Bloomberg — Este fue un trimestre histórico para las acciones europeas. Los inversores ahora se preguntan si puede extenderse.
Durante años, hubo pocas razones para mirar más allá de Estados Unidos, donde el auge de los gigantes tecnológicos y una fortaleza económica implacable impulsaron una era de dominio del mercado. Pero han aumentado las dudas sobre el excepcionalismo comercial estadounidense debido a la incertidumbre generada por las políticas arancelarias y los recortes de empleos gubernamentales de Donald Trump, y Europa se está beneficiando de ello.
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El índice paneuropeo Stoxx 600 superó al S&P 500 en casi 17 puntos porcentuales este trimestre en dólares, un rendimiento superior récord. Este repunte —una sorpresa en medio de las expectativas de que la agenda de “América Primero” de Trump tuviera el efecto contrario— ha dejado a escépticos y optimistas preguntándose si este es el comienzo de una recuperación duradera o solo un momento fugaz.
Inicialmente, los compradores se sintieron atraídos por el valor que ofrecían las acciones europeas, notoriamente baratas, tras años de bajo rendimiento. Posteriormente, los planes fiscales de Alemania mejoraron el ánimo en torno a las perspectivas económicas y los beneficios empresariales.
“Llevamos mucho tiempo esperando que esta percepción cambiara”, afirmó Daniel Nicholas, gestor de cartera de clientes de Harris Associates, cuya firma ha tenido una amplia exposición a la región desde la crisis de deuda de la eurozona. “Las empresas europeas han sido mal valoradas”.
El plan de Alemania para aumentar el gasto en defensa e infraestructura ha cambiado el panorama para los inversores, quienes dedicaron los primeros tres meses del año a liquidar posiciones infraponderadas. La encuesta de gestores de fondos de Bank of America Corp. (BAC) de marzo mostró una sobreponderación neta del 39% en Europa, la mayor en casi cuatro años.
Los fondos de acciones regionales han registrado entradas por valor de US$21.000 millones este año hasta mediados de marzo, según EPFR Global.
Alemania ha sido el gran ganador. Su índice de referencia, el DAX, se ha disparado, y los datos recientes de productos cotizados de iShares muestran que los flujos se concentran en gran medida en los activos del país.
“El rally puede prolongarse un poco. A tres o seis meses vista, Europa resulta atractiva”, afirma Jean Boivin, director del Instituto de Inversión BlackRock.
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El cambio también ha impulsado el euro, que rozó los 1,10 dólares a principios de marzo. Había caído hacia la paridad en febrero, pero ahora los inversores se están posicionando para una moneda mucho más fuerte a medio plazo. Ales Koutny, de Vanguard International, afirma que 1,20 dólares es una “probabilidad muy real” para finales de año, dependiendo de los aranceles de Trump.
También hay margen para que los bonos se revaloricen aún más a medida que los inversores cobren más para absorber la creciente oferta de Alemania. Aviva Investors y BNP Paribas SA han planteado la posibilidad de que los rendimientos de los bunds a 10 años alcancen el 4%, un nivel no visto desde la crisis financiera mundial de 2008.
Las acciones de Trump aún conllevan enormes riesgos, aunque hasta ahora Estados Unidos parece haber sido el más afectado, lo que ha desencadenado un período turbulento para sus activos. Además, el popular sector de la inteligencia artificial se ha tambaleado. Como resultado, el Nasdaq 100 y el S&P 500 han sufrido una corrección técnica.
En la rotación global que siguió, Europa no solo emergió como una alternativa subvaluada atractiva, sino que logró resistir en gran medida la presión bajista de la crisis estadounidense, un raro testimonio de fortaleza intrínseca.
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“Cuando los inversores intentan diversificar sus inversiones para evitar el riesgo de Trump, Europa es uno de los principales beneficiarios”, afirmó Daniel Murray, subdirector de inversiones de EFG Asset Management. “Siempre se buscan extremos en las valoraciones, el posicionamiento y el sentimiento, y se busca un catalizador que explique por qué esto podría cambiar. Y no creo que hayamos llegado a ese punto todavía. Esto puede extenderse aún más”.
Aunque está lejos de los extremos del FOMO estadounidense, el rendimiento superior de Europa ha sido tan fuerte que el sector financiero está abandonando la cautela, elevando los objetivos y mirando al alza.
Casi la mitad de los estrategas de una encuesta de Bloomberg han elevado sus previsiones para el Stoxx 600 desde el mes pasado, y varios apuntan a que los cambios políticos mejoran las perspectivas de beneficios.
El gran ganador sectorial ha sido defensa, y empresas como Rheinmetall AG han registrado importantes ganancias. Una cesta de Goldman Sachs Group Inc. (GS) de acciones de defensa ha saltado este año, y los inversores están pagando una prima del 100% frente al mercado más amplio, ya que apuestan a que el rearme de Europa impulsará los beneficios.
Las empresas que se beneficiarán de las inversiones destinadas a proyectos de modernización y a un posible esfuerzo de reconstrucción en Ucrania han empezado a ganar tracción. Los analistas de Goldman han destacado materiales, equipos de energía eléctrica, servicios públicos e industriales.
Pero a pesar de todos los titulares sobre el asombroso comienzo de Europa en 2025, el repunte se concentra en un puñado de áreas y depende enormemente de que los gobiernos cumplan sus planes fiscales.
Otros pilares históricos de Europa, como los fabricantes de automóviles y la sanidad, están obteniendo peores resultados que el mercado en general. Y no está clara la velocidad a la que los cambios políticos se traducirán en beneficios.
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“El salto de las cestas de valores de la construcción y los materiales es probablemente un destello en una sartén”, afirma Ariane Hayate, gestora de fondos de Edmond de Rothschild Asset Management. “Según mis conversaciones con gestores del sector, es bastante improbable que el esfuerzo de reconstrucción de Ucrania, cuando se ponga en marcha, se traduzca en beneficios significativos”.
También queda trabajo por hacer si la región quiere animar a los inversores a quedarse con ella a largo plazo, incluido un enfoque unificado de la política fiscal, un obstáculo importante.
Los mercados de capitales europeos, algo fracturados, también son un problema. Según Boivin, de BlackRock, si entre el 2% y el 5% de las asignaciones mundiales se desplazaran fuera de EE.UU., “eso crearía problemas de liquidez y no creo que Europa tenga ahora mismo la profundidad para absorberlo”.
Persisten otros retos. La escalada de las tensiones comerciales podría introducir volatilidad, y las perspectivas para China - crucial para los exportadores europeos - siguen sin estar claras. Además, la subida de los rendimientos de los bonos es un recordatorio de que las políticas fiscales expansivas tienen un precio.
Por ahora, muchos optan por ver el lado positivo.
“En más de 30 años en los mercados, rara vez he visto un aumento tan repentino del optimismo europeo”, afirmó Holger Schmieding, economista jefe de Berenberg. “¿Está justificada la euforia? Mi respuesta tiene matices. Sí y sí, pero no en todos los aspectos. Las perspectivas más positivas para Europa tienen sentido. Pero, como es habitual, el cambio repentino podría ser un poco exagerado en algunos casos”.
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