Bloomberg — Japón está planeando reducir la emisión de bonos a muy largo plazo este año en mayor medida de lo informado anteriormente, mientras intenta restablecer la calma en un mercado asustado por los recientes máximos históricos en los rendimientos.
El Ministerio de Finanzas propuso reducir la emisión de bonos a 20, 30 y 40 años en un total de ¥3,2 billones (US$22.000 millones) hasta finales de marzo de 2026, según un plan presentado por el ministerio durante una reunión con distribuidores primarios el viernes.
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El último plan del ministerio mostró una reducción de la emisión de bonos a 20 años que duplica la cantidad sugerida en los borradores vistos por Bloomberg y otros medios, lo que subraya la preocupación de los responsables políticos por el aumento de los costos de endeudamiento.
Una subasta de bonos a 20 años realizada por Japón el mes pasado, que tuvo una mala acogida, repercutió en los mercados globales, que se encuentran inquietos ante los riesgos que plantea el aumento de la deuda pública.
Para compensar los recortes en los bonos a muy largo plazo, el Ministerio está considerando impulsar la emisión de deuda a corto plazo, particularmente letras del Tesoro a seis meses, mostró el plan.
La reducción adicional para la emisión de bonos a 20 años es “positiva para el mercado de bonos”, afirmó Mari Iwashita, estratega ejecutiva de tasas de Nomura Securities Co. “Aun así, que la disminución de la liquidez y la alta volatilidad en los bonos a muy largo plazo mejoren dependerá de si existe una demanda sólida en las próximas subastas de bonos a 20 y 30 años”.
La curva del yen se aplanó, impulsada por una caída en las tasas de largo plazo después de la publicación del plan actualizado.
La revisión planeada del plan de emisión de bonos del ministerio este año es la segunda medida de las autoridades esta semana para responder a un desequilibrio entre la oferta y la demanda que ha surgido en el mercado de bonos de Japón.
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A principios de esta semana, el Banco de Japón dijo que ralentizaría su retirada del mercado a partir del año próximo, en una medida destinada a garantizar la estabilidad.
El BOJ todavía tiene una presencia enorme en el mercado de bonos de Japón, con la propiedad de aproximadamente la mitad de la deuda pública central pendiente del país y todavía estaría comprando alrededor de ¥2,1 billones de bonos por mes a principios de 2027 bajo su nuevo plan.
Aun así, el vacío generado por las menores compras del Banco de Japón está alterando la dinámica del mercado de bonos, ya que no se ha compensado con nuevas compras por parte de la banca privada y las aseguradoras de vida. Esta brecha ha impulsado gran parte de la irregular presión a la baja sobre los precios de los bonos y ha impulsado al alza los rendimientos.
Los problemas son particularmente graves en el segmento de bonos a muy largo plazo, debido en parte a cambios regulatorios que han limitado el atractivo de estos bonos para los bancos, al tiempo que han reducido la necesidad de que las aseguradoras de vida los adquieran.
Las crecientes preocupaciones sobre la trayectoria fiscal de Japón y los crecientes déficits a nivel mundial, incluso en Estados Unidos, también están alimentando la renuencia a asumir deuda a 20 años o más.
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“El ministerio publicó su plan revisado antes de lo previsto para evitar el riesgo de una subasta fallida de bonos a 20 años el 24 de junio y evitar la volatilidad del mercado observada en mayo”, declaró Shoki Omori, estratega jefe de Mizuho Securities Co. “A la luz de estos anuncios, las subastas a muy largo plazo están a punto de recuperar cierta estabilidad”.
Según el último plan, la emisión total de bonos a 20 años se reducirá en 1,8 billones de yenes, hasta los 10,2 billones de yenes, durante el ejercicio fiscal. Mientras tanto, se prevé una reducción de la oferta de bonos a 30 y 40 años en 900.000 millones y 500.000 millones de yenes, respectivamente. El ministerio también planea reducir las ofertas en subastas de liquidez con vencimientos de 15,5 a 39 años en 100.000 millones de yenes por subasta.
Un funcionario del Ministerio de Hacienda, en una reunión informativa con la prensa el viernes, afirmó que el plan probablemente se aprobará oficialmente el lunes o martes. Añadió que la última vez que se modificó el plan de emisión de bonos durante el ejercicio fiscal por motivos ajenos al presupuesto fue en 2009.
En cuanto a las recompras, el funcionario indicó que algunos participantes del mercado habían solicitado la compra de bonos a muy largo plazo, mientras que otros afirmaron que las recompras perjudicarían la autonomía del mercado. El ministerio no está trabajando en la implementación de recompras por ahora, y no es algo que pueda implementarse pronto.
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Incluso si los ajustes planeados siguen adelante, el Ministerio de Finanzas aún enfrentará el desafío de encontrar inversores alternativos para absorber la holgura mientras el banco central continúa su reducción gradual.
Japón sigue dependiendo en gran medida de la emisión de bonos para financiar su gasto. La ratio deuda/PIB proyectada para Japón, del 232,7% este año, sigue siendo la más alta entre las economías desarrolladas, lo que alimenta la preocupación por la estabilidad fiscal del país. Aproximadamente una cuarta parte del presupuesto inicial para el año fiscal 2025 se destinó únicamente a los costos del servicio de la deuda, lo que pone de relieve la vulnerabilidad del país al aumento de los rendimientos.
Las preocupaciones se han visto avivadas por las medidas políticas propuestas por los partidos políticos antes de las elecciones nacionales de julio. Los partidos se preparan para presentar costosas propuestas destinadas a asegurar el apoyo del electorado.
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El gobernante Partido Liberal Democrático (PLD) planea una nueva ronda de ayudas económicas a los hogares. El Partido Democrático para el Pueblo (PDPP), una fuerza clave de la oposición, ha solicitado una reducción generalizada del impuesto nacional sobre las ventas al 5%, una opción más costosa, y se ha planteado la emisión adicional de bonos como posible fuente de financiación.
En este contexto, los inversores necesitan garantías de que se restablecerá el equilibrio entre la oferta y la demanda en el mercado de JGB sin que los rendimientos se disparen.
Más detalles:
- La emisión de bonos a 40 años se reducirá en ¥0,5 billones a ¥2,5 billones
- La emisión de bonos a 30 años se reducirá en ¥0,9 billones a ¥8,7 billones
- La emisión de bonos a 20 años se reducirá en ¥1,8 billones a ¥10,2 billones
- La emisión de bonos a 2 años se incrementará en ¥0,6 billones a ¥31,8 billones
- La emisión a 1 año se incrementará en ¥0,3 billones a ¥38,7 billones
- La emisión a 6 meses se incrementará en ¥1,8 billones a ¥4,2 billones
- La emisión total de bonos al mercado se reducirá en ¥500 mil millones a ¥171,8 billones para el año.
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