Bloomberg — El impulso del presidente Donald Trump para rediseñar el orden económico global a favor de Estados Unidos está sacudiendo uno de los cimientos de su supremacía posterior a la Segunda Guerra Mundial: el papel indiscutible del dólar como moneda de reserva mundial.
Es un estatus que demuestra que el dólar se utiliza en aproximadamente nueve de cada diez transacciones de divisas y en aproximadamente la mitad del comercio de mercancías a nivel mundial, y representa casi el 60% de las reservas de los gobiernos de todo el mundo. Este dominio ayuda a Washington a acumular enormes déficits presupuestarios y a los consumidores estadounidenses a gastar más de lo que ganan, todo ello financiado por inversores extranjeros deseosos de adquirir activos denominados en dólares estadounidenses con el lema “En Dios confiamos”.
Ver más: Citi ve un dólar débil para el resto de 2025 y descarta “choque notorio” en las remesas
Pero la confianza en el dólar se tambalea. En 2022, las restricciones impuestas por la administración Biden al acceso de Rusia a la moneda tras la invasión de Ucrania impulsaron una primera ronda de diversificación. Si Estados Unidos pudo congelar a la undécima economía más grande del mundo, tan profundamente arraigada en los mercados petroleros globales, ¿está alguien a salvo?
La Gran Inflación, y el rápido deterioro de la trayectoria fiscal desde entonces, han aumentado las dudas sobre el excepcionalismo económico estadounidense. Y más recientemente, el descuidado despliegue y desmantelamiento de la campaña arancelaria de Trump en abril provocó un inusual debilitamiento tanto del valor del dólar como del de los bonos del Tesoro estadounidense. El índice del dólar estadounidense se desplomó más del 10% en el primer semestre del año, su peor desempeño para un primer semestre desde 1973.
Como un genio destapado, el discurso de “vender Estados Unidos” está resultando difícil de reprimir. Los bancos y los corredores observan una creciente demanda de productos cambiarios que no utilizan el dólar, y algunas de las familias más ricas de Asia están reduciendo su exposición a los activos estadounidenses, alegando que los aranceles de Trump han vuelto al país mucho menos predecible.
Los rivales geopolíticos dentro de los BRICS —un grupo informal de grandes economías lideradas por Brasil, Rusia, India, China y Sudáfrica— continúan su larga lucha por un nuevo sistema de pagos transfronterizos. Incluso aliados de larga data como Europa ven una oportunidad para erosionar el dominio del dólar.
Ver más: El dólar bajo presión: UBS ve riesgos por cambios en la Fed y datos débiles de empleo
No todos son tan pesimistas. Jamie Dimon, de JPMorgan Chase & Co. (JPM), afirmó en mayo que Estados Unidos sigue siendo la nación más próspera e innovadora del planeta y que no le preocupan las fluctuaciones a corto plazo del dólar. El secretario del Tesoro, Scott Bessent, ha intentado convencer a los inversores de que la política monetaria fuerte se mantiene intacta, y su jefe ha amenazado con imponer aranceles del 100% a cualquiera que se atreva a desafiarla.
Sin embargo, a pesar de toda la dureza del discurso, la realidad es que la mayor fortaleza relativa del dólar reside en la ausencia de un único rival que lo desafíe en la cima del orden monetario global.
Se habla de un “momento euro global” en el que la moneda común europea desempeña un papel más importante, pero la historia ha demostrado que al bloque le cuesta moverse en sincronía, y sus instituciones están demasiado fragmentadas como para crear mercados lo suficientemente profundos como para competir con los de Estados Unidos.
El gobernador del banco central de China promueve la moneda de su país como una opción para quienes buscan abandonar el dólar, pero es difícil imaginar cómo se aceptará esta opción cuando los controles de capital aún impiden la libre circulación de activos a través de las fronteras de capital chinas.
Los bancos centrales y los inversores se han volcado en el activo refugio por excelencia: el oro. Sin embargo, es engorroso de mantener, no ofrece rendimiento y no se puede utilizar fácilmente en transacciones comerciales o financieras como el dólar.
La especulación con alternativas al dólar abarca incluso bitcoin y otros activos digitales, aunque pocos fuera de El Salvador (que en 2021 adoptó la criptomoneda como moneda de curso legal) están dispuestos a adoptar cualquier activo sin respaldo gubernamental. Otras innovaciones financieras, como las monedas estables (tokens digitales diseñados para sustituir al efectivo tradicional), podrían consolidar, en lugar de desbancar, la primacía del dólar, al vincular su valor al dólar.
