Bloomberg — En una semana en la que los datos de inflación de EE.UU. se aceleraron, Donald Trump amenazó a algunos de los vecinos más cercanos de EE.UU. con agresivos aranceles y la mitad de Wall Street estaba de vacaciones, el S&P 500 aún batió cómodamente a los indicadores bursátiles de referencia tanto de Europa como de Asia.
Acostúmbrese, dicen los profesionales del mercado.
Tanto en el lado vendedor como en el comprador, desde UBS hasta Fidelity International, el veredicto es que los mercados de capitales estadounidenses van a continuar su dominio mundial en 2025.
Los valores de gran capitalización de EE.UU. se acercan al mejor año frente al resto del mundo desde 1997. Las empresas estadounidenses se endeudan con notable facilidad a pesar de unas tasas de interés aún elevados. Y los operadores diarios están disfrutando de ganancias históricas en todas las apuestas especulativas, desde los ETF apalancados hasta las criptomonedas.
El rendimiento superior de los mercados estadounidenses se puso de manifiesto de nuevo en una semana acortada por las vacaciones que, aun así, consiguió albergar mucha acción, comenzando con una reacción positiva de los inversores al anuncio por parte del presidente electo de EE.UU., Trump, de su futuro secretario del Tesoro. Apenas unos días después, sus amenazas arancelarias agitaban la volatilidad de los mercados, mientras que la medida de inflación subyacente preferida por la Reserva Federal mostraba posteriormente un repunte en octubre.
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No importa. El S&P 500 terminó la semana con una subida del 1,1%, mientras que el índice de volatilidad Cboe -o VIX, un indicador de la demanda de cobertura- cayó a mínimos de cuatro meses. El rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años cayó 22 puntos básicos.
Por el contrario, la deuda francesa fue una perdedora destacada de las maquinaciones políticas internas, con rendimientos que en un momento dado subieron a los más altos frente a notas alemanas similares desde 2012. El índice Stoxx Europe 600 cerró la semana con una subida de sólo el 0,4%, mientras que el índice MSCI Asia-Pacífico ganó un 0,8%.
A pesar de la creciente diferencia de valoración entre los activos estadounidenses y los del resto del mundo, las entradas en la renta variable estadounidense se han acelerado en el último mes, según muestran los datos del EPFR recopilados por Barclays Plc (BCS), mientras que Europa y los mercados emergentes han registrado salidas.
“Desde una perspectiva a vista de pájaro, preferimos con mucho a EE.UU.”, declaró el miércoles a Bloomberg Television Caroline Shaw, gestora de carteras de Fidelity International. “El crecimiento de los beneficios va a seguir siendo fuerte”.
El crecimiento económico estadounidense ha superado al del resto del mundo desarrollado desde la pandemia. El optimismo de que la tendencia perdure está en todas partes, arraigado en las expectativas de que las políticas de Trump impulsen los mercados nacionales mientras su proteccionismo comercial perjudica al resto del mundo. Mientras que los economistas han mejorado las previsiones para la expansión de EE.UU. el próximo año, las proyecciones para Europa se han recortado.
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Todo ello cuenta con que las halagüeñas perspectivas estadounidenses sigan siendo resistentes a cualquier retroceso de sus propias políticas. Adam Slater, de Oxford Economics, escribió esta semana que el optimismo del mercado puede ser prematuro si “los agresivos aumentos arancelarios de EE.UU. se enfrentan a represalias a gran escala”.
Mientras tanto, con los bancos centrales mundiales de nuevo en modo de relajación, Invesco espera que Europa supere a EE.UU. gracias a las menores valoraciones de la primera y a la mayor ponderación de los sectores cíclicos. Los estrategas de Bank of America afirmaron que la "desconexión extrema" entre la tendencia alcista hacia los activos estadounidenses y la bajista hacia el resto del mundo podría traducirse en un rendimiento inferior al estadounidense.
Pero las apuestas favorables a EE.UU. han ganado una y otra vez, mientras que los llamamientos a diversificar las inversiones en todo el mundo han fracasado en los últimos años, y las elevadas valoraciones de EE.UU. no han demostrado ser un obstáculo para nuevas ganancias. El mercado estadounidense ha batido al resto del mundo en todos menos dos de los últimos 15 años, desde la crisis financiera mundial. Ello le ha proporcionado la mayor ponderación de la historia en el índice MSCI World, frente al mínimo histórico de Europa, según Barclays.
“Puede darse una situación en la que las valoraciones estadounidenses empiecen muy, muy rápidamente a parecer razonables si el resto de las empresas del S&P 500 empiezan a ganar tanto dinero o relativamente tanto dinero como las grandes tecnológicas”, afirmó Ben Kumar, responsable de estrategia de renta variable de Seven Investment Management. “Definitivamente, ahