Bloomberg Línea — Los resultados corporativos del tercer trimestre en América Latina superaron ampliamente las expectativas del mercado. De acuerdo con Jennie Li, estratega de Bloomberg Intelligence, el desempeño fue mejor al anticipado en ventas, Ebitda y utilidades netas, lo que ha elevado el optimismo de cara a 2026.
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En su análisis, Li sostiene que “la temporada de resultados del 3T en América Latina terminó con un crecimiento de utilidades que superó significativamente los pronósticos, fortaleciendo el sentimiento de los directivos a medida que disminuyen las preocupaciones sobre la inflación y los aranceles”.
Todas las empresas del índice MSCI Latin America ya presentaron sus resultados del trimestre. Según los datos recogidos por Bloomberg Intelligence, el 44% superó las estimaciones, mientras que un 33% quedó por debajo. En el agregado, el Ebitda creció 3,8% interanual frente a un consenso previo que proyectaba una contracción de 3,1%.
La utilidad neta se mantuvo estable, superando la caída del 10% que se había estimado antes del inicio de la temporada. Las ventas aumentaron 7,8%, muy por encima del 2,9% que esperaba el consenso.
Li destaca que “todos los mercados clave mostraron un sólido crecimiento de ganancias, excepto Colombia, que se vio afectada por ISA (ISA)”. En cuanto a sectores, solo el industrial presentó una sorpresa negativa en Ebitda. “La salud mostró la mayor sorpresa y crecimiento, liderada por Rede D’Or (RDOR3), mientras que la tecnología de la información registró ganancias de dos dígitos impulsadas por Totvs”.
Tecnología y consumo impulsan sorpresas
El buen desempeño de Totvs (TOTS3), que forma parte del segmento tecnológico brasileño, fue confirmado por XP Securities. El analista Bernardo Guttmann señaló que la empresa “entregó resultados por encima de nuestras estimaciones en el 3T25, con un fuerte crecimiento de ingresos y expansión de márgenes apoyado en el apalancamiento operativo de sus tres unidades de negocio”.
Guttmann añadió que “Totvs continúa entregando consistencia operativa y una sólida generación de caja, reforzando las perspectivas positivas para 2026 en todos los segmentos”.
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XP detalló que los ingresos netos alcanzaron los 1.600 millones de reales (US$288 millones), impulsados por un aumento de 21% interanual en ingresos recurrentes.
El Ebitda ajustado fue de 405 millones de reales (US$72,9 millones), con un margen de 26%. El ingreso neto ajustado ascendió a 249 millones de reales (US$44,8 millones), y el flujo de caja libre fue de 281 millones de reales (US$50,6 millones), con una posición de caja neta de 411 millones de reales (US$73,9 millones) al cierre del trimestre.
En el caso de Chile, Falabella (FALAB) también sorprendió positivamente al mercado. De acuerdo con JPMorgan (JPM), que mantiene una recomendación de sobreponderar para la acción, “el canal mix fue el principal motivo detrás de la presión en el margen bruto en Chile, ya que el comercio electrónico y el B2B crecieron más que el B2C, aunque se espera una mejora en el margen bruto hacia el 4T”.
Además, la compañía anticipa una mayor inversión en tecnología, lealtad y marketing, especialmente en Chile, donde “los gastos operativos en tecnología aumentarán”. JPMorgan indicó que “los gastos SG&A deberían crecer a doble dígito en el 4T, presionando la rentabilidad de corto plazo”.
La compañía también observó impactos puntuales por calendario electoral en Chile, pero destacó tendencias estables en Colombia y efectos positivos en Perú por retiros de fondos de pensiones. En el negocio inmobiliario, Mall Plaza mantiene sus planes de expansión y prevé añadir más de 168.000 metros cuadrados arrendables en Chile y Perú hacia 2028.
Minería peruana y nuevos proyectos
El sector de commodities, en particular el minero, también contribuyó al resultado regional, con empresas como Southern Copper (SCCO) y Buenaventura (BUENAVC1) superando las proyecciones.
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Según Inteligo, Southern Copper “presentó un nivel récord de ventas trimestral explicado por el incremento en el precio de los metales de todos sus productos”. La utilidad neta fue de US$1.107 millones, un aumento de 23,5% interanual. “El Ebitda se situó en US$1.977 millones, sorprendiendo al alza y excediendo nuestras expectativas”, señaló el informe.
La empresa alcanzó un margen Ebitda de 58,5% y un margen neto de 32,8%. Inteligo también destacó que “el proyecto de Tía María ya obtuvo la autorización para iniciar su fase de explotación”. Este proyecto permitirá una producción adicional de 120.000 toneladas de cobre al año a partir de 2027, y se perfila como un catalizador relevante para el valor de la acción.
En cuanto a Buenaventura, Inteligo indicó que “la empresa ha presentado una mejora sostenida desde 2024 apoyada en el mejor precio de los metales preciosos y a las eficiencias en su proceso productivo”.
Los ingresos del trimestre fueron de US$431 millones, con un crecimiento interanual de 30%. “El Ebitda de operaciones directas presentó una importante mejora situándose en US$202 millones, excediendo nuestros estimados”, sostuvo el análisis. Además, resaltaron que “el proyecto de San Gabriel cerró el trimestre con un avance de 96% y se espera inicio de producción para el 4T25”.
Inteligo señaló que las métricas financieras se mantienen sólidas y que “el apalancamiento neto se situó en 0,5 veces al 3T25 comparado con el 0,4 veces del 3T24”, lo que se atribuye al control de deuda y al fortalecimiento de la caja.
Revisión de expectativas y camino hacia 2026
Bloomberg Intelligence señaló que los mercados reaccionaron de forma más positiva ante las sorpresas al alza que ante los resultados por debajo de las expectativas. “Las empresas que superaron el consenso de Ebitda ganaron un promedio de 1,1% por encima del índice de referencia un día después de los resultados”, explicó Li.
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Destacó el caso de Cemex (CEMEXCPO), cuya acción subió 8,7%, y Rede D’Or, con un alza de 8,5%. En contraste, “los errores generaron un retorno promedio de menos 0,8%o”.
Aunque los resultados fueron mejores de lo esperado, la revisión de ratings de analistas mostró una inclinación a la baja. Li explicó que “las rebajas de calificación superaron a las subidas tras la temporada de resultados, con los analistas recortando un 46% y subiendo un 39%”. En Brasil, México y Perú el sesgo fue más cauteloso, mientras que en Chile y Colombia predominó el optimismo.
Con este desempeño, las perspectivas de utilidades para 2026 mejoraron, aunque América Latina todavía se mantiene por debajo del promedio de otros mercados emergentes.
Según Bloomberg Intelligence, “el consenso ahora prevé que las ganancias por acción de América Latina aumenten 13,4% el próximo año”, una cifra superior al 6,1% que se proyectaba antes de la temporada de resultados, aunque todavía por debajo del 17,9% que se espera para el conjunto de mercados emergentes.
El cambio en el tono de los equipos directivos también fue señalado como un factor clave de cara a 2026. Según Li, el “modelo de sentimiento en conferencias de resultados muestra que el tono de la gerencia mejoró en el tercer trimestre, recuperándose desde el mínimo del primer trimestre y volviéndose más positivo que en el segundo”.
