récord, lo que indica que se espera que la renta variable se mueva más según su propia melodía que según los titulares macroeconómicos.
Ha sido una época extraña para el comercio de acciones. Los catalizadores habituales no están funcionando como se esperaba, y los movimientos en cualquier dirección son históricamente apagados.
El S&P 500 no ha subido ni bajado más de un 0,6% en 11 de las últimas 13 sesiones hasta el viernes, una evolución que no se veía desde diciembre, según datos recopilados por Bloomberg.
Vender las noticias
Un nuevo máximo en el S&P 500 parecía pan comido esta semana antes de que los combates en Oriente Próximo se intensificaran el jueves por la noche.
Las suaves lecturas del índice de precios al consumo y del índice de precios al productor apuntaron a una inflación que está bajo control. Las subastas del Tesoro fueron fuertes. Y EE.UU. y China rebajaron las tensiones comerciales.
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Pero el índice de referencia apenas se movió, y de hecho bajó el miércoles después de una impresión del IPC que fue lo más cercano a lo ideal que podría ser.
“El mercado ya ha descontado muchos riesgos en los últimos dos meses, por lo tanto, no hay tanto resorte de los mercados para reaccionar tan positivamente ante un buen informe de inflación”, dijo Michael Kantrowitz, estratega jefe de inversiones de Piper Sandler & Co. “Sobre todo porque muchos siguen pensando que el impacto de los aranceles aún no se ha hecho sentir”.
Las preocupaciones sobre lo que está por venir -ya sean guerras comerciales o reales- son una razón importante por la que Wall Street se muestra tan escéptico ante el último rally y, a su vez, por la que el S&P 500 se mantiene firme justo por debajo de un nuevo máximo histórico.
Los clientes institucionales de Bank of America Corp. han descargado acciones durante cinco semanas consecutivas, según las últimas cifras de flujos de la firma publicadas el martes por la estratega cuantitativa y de renta variable Jill Carey Hall. Su venta acumulada hasta este punto del año es la mayor en la historia de datos del banco que se remonta a 2008.
“Es un caso de ‘compra el rumor, vende la noticia’, y en el caso de este mercado, ha comprado todos los rumores positivos que hay: comercio, inflación, economía, beneficios e inteligencia artificial”, dijo Sameer Samana, jefe de renta variable y activos reales del Instituto de Inversión de Wells Fargo. “Ahora, parece que está entrando en la fase de ‘vender las noticias’”.
Mientras tanto, la falta de claridad por parte de Washington está impidiendo que incluso los grandes inversores potencialmente alcistas compren a estos precios. Los grandes gestores de dinero están históricamente infraponderados en acciones: su posicionamiento global en renta variable ha sido inferior a éste sólo el 28% de las veces desde 2010, según Deutsche Bank AG.
“Tenemos la sensación de que el mercado se está preguntando: ‘Vale, ¿y ahora qué?’ y se está estancando un poco, esperando algún avance”, dijo Keith Buchanan, gestor sénior de carteras de GLOBALT Investments, que se mantiene cauto sobre los riesgos para la renta variable y la renta fija y está comprando algunos metales preciosos.
Incluso una retórica comercial más suave por parte de Trump no está logrando impulsar el mercado como en el pasado. La semana pasada, EE.UU. y China acordaron el marco de un acuerdo comercial, el tipo de anuncio que no hace mucho habría desencadenado una borrachera de compras en el mercado bursátil. Pero, en última instancia, las negociaciones sólo devolvieron los aranceles a sus ya elevados niveles, lo que atenuó el entusiasmo.
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“Seguramente hay un elemento de agotamiento de los compradores, al menos en lo que se refiere a los titulares”, dijo Dan Greenhaus, economista jefe y estratega de Solus Alternative Asset Management. “Los inversores probablemente quieran oír algo más sustancioso o concreto que lo que han oído hasta ahora”.
Búsqueda de seguridad
Esa cautela es evidente bajo la superficie del mercado bursátil, donde los sectores refugio tradicionales están obteniendo mejores resultados a medida que los inversores se alejan del riesgo.
Los sectores inmobiliario, energético y farmacéutico lideran el S&P 500 este mes, superando ampliamente a los otrora siete magníficos valores tecnológicos, después de haber estado entre los peores grupos del índice en mayo.
La búsqueda de seguridad tiene sentido para Buchanan, de GLOBALT, que se pregunta cómo las acciones están a menos de un múltiplo de los máximos de valoración del primer trimestre, un momento en el que no había un temor palpable a una recesión, la inflación se dirigía hacia el objetivo de la Fed y los aranceles parecían ser una mera estratagema de negociación.
“Resulta difícil conciliar las halagüeñas perspectivas del primer trimestre y las que ahora están sumidas en riesgos comerciales, fiscales y monetarios, todo ello mientras la renta variable se encuentra en niveles comparables”, afirmó.
La caída del S&P 500 desde que alcanzó un máximo histórico en febrero se desarrolló por etapas, dijo Kevin Gordon, estratega de inversión senior de Charles Schwab & Co. Primero fue la venta espoleada por la creación de la startup china de inteligencia artificial DeepSeek, y luego otra desencadenada por el anuncio de aranceles de Trump el 2 de abril. Aunque el mercado ha recuperado la mayor parte de esas pérdidas, los riesgos subyacentes persisten.
“Podría decirse que hemos revertido la tensión del Día de la Liberación, pero no algunos de los problemas que plagaron el mercado con anterioridad”, dijo. “Creo que vale la pena señalar que todavía nos enfrentamos a un montón de vientos en contra en términos de aranceles elevados y la desaceleración del crecimiento de la fuerza laboral, que es la razón por la que el mercado ha tenido más de una molienda al alza en lugar de un disparo directo hacia arriba durante el mes pasado.”
-- Con la ayuda de Matt Turner y Elena Popina.
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