Bloomberg — El apetito por la renta variable está disminuyendo entre la multitud de grandes fortunas en medio de la ansiedad de que un rally que bate récords se esté calentando demasiado. Eso puede ser justo lo que necesitaba este mercado alcista.
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Los modelos de posicionamiento de los inversores muestran que los fondos informáticos y discrecionales recortaron recientemente su exposición a las acciones en la mayor medida desde principios de abril, cuando las amenazas arancelarias del presidente Donald Trump hicieron que el índice S&P 500 se tambaleara cerca de un mercado bajista. Y los fondos de cobertura han empujado una medida de su apetito por el riesgo conocida como apalancamiento neto hacia el trimestre más bajo de las lecturas que se remontan a hace tres años.
Con la euforia desatada entre el público minorista a medida que el S&P 500 avanza hacia su sexta subida mensual consecutiva, el escepticismo de los asignadores profesionales puede ofrecer un tónico a quienes se inquietan por los signos de que el rally se acerca a niveles insostenibles. Desde una perspectiva contraria, el efectivo que el grupo mantiene al margen puede convertirse en combustible para un nuevo repunte de las acciones.
“El posicionamiento es notablemente ligero teniendo en cuenta lo lejos y rápido que ha corrido el mercado”, dijo Brian Nick, jefe de estrategia de carteras de Newedge Wealth. “Existe la posibilidad de una persecución hasta finales de año teniendo en cuenta que los beneficios siguen siendo resistentes y que la economía no está cayendo por el precipicio”.
Varios factores sustentan el último brote de escepticismo entre los grandes fondos. El cierre del gobierno estadounidense no da señales de terminar, las tensiones comerciales con China persisten y se está gestando la cautela en torno al rally de la inteligencia artificial que ha inyectado billones de dólares en las empresas dedicadas a esta tecnología.
En Deutsche Bank AG, un indicador del posicionamiento agregado en renta variable cayó de moderadamente sobreponderado a neutral en la reducción semanal más pronunciada desde principios de abril, según escribieron los estrategas de la firma en una nota a clientes el 17 de octubre. La exposición a las acciones entre los inversores discrecionales -el grupo que se ha mostrado cauto desde hace varios meses- cayó a “notablemente” infraponderada desde neutral, señalaron.
El sentimiento de aversión al riesgo fue especialmente pronunciado entre los llamados inversores de “dinero rápido”. Los fondos de cobertura “long-short” redujeron el apalancamiento neto, que mide las posiciones largas frente a las cortas, al 50,7% en los últimos días, por debajo del 74% de las observaciones que se remontan a hace tres años, según la mesa de corretaje preferente de Goldman Sachs Group Inc (GS). Mientras el S&P 500 ganaba más de un 1% la semana pasada, la cohorte se deshacía de acciones al ritmo más rápido desde principios de abril.
Un repunte de la volatilidad el 10 de octubre, cuando las tensiones comerciales estallaron repentinamente tras haber remitido en meses anteriores, empujó a los llamados fondos sistemáticos a mantenerse al margen, según los datos recopilados por Nomura Securities International Inc.
“La exposición sistemática agregada se redujo de los fondos de control de la volatilidad específicamente a raíz de ese selloff de un día que forzó el desapalancamiento mecánico”, escribió Charlie McElligott, estratega macro de activos cruzados de la firma. Desde entonces, el índice de volatilidad Cboe -que sube cuando aumenta la demanda de coberturas sobre el índice S&P 500- ha estado rondando cerca de 20, un nivel que suele indicar una tensión creciente en el mercado.
Transcurridas dos semanas de la temporada de resultados, las empresas estadounidenses han proporcionado a los inversores pocas razones para preocuparse, incluso cuando la economía está mostrando signos de enfriamiento. Las empresas del S&P 500 aumentaron sus beneficios un 8,5% en el tercer trimestre, según los datos recopilados por Bloomberg Intelligence en lo que va de temporada de presentación de informes. Alrededor del 85% de los miembros del S&P 500 que han presentado resultados hasta ahora han superado las estimaciones de beneficios, camino de obtener el mejor resultado desde 2021.
“Los analistas recortaron demasiado las previsiones tras el Día de la Liberación, pero los resistentes resultados del segundo trimestre les obligaron a revisar al alza sus estimaciones para el tercer trimestre”, dijo Wendy Soong, analista de estrategia de renta variable de Bloomberg Intelligence.
Eso ha tranquilizado aún más a los operadores minoristas, la cohorte que ha comprado todas las caídas de la bolsa este año. La multitud no profesional compró opciones de compra a un ritmo récord a principios de este mes. Y los datos de Citigroup Inc (C) muestran que el martes, los operadores minoristas fueron responsables del 16% del volumen total de negociación de una sola acción, la mayor cifra registrada en los datos que se remontan a 2018.
Para Max Gokhman, director adjunto de inversiones de Franklin Templeton Investment Solutions, la resistencia de los beneficios empresariales y los nuevos indicios de que está en camino una mayor relajación de la Reserva Federal deberían empujar a los inversores institucionales a seguir su ejemplo.
“Un chispazo de volatilidad la semana pasada asustó a algunos alcistas de dinero rápido, y el posicionamiento general de los inversores es ahora más modestamente risk-on”, dijo Gokhman. “Esto podría ser una excelente preparación para el próximo diluvio de beneficios, que espero que sean positivos en general, y un recorte casi seguro de la Fed en medio de un telón de fondo macroeconómico que sigue siendo favorable”.
“En caso de que estas tendencias positivas se unan para enviar a las acciones al alza, los inversores verán que quedan más golosinas que trucos en este mercado”, añadió.
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