Ver más: El dólar vuelve a dejar al descubierto los desafíos de las monedas de América Latina
Sin una alternativa viable al dólar estadounidense como moneda mundial en el horizonte, lo más probable es un cambio hacia un mundo multidivisa. El dólar seguiría siendo dominante, pero otras monedas desempeñarían un papel más importante.
Si bien esto podría no ser tan revolucionario como el colapso total del orden monetario global que algunos pesimistas prevén, la competencia cambiaria resultante seguirá teniendo profundos efectos en el poder geopolítico, tanto duro como blando, de Estados Unidos. De hecho, nadie está realmente preparado para lo que significará en la práctica un frenesí de competencia cambiaria, especialmente los estadounidenses.
Estados Unidos tendría que renunciar a algunos de los beneficios del régimen de dólar fuerte, siendo uno clave la reducción de las tasas de interés, ya que menos inversores extranjeros compran bonos denominados en dólares.
Barry Eichengreen, economista de la Universidad de California en Berkeley, quien ha escrito extensamente sobre el dólar, ha calculado que, en un escenario en el que Estados Unidos se retira del escenario global, la participación del dólar en las reservas de los países que dependen de su seguridad podría disminuir en unos 30 puntos porcentuales. Estima que las tasas de interés estadounidenses a largo plazo podrían aumentar hasta 0,8 puntos porcentuales.
Ver más: El rally de Wall Street desafía al dólar: la vulnerabilidad que ve Goldman Sachs
Los bancos estadounidenses tendrán que pagar más para recaudar fondos y, como resultado, cobrar más por las hipotecas. Las tasas de interés más altas para los préstamos hipotecarios tienden a desacelerar la economía porque dejan menos ingresos para que los consumidores gasten en vacaciones, mejoras en el hogar y similares.
Y aunque un tipo de cambio más débil puede ser beneficioso para reequilibrar el déficit comercial —al abaratar y hacer más competitivas las exportaciones estadounidenses y desincentivar el gasto en importaciones más costosas—, esto no beneficia el patrimonio de los hogares.
El gobierno federal también sufrirá las consecuencias. Financia su déficit presupuestario anual, algo menos de US$2 billones, mediante bonos del Tesoro. En un mundo donde los activos denominados en euros o yenes compiten con mayor fuerza por la atención de los inversores, los costes de financiación para el gobierno estadounidense tendrían que aumentar.
De hecho, ya estamos observando indicios de ello: los rendimientos de los bonos del Tesoro a 30 años se han más que duplicado desde principios de 2022 y llegaron a superar el 5% en mayo. Esto significa que Estados Unidos pagará más por nuevos préstamos y también más por seguir renovando su deuda existente. Los pagos anuales de la deuda pública estadounidense, según algunos indicadores, son ahora superiores a lo que el país gasta en defensa nacional.
Ver más: Trump dice que prefiere un dólar fuerte, pero uno débil “te hace ganar mucho más dinero”
El dólar globalizado ha protegido durante mucho tiempo a los legisladores en Washington de tener que decidir entre armas o mantequilla, o recortes de impuestos. E incluso cuando las dudas sobre el dólar crecen a medida que aumenta el déficit presupuestario, los legisladores aún no están listos para apretarse el cinturón.
Elon Musk prometió US$1 billón en ahorros a través del llamado Departamento de Eficiencia Gubernamental, o DOGE; los recortes hasta ahora han ahorrado menos de US$200 mil millones. Mientras tanto, una victoria legislativa clave para Trump, el One Big Beautiful Bill, agregará hasta US$3 billones al déficit presupuestario durante la próxima década, según estimaciones de la Oficina de Presupuesto del Congreso.
Pero en un mundo donde los inversores continúan alejándose del dólar, los mercados podrían eventualmente forzar difíciles concesiones para reducir el déficit, lo que significa que las redes de seguridad social y el gasto público en investigación y desarrollo que durante mucho tiempo han estimulado la innovación del sector privado en áreas como las grandes tecnológicas y las grandes farmacéuticas comenzarán a tener límites impuestos.
