Bloomberg — Tras desplomarse desde un máximo histórico de casi US$4.400 la onza hace menos de un mes, el oro comienza a recuperarse. Y este repunte es un buen augurio para las acciones mineras, un grupo de empresas que, según un análisis de 22V Research, funcionan como una apuesta apalancada por la evolución del metal.
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Tras décadas cotizando en dirección opuesta a las acciones, el oro se ha correlacionado más positivamente con la renta variable en medio de la preocupación por el debilitamiento del dólar y la insaciable demanda del metal precioso por parte de los bancos centrales.
“Hace tiempo que el oro cotiza como una acción meme”, dijo Jeffrey Jacobson, jefe de estrategia de derivados de 22V, en una entrevista telefónica.
Jacobson afirmó que el ETF VanEck Gold Miners tiende a moverse al doble de la velocidad del precio del oro. El fondo ha generado una rentabilidad superior al 125% desde principios de año, cifra que se compara favorablemente con la aún impresionante ganancia del 57% del ETF SPDR Gold Shares (GLD) durante el mismo periodo.
Con las acciones al alza esta semana mientras el Congreso trabaja para poner fin al cierre gubernamental más largo de la historia de EE.UU., los inversores empiezan a adoptar también una postura más alcista respecto al oro. En opinión de algunos estrategas, la caída desde los máximos históricos del mes pasado se debió más a la toma de ganancias que al fin de la tendencia alcista del oro.
“Una vez superada la ola de ventas, el oro está bien posicionado para seguir subiendo camino a otra ronda de máximos históricos”, escribió Tim Hayes, estratega jefe global de Ned Davis Research, en un informe publicado el martes.
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Jacobson defendió el uso de derivados en ETFs de oro para apostar por una mayor recuperación, escribiendo en una nota del 10 de noviembre que es un “momento óptimo para considerar la incorporación de estructuras de opciones alcistas para jugar a favor de un movimiento al alza”.
De hecho, ese mismo día, un inversor gastó más de US$35 millones en una posición de opciones que se beneficiaría si el GLD superara los US$390 a mediados de diciembre. El inversor compró lo que se conoce como un spread de opciones call, tomando una posición que se beneficiaría de un ligero aumento en el valor del ETF en las próximas semanas, sacrificando ganancias si el oro superara su máximo histórico.
Sin embargo, Jacobson cree que las opciones sobre GDX, el ETF que sigue las acciones de las mineras, tienen mejor valor que las opciones sobre GLD porque los inversores se han apresurado menos a comprar opciones alcistas sobre las mineras que sobre el propio metal, basándose en una métrica de valoración conocida como sesgo.
“Si cree que el oro subirá, que las mineras recuperarán el liderazgo, y ahora cotizan por debajo de 2X en términos de sesgo de las opciones de compra, entonces esa es otra razón por la que puede argumentar a favor de poseer opciones de compra o diferenciales de compra en GDX para jugar un movimiento alcista continuado”, dijo.
En cuanto a las acciones subyacentes, las mineras de oro Newmont Corp. (NEM), Agnico Eagle Mines Ltd. (AEM) y Barrick Mining Corp. han experimentado ganancias que duplican aproximadamente el precio del oro al contado este año. Ni siquiera la salida de un director ejecutivo, los problemas persistentes en Malí y los ingresos inferiores a lo esperado en el tercer trimestre lograron disuadir a los inversores de Barrick, cuyas acciones han subido más del 130% en lo que va del año.
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Se prevé que las tres mineras de oro experimenten una disminución en la producción de oro este año, pero con el aumento vertiginoso de los precios del oro, se espera que los ingresos sigan creciendo en porcentajes de dos dígitos, mientras que se prevé que las ganancias ajustadas por acción aumenten al menos un 79% interanual, según estimaciones de analistas recopiladas por Bloomberg.
Por supuesto, existen riesgos que considerar al apostar alcista por las mineras de oro. El GDX es una forma muy volátil de operar con la llamada devaluación del dólar: la idea de que el alza del oro se debe a un cambio estructural que aleja al dólar estadounidense de la moneda.
Debido a la enorme variedad de resultados posibles, la volatilidad implícita es alta; esa es la forma en que el mercado de opciones advierte que un ETF que se ha más que duplicado en menos de un año podría fácilmente moverse bruscamente en la dirección opuesta.
“Cabe esperar movimientos potencialmente importantes en estas acciones”, afirmó Dean Curnutt, director ejecutivo de Macro Risk Advisors, una firma de corretaje e investigación. “Una alta volatilidad implícita indica que el rango de resultados es muy amplio”, añadió en una entrevista.
Con la ayuda de Matt Turner.
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