Bloomberg — La subida del oro ha eclipsado a otras clases de activos este mes, llegando incluso a compararse con el bitcoin, mientras la guerra arancelaria del presidente Donald Trump reordena el orden económico mundial y empuja a los inversores a buscar refugio. Ahora, los cambios en el posicionamiento de las opciones han llevado a algunos observadores del mercado a recomendar cautela.
Cuando el oro alcanzó un récord la semana pasada, la negociación de opciones sobre el ETF SPDR Gold Shares superó los 1,3 millones de contratos, un nivel nunca antes alcanzado. Al mismo tiempo, el coste de la cobertura contra las caídas del fondo cotizado en bolsa se sitúa cerca de su nivel más bajo desde agosto, mientras que la volatilidad implícita se ha disparado, un patrón inusual.
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“El oro y el bitcoin han mostrado una dinámica alcista y de aumento de la volatilidad, similar a la del Mag 7 en los últimos años”, afirmó Tanvir Sandhu, estratega jefe de derivados globales de Bloomberg Intelligence. La demanda de opciones de compra sobre el metal se ha disparado, mientras que la reciente caída del activo ha equilibrado la volatilidad implícita en los distintos strikes, añadió.
El oro ya ha perdido más del 6% desde su máximo intradía de la semana pasada, ante indicios de que algunas tensiones comerciales podrían estar disminuyendo. Mientras tanto, los gestores de fondos de cobertura han reducido sus posiciones largas netas en futuros y opciones sobre el metal al nivel más bajo en más de un año, según los últimos datos de la Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas.
El reciente periodo de aversión al riesgo, catalizado por los aranceles y liderado por la idea de que el “excepcionalismo estadounidense” está llegando a su fin, ha contribuido al fuerte rendimiento del oro frente a otras clases de activos este mes, incluidos los bonos del Tesoro y las acciones estadounidenses.
Sin embargo, para los estrategas de Barclays Plc (BCS), el metal está adelantándose a sus fundamentos. En una nota publicada la semana pasada, señalaron que la reciente racha de compras mensuales de oro no es inusual en relación con la tendencia a largo plazo de los bancos centrales de comprar este activo.
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El rendimiento superior también ha generado una importante especulación, con un aumento vertiginoso de las demandas sobre el ETF del oro tras el “Día de la Liberación” de Trump, lo que ha provocado una inversión de la tendencia, según señaló Stefano Pascale, de Barclays. Esto, junto con la caída de la posición de los fondos de cobertura y el reciente descenso del oro, son motivos para actuar con cautela, al menos a corto plazo, según los estrategas.
“Creemos que el oro va a bajar”, afirmó Pascale en una entrevista, añadiendo que la materia prima está “desalineada” con respecto a sus “impulsores fundamentales”, el dólar estadounidense y las tasas reales. “Los indicadores técnicos están empezando a estar un poco estirados”.
Garrett DeSimone, analista cuantitativo jefe de OptionMetrics, ve similitudes con el bitcoin. Y, en su opinión, ambos activos podrían repuntar aún más, ya que su volatilidad implícita y su sesgo se mantienen dentro de los rangos históricos a largo plazo.
“Desde la perspectiva del mercado de opciones, las ponderaciones al alza y a la baja están bastante equilibradas”, afirmó.
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Dado que el indicador propio de Barclays muestra que la confianza sigue siendo alcista en el oro, los estrategas recomiendan vender opciones de compra de junio para comprar opciones de venta con un riesgo de reversión nulo.
“Obviamente, la operación es principalmente direccional, por lo que para que realmente funcione, el oro tiene que bajar”, afirmó Pascale.
Este artículo fue actualizado a las 23:59 horas del domingo 27 de abril de 2025.
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