Bloomberg — La sólida demanda de los inversores en la subasta de US$70.000 millones de nuevos pagarés a cinco años del Departamento del Tesoro ofreció la última prueba del apetito por los títulos a más corto plazo.
Los rendimientos de todos los vencimientos de la deuda estadounidense se alejaron de sus mínimos de sesión tras la venta del miércoles, en la que los licitadores indirectos -una categoría de inversores que incluye a los bancos centrales extranjeros- se hicieron con una cifra récord del 78% de los nuevos pagarés a cinco años. Ese indicio de fuerte demanda de los inversores contrastó con la reciente debilidad de las subastas mundiales de deuda a más largo plazo.
Ver más: Argentina confirma apetito por Bonte 2030 y suma US$1.000 millones a las arcas del BCRA
“No parece que haya habido un éxodo masivo” de inversores extranjeros de la deuda estadounidense, dijo Zachary Griffiths, jefe de estrategia macroeconómica y de grado de inversión de CreditSights Inc. “Parece una subasta sólida”.
La subasta a cinco años pone de relieve un vencimiento que se ha convertido en un punto óptimo para muchos inversores porque es menos sensible a las políticas monetarias y fiscales que sus pares de plazos más corto y más largo.
La oferta de pagarés a cinco años obtuvo un rendimiento de alrededor del 4,071%, ligeramente por debajo del nivel observado inmediatamente antes de la subasta. Sigue a una sólida demanda para una subasta a dos años el martes y se produce antes de la venta el jueves de US$44.000 millones de bonos a siete años.
Ver más: El dólar podría enfrentar una caída “importante” en 2026, advierte Standard Chartered
Lo que dicen los estrategas de Bloomberg...
“La cantidad de ofertas indirectas presentadas fue también la más alta de la historia, por un ligero margen. (¿Quizás el banco central de Taiwán se vio involucrado tras sus recientes operaciones de “suavización”?) Aunque los directos y los intermediarios se llevaron una cantidad correspondientemente baja de esta venta, es difícil llamarla otra cosa que sólida dada la demanda indirecta y la tasa de adjudicación. Hubo pocas pruebas de una huelga de compradores del Tesoro en esta venta, al menos”.
- Cameron Crise, estratega en el blog Markets Live de Bloomberg
Aún así, ese apetito todavía no se ha extendido a la deuda a más largo plazo, que se ha visto arrastrada tras una serie de subastas más débiles en todo el mundo. Una subasta a 40 años en Japón registró la demanda más débil desde julio.
Los bonos que vencen en un horizonte más largo se han visto afectados a medida que los inversores están cada vez más preocupados por la ampliación de los déficits fiscales en algunas de las grandes economías del mundo, incluido Estados Unidos.
“Es difícil discutir la preocupación por la política fiscal”, afirmó James Athey, gestor de carteras de Marlborough Investment Management Ltd. “Es probable que oscilemos de forma bastante significativa, dado el alcance de la incertidumbre y los riesgos de inflación que aún nos aguardan”.
La semana pasada, el rendimiento de los bonos estadounidenses a 30 años tocó el 5,15%, su nivel más alto desde octubre de 2023. La diferencia entre los rendimientos a cinco y 30 años ha superado los 90 puntos básicos, cerca de su nivel más alto desde 2021.
Ver más: La débil demanda de bonos de Japón aumenta el riesgo de mayor volatilidad mundial
El miércoles, el rendimiento a 30 años subió unos dos puntos básicos, hasta el 4,97%.
La pregunta para algunos en Wall Street se centra ahora en cuándo esos elevados rendimientos empezarán a atraer a algunos compradores. En el mercado de futuros, destacó una operación en bloque que apuntaba a un estrechamiento de la brecha de rendimiento entre los bonos a 10 y 30 años.
“Los bonos parecen realmente atractivos ahora desde una perspectiva de rendimiento”, dijo Justin Onuekwusi, director de inversiones de St James Place. Añadió que esperaba una volatilidad continuada, citando el proyecto de ley fiscal del presidente Donald Trump, los aranceles comerciales y la incertidumbre política.
Los funcionarios de la Reserva Federal, mientras tanto, coincidieron ampliamente en que la mayor incertidumbre económica justificaba su enfoque paciente respecto a los ajustes de las tasas de interés. En las actas de su reunión de mayo, señalaron que los riesgos tanto de un mayor desempleo como de inflación habían aumentado, sobre todo gracias al impacto potencial de los aranceles.
Los operadores están valorando en unos 44 puntos básicos los recortes de las tasas de interés en lo que queda de 2025, es decir, menos de dos reducciones de un cuarto de punto.
Con la colaboración de Sujata Rao y James Hirai.
Lea más en Bloomberg.com