Un dólar menos hegemónico afectaría la capacidad geopolítica de Estados Unidos. Con una moneda más débil, el mantenimiento de las bases militares en el extranjero sería más costoso. Con un menor uso del dólar en las transacciones globales, las sanciones económicas tendrían menos impacto. Y vigilar el sistema financiero para detectar actividades maliciosas, como la financiación de actividades terroristas o el blanqueo de capitales, sería más difícil porque los flujos fuera de las redes basadas en el dólar no serían visibles para los responsables políticos estadounidenses.
Ver más: Un dólar más barato en América Latina: las apuestas de Credicorp Capital país por país
“No apreciamos lo bien que estamos”, afirma Josh Lipsky, director sénior del Centro de Geoeconomía del Atlantic Council en Washington y exasesor del Fondo Monetario Internacional. “La propiedad del activo reservado implica crédito más barato para los estadounidenses y el gobierno federal, y una mayor transparencia de los responsables políticos estadounidenses en el sistema financiero para que puedan llevar a cabo una política económica que se alinee con los objetivos de la política exterior estadounidense. Eso es lo que está en riesgo”.
Los secretarios del Tesoro de EE.UU., los guardianes del dólar y la política monetaria estadounidense, han afirmado desde hace tiempo que es responsabilidad de la nación proteger el tesoro que constituye el activo de reserva. Ya sean Bob Rubin, Hank Paulson o Janet Yellen, estos líderes han afirmado que una economía sólida, impulsada por instituciones independientes y el estado de derecho, protegerá el estatus del dólar. Sin embargo, la administración Trump ha enviado señales contradictorias.
Bessent se ha mantenido fiel en gran medida al guion de sus predecesores, pero Stephen Miran, presidente del Consejo de Asesores Económicos de la Casa Blanca y la última elección de Trump para gobernador de la Reserva Federal, se ha referido al estatus del dólar como una “carga”.
Los esfuerzos de Trump por transferir la autoridad ejecutiva a agencias independientes como los reguladores e incluso la Reserva Federal, sus constantes impugnaciones judiciales y la indiferencia de Washington ante la deuda federal histórica agravan los obstáculos para el dólar. La confianza es la piedra angular de la elección mundial del dólar como rey, y Trump está socavando esa credibilidad. «Por primera vez, el futuro del dólar podría estar determinado por el desarrollo de otras monedas», afirma Lipsky. “Y estas se desarrollarán más rápido si la gente las busca; esa es la lección del capitalismo”.
Ver más: Lo que el Índice Big Mac revela sobre monedas de Latinoamérica ante la debilidad del dólar
La economía mundial está más financiarizada y cohesionada que la última vez que experimentó un cambio radical en el poder monetario global hace unos 80 años, cuando el dólar eclipsó a la libra esterlina. De hecho, el estatus del dólar ya ha enfrentado un ajuste de cuentas y ha perdurado.
El presidente Richard Nixon abandonó unilateralmente la paridad con el oro en 1971 e impuso un arancel de importación del 10% después de que países como Francia intentaran intercambiar dólares por lingotes de oro, amenazando así el sistema monetario acordado en Bretton Woods tras la Segunda Guerra Mundial. La crisis financiera mundial, originada en Estados Unidos a principios de la década de 2000, también planteó interrogantes, especialmente en China, sobre si Estados Unidos seguía mereciendo su papel como piedra angular del orden monetario global.
En épocas anteriores se han utilizado monedas mixtas, pero estas solían estar ancladas al oro o la plata. Nunca ha habido un período en el que varias monedas fiduciarias compitieran por el dominio. Este hecho genera inquietud en algunos respecto al futuro. Una era multidivisa podría provocar inestabilidad, ya que los inversores podrían cambiar de una a otra en respuesta a las condiciones financieras, lo que agravaría el desafío para las empresas, que ya lidian con la reorganización de sus cadenas de suministro en una era de crecientes barreras arancelarias.
El actual responsable de la política monetaria estadounidense, Bessent, se opone a los escépticos del dólar: “Desde la Segunda Guerra Mundial, se ha predicho la desaparición del dólar como moneda de reserva”, declaró en Bloomberg TV el 3 de julio. “Una vez más, el escéptico se equivocará“. Y tiene razón: el dólar estadounidense no está a punto de desaparecer de las reservas de los bancos centrales ni como medio para las finanzas globales. Pero se enfrentará a una mayor competencia en un mundo multipolar. Y eso tendrá repercusiones impredecibles tanto a nivel nacional como internacional.
Lea más en Bloomberg.com
