Bloomberg — Los gestores de dinero de los mercados emergentes se están centrando en Latinoamérica para su próxima gran operación, ya que una oleada de próximas elecciones podría redibujar el mapa político de la región, alineando potencialmente a varios países más estrechamente con Donald Trump.
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La renovada atención se produce después del enorme repunte de Argentina tras la victoria del presidente Javier Milei en las elecciones de mitad de mandato, respaldado por un apoyo estadounidense sin precedentes. Para muchos, esto convirtió al país en un caso de estudio sobre cómo los cambios políticos a la derecha -y especialmente aquellos percibidos como favorables a Trump- pueden desencadenar ganancias en los activos del mundo en desarrollo.
“Nos enfrentamos a un cambio potencial del péndulo hacia la derecha en América Latina”, dijo Pramol Dhawan, jefe de gestión de carteras de mercados emergentes en Pacific Investment Management Co. “Si hay un giro a la derecha, estos activos se desgarrarán - no habrá nada remotamente cerca de dar los rendimientos que obtendrá en los mercados locales brasileños o colombianos”.
Chile, Colombia y Brasil, algunas de las mayores economías de la región, celebran elecciones presidenciales en los próximos 12 meses, y los inversores esperan un giro hacia un enfoque más favorable al mercado en los tres países.
En el centro del comercio junto con Argentina se encuentran países como El Salvador y Ecuador que los inversores ven más alineados con los intereses estadounidenses.
Los bonos en dólares de los tres países han proporcionado a los inversores ganancias de al menos el 24% desde la elección de Trump el año pasado, según datos recopilados por Bloomberg. Eso se compara con un rendimiento del 13% para un índice de referencia de deuda soberana de países en desarrollo.
La subida pone de relieve cómo algunos fondos están persiguiendo resultados específicos de las elecciones como motor de los movimientos del mercado. Zaftra, un fondo de cobertura brasileño especializado en apuestas electorales, registró su mejor mes en octubre, con una ganancia del 9,2% después de comisiones, al beneficiarse de la victoria de Milei a mitad de mandato.
El fondo, lanzado en 2023, también construyó una posición alcista en el peso chileno antes de la primera vuelta de las elecciones en el país, que vio cómo otro candidato de derechas ganaba protagonismo, según Felipe Sze, gestor de carteras de ASA, la firma financiera del multimillonario Alberto Safra, que gestiona el fondo.
Dinámica cambiante
“La forma en que la administración de Trump ve el hemisferio occidental es como su patio trasero, con los EE.UU. teniendo no sólo el derecho, sino la obligación de intervenir - en particular cuando se trata de contrarrestar la influencia de China en los países de gran peso minero como Chile”, dijo Petar Atanasov, co-director de investigación soberana de Gramercy Funds Management.
La firma es constructiva sobre Chile de cara al ciclo 2026, considerando tanto los bonos soberanos como el peso. “Creemos que Chile tiene que ponerse al día en FX”, dijo Atanasov, añadiendo que cualquier mejora en las relaciones con Trump sería un gran positivo.
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La primera vuelta de las elecciones en Chile el pasado fin de semana vio al archiconservador José Antonio Kast emerger como favorito para la segunda vuelta del 14 de diciembre, provocando un repunte del peso antes de que el ánimo con los activos de riesgo se agriara a nivel mundial.
Las encuestas en Colombia y Brasil apuntan a una creciente frustración con los titulares izquierdistas Gustavo Petro y Luiz Inacio Lula da Silva, elevando las probabilidades de resultados más favorables al mercado el próximo año - escenarios que los operadores ven como de apoyo para los activos en la región.
“Donde esperamos cambios, es porque los electorados están frustrados con los titulares”, dijo Graham Stock, estratega soberano senior de mercados emergentes de RBC Bluebay. “Eso es cierto en Chile, y probablemente en Colombia, donde Petro ha decepcionado”.
Influencia limitada
Los activos de los mercados emergentes han ganado terreno en general en 2025, a medida que los inversores se alejan de los mercados estadounidenses en medio de la volatilidad política. Las reestructuraciones de deuda, los avances en los acuerdos con el FMI y los repuntes de las materias primas también han ayudado a sostener los activos. Y la proximidad al líder estadounidense no siempre se ha traducido en beneficios: el indio Narendra Modi, por ejemplo, aún tiene que cerrar un acuerdo comercial con la mayor economía del mundo.
Aun así, el nombre de Trump ha ocupado un lugar destacado en los mercados en desarrollo. En Hungría, el primer ministro Viktor Orban ha pregonado la posibilidad de un rescate similar al de Argentina, desconcertando a los inversores que están surfeando uno de los mejores repuntes de los activos emergentes.
En Latinoamérica, la recalibración política en torno al cambio de política de EE.UU. ha llegado incluso a uno de los créditos con más dificultades del mundo. Una postura más dura de Trump hacia Venezuela está impulsando los bonos impagados del país, algunos de los cuales han duplicado su precio a medida que los operadores apuestan por una posible destitución del líder socialista Nicolás Maduro.
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“La probabilidad de un cambio de régimen se ha vuelto mucho mayor: hemos pasado de no tener esperanzas de que nada cambie a algo más cercano al 50/50”, dijo Atanasov, de Gramercy.
Lo que hay que vigilar
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--Con la colaboración de Abhinav Ramnarayan y Andras Gergely.
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