Bloomberg — La pausa arancelaria del presidente Donald Trump finalizará el 9 de julio, con pocos acuerdos cerrados y escasos avances en las negociaciones. Sin embargo, el mercado de valores que una vez osciló salvajemente sobre los titulares comerciales parece ver poco riesgo, ya que los índices de acciones se sientan cerca de máximos históricos y la volatilidad se evapora.
¿Qué ocurre?
En parte, la calma está siendo alimentada por las expectativas de que Trump amplíe su plazo de aranceles basándose en su patrón de amenazar con medidas duras y posteriormente echarse atrás, una estrategia que los analistas y estrategas llaman “TACO” por “Trump siempre se acobarda”. Pero lo más importante es que los profesionales de Wall Street no ven ningún sentido en luchar contra el impulso del mercado, ya que la economía sigue siendo saludable y la América Corporativa parece estar tomando las políticas comerciales con calma, al menos por ahora.
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“Todavía hay cierto enfoque en el 9 de julio, pero tantos otros factores están siendo observados en estos días, también”, dijo Michael Kantrowitz, estratega jefe de inversiones de Piper Sandler & Co. (PIPR). “Una vez más, los inversores están menos preocupados. En ausencia de un repunte de las tasas, la inflación o la tasa de desempleo, las acciones seguirán subiendo.”
El índice S&P 500 acaba de cerrar su mejor trimestre desde diciembre de 2023 y superó la cota de los 6.200 puntos antes de volver a caer por debajo el martes y terminar la sesión con un descenso del 0,1%. El índice Nasdaq 100, de fuerte componente tecnológico, registró su mejor trimestre desde marzo de 2023, y los líderes habituales del mercado bursátil vuelven a situarse en cabeza. Ambos registraron pérdidas en el primer trimestre.
Mientras tanto, los operadores han aumentado sus asignaciones a los rincones más arriesgados del mercado. Incluso los inversores institucionales, que en su mayoría se mantuvieron al margen durante gran parte de la subida del 25% registrada desde abril, se están apartando gradualmente. Y los datos de opciones muestran que Wall Street no está preocupado por una volatilidad sustancial a corto plazo.
El dinero inteligente entra
“Es probable que lleguen acuerdos comerciales de algún tipo y, por debajo, las estimaciones de beneficios se han estabilizado tras caer inmediatamente después de abril”, dijo Steven Chiavarone, gestor de cartera senior y estratega de renta variable de Federated Hermes, en una entrevista en Bloomberg Television el lunes. “Lo que empezó como un simple rally de alivio está empezando a convertirse en algo real, y eso es lo que atrae a esos inversores, lentamente y a regañadientes”.
La subida de dos dígitos del S&P 500 desde su mínimo del 8 de abril, justo antes de que Trump pusiera en pausa sus aranceles, ha sido impulsada en gran medida por los inversores minoristas. Ahora, el llamado dinero inteligente está empezando a comprar a medida que el rally muestra pocos signos de detenerse. Las estrategias sistemáticas aumentaron la semana pasada su exposición a la renta variable, aunque siguen estando infraponderadas, con un posicionamiento en la mayoría de los sectores por debajo de la media histórica, según datos recopilados por Parag Thatte, de Deutsche Bank AG. (DB).
Los mercados han descontado el 84% del riesgo macroeconómico, según una evaluación de Kantrowitz de Piper Sandler de los diferenciales de crédito de alto rendimiento, lo que deja margen para que las acciones suban aún más a pesar de que el S&P 500 ha sumado más de US$10 billones en valor desde principios de abril. El optimismo ha desafiado la guerra en Medio Oriente, la incertidumbre en torno a las perspectivas macroeconómicas y la falta de claridad sobre el comercio.
“Fuimos bastante alcistas para junio en cosas que no tienen nada que ver con Trump, esto sólo tiene que ver con el hecho de que hay otras cosas en marcha que son bastante positivas”, dijo Alexander Altmann, jefe global de estrategias tácticas de renta variable de Barclays Plc. (BCS). El estratega citó la desregulación bancaria, el gasto continuado de las grandes empresas tecnológicas en inteligencia artificial y el proyecto de ley de impuestos y gastos de Trump, de US$3,3 billones, como factores que apuntalan la economía.
El Senado aprobó el proyecto de ley el martes en una votación de 51-50 con el voto decisivo del vicepresidente J.D. Vance. Pero aún podría encontrar resistencia en la Cámara de Representantes.
Por supuesto, nada de esto quiere decir que los riesgos a los que se enfrenta el mercado hayan desaparecido. Incluso si Trump prolonga su pausa arancelaria, hay otros gravámenes que probablemente elevarán los gastos de las empresas o de los consumidores, o de ambos.
Entusiasmo moderado
“Todavía vamos a acabar con aranceles altos y absorber ese coste en algún momento en el futuro”, dijo Altmann. “Este es un mercado en el que es muy difícil mirar y operar con más de cuatro semanas de antelación ahora mismo. Y es muy difícil tener una opinión firme sobre acontecimientos que podrían o no suceder dentro de seis meses”.
Tal y como están las cosas, las naciones exportadoras que no tengan un acuerdo bilateral en vigor para el 9 de julio se enfrentarán a los aranceles que Trump presentó el 2 de abril, unos aranceles mucho más elevados que la actual base del 10%, la llamada tasa recíproca, que se aplica a la mayoría de los países.
El Reino Unido ha cerrado un acuerdo que reduce algunos de los gravámenes propuestos, pero mantiene la tasa recíproca y deja sin resolver uno de los puntos más conflictivos para Gran Bretaña: los aranceles del 25% sobre el acero. Estados Unidos y China finalizaron un entendimiento comercial alcanzado en Ginebra, según declaró la semana pasada el secretario de Comercio estadounidense, Howard Lutnick, pero lo describió como lejos de ser exhaustivo y con cuestiones clave pendientes. Y Trump ha amenazado con aumentar los aranceles a Japón.
“No tenemos ningún acuerdo comercial significativo: tenemos algunos memorandos de entendimiento, tenemos algún acuerdo para avanzar, pero no tenemos nada concreto”, dijo Kate Moore, directora de inversiones de la unidad de patrimonio de Citigroup Inc. (C). “Me ha sorprendido, para serle sincera, que al mercado parezca no importarle. Es una de las razones por las que éste no parece un mercado impulsado por los fundamentos, a pesar de que vemos mucha fuerza en la tecnología y la inteligencia artificial”.
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Al mismo tiempo, la mesa de operaciones de JPMorgan Chase & Co. (JPM) dice que la configuración es alcista, proyectando una racha de máximos históricos a medida que las ganancias lleven un impulso positivo con los acuerdos comerciales que se espera que se anuncien. Andrew Tyler, jefe de inteligencia de mercado global del banco, está pendiente del informe de nóminas no agrícolas de junio que se publicará el jueves. Mientras se mantenga por encima de 100.000, espera que las acciones sigan registrando nuevos récords. Una encuesta de Bloomberg sobre estimaciones de economistas lo sitúa en 110.000.
“Por ahora, el mercado mirará a través de esos acontecimientos potenciales”, escribió Tyler en una nota a clientes el lunes, refiriéndose a las turbulencias comerciales. “Además, creemos que la fecha del 9 de julio se retrasa para evitar cualquier volatilidad en el mercado.”
Con la ayuda de Matt Turner.
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