Bloomberg — Una facción de los responsables de la política monetaria de la Reserva Federal ha intensificado las advertencias de que el progreso de la inflación podría ralentizarse o estancarse, lo que genera dudas sobre las perspectivas de otro recorte de las tasas de interés en diciembre y deja al descubierto una división cada vez mayor en el banco central.
Los funcionarios coinciden en general en que el mercado laboral se ha enfriado, pero están divididos sobre si la desaceleración se intensificará. Y mientras un grupo se muestra optimista respecto a las presiones sobre los precios, otros advierten de que las tasas de interés al nivel actual apenas frenan la economía y consideran que nuevos recortes pondrían en peligro los avances en materia de inflación.
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El enfrentamiento público es inusual. Refleja la dificultad de interpretar la economía actual y el dilema al que se enfrenta el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, quien tiene la tarea de forjar un consenso sobre la dirección de la política monetaria.
“Tienen ante sí una decisión difícil y creo que la gente quiere tener claro cuál es su postura, por lo que están hablando y exponiendo sus argumentos”, dijo William English, profesor de la Escuela de Administración de Yale y exdirector de división de la Fed. “Es realmente una situación desafiante para el comité y para Powell intentar llegar a un consenso”.
Tras recabar apoyos para los recortes en cada una de las dos últimas reuniones de la Fed, Powell reconoció que otra reducción no estaba garantizada. Las opiniones que provocaron esa advertencia han salido a la luz en los últimos días, con algunos funcionarios dejando claro que no apoyarán un recorte de tasas en la reunión del 9 al 10 de diciembre.
Eso incluye a varios presidentes de los bancos regionales de la Fed, como el jefe de la Fed de Kansas City, Jeff Schmid, y la jefa de la de Boston, Susan Collins, que votan en las decisiones sobre las tasas de interés este año.
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El caso de los halcones
Los escépticos de la bajada de tasas invocan dos ideas. En primer lugar, argumentan que la ralentización del crecimiento del empleo puede reflejar cambios en la política de inmigración y en la tecnología, más que un grave deterioro de la demanda de trabajadores que amenace con un fuerte aumento del desempleo. En segundo lugar, señalan riesgos inflacionistas que incluyen, pero no se limitan a, los aranceles, así como la resiliencia de la demanda general de los consumidores. También observan que la inflación ha superado el objetivo durante varios años, lo que socava la credibilidad de la Reserva Federal.
“No creo que nuevas reducciones de las tasas de interés contribuyan significativamente a paliar las tensiones en el mercado laboral, que muy probablemente se deban a cambios estructurales en la tecnología y la política migratoria”, declaró Schmid el viernes. “Sin embargo, las reducciones podrían tener efectos más duraderos sobre la inflación, ya que nuestro compromiso con el objetivo del 2% se ve cada vez más comprometido".
También hablando esta semana, Collins dijo que el recorte de tasas de octubre era “prudente” para apoyar el empleo, al tiempo que advertía de que “proporcionar un apoyo monetario adicional a la actividad económica corre el riesgo de ralentizar -o posiblemente incluso estancar- el retorno de la inflación al objetivo”.
Josh Hirt, economista senior estadounidense de la gestora de fondos Vanguard, afirmó que la preocupación de que los hogares y las empresas puedan dudar de la determinación de la Reserva Federal de alcanzar el 2% es válida. “Nunca se sabe cuándo será ese punto, pero es una de esas cosas que no importan hasta que ocurre”.
Las declaraciones de esta semana por parte de los defensores de la política monetaria antiinflacionaria llevaron a los inversores a moderar sus expectativas de un recorte de tasas en diciembre. Las probabilidades han caído a cerca del 50%, desde casi el 100% justo antes de la reunión de la Reserva Federal en octubre, según los contratos de futuros de fondos federales.
Eso no quiere decir que los pacifistas se hayan rendido. Han estado más callados, pero probablemente aún cuentan con la mayoría entre los votantes del comité de política monetaria de la Reserva Federal.
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Incluyen a Stephen Miran, un reciente designado para el banco central por el presidente Donald Trump, que ha argumentado que las tasas están notablemente por encima del nivel en el que ya no frenarían la economía - conocido como la tasa neutral. Ha pedido una serie de recortes rápidos y exagerados para evitar posibles daños al mercado laboral.
Miran está bastante aislado en sus opiniones, pero otros como los gobernadores Christopher Waller y Michelle Bowman siguen más preocupados por el mercado laboral que por la inflación, y por eso han apoyado los recortes de tasas. Y a pesar de su advertencia a los inversores tras la última reunión de política monetaria, Powell sonó mayormente tranquilo respecto a la inflación.
¿Una nueva normalidad dividida?
En resumen, Powell podría enfrentarse a más desacuerdos por parte de los responsables políticos a medida que su mandato como presidente llegue a su fin en mayo.
Powell ha reconocido que existen “opiniones muy diferentes” entre los funcionarios sobre la decisión de las tasas de diciembre, pero en general ha caracterizado las disidencias como una parte alentada de las deliberaciones.
“Están en una situación difícil. Esto complica aún más la labor de Powell”, dijo English, exdirector de división de la Reserva Federal. “Incluso las políticas más sensatas y acertadas podrían tener malos resultados en esta situación, dada su complejidad”.
Krishna Guha, de Evercore ISI, tenía una visión ligeramente más pesimista. El debate político actual, dijo en una nota reciente a sus clientes, “parece un ensayo general para 2026, con funcionarios atrincherados en contra de un impago para recortar el gasto bajo una presidencia designada por Trump e insistiendo en que los datos lo demuestran, lo que lleva a votaciones profundamente divididas”.
Con la ayuda de Enda Curran.
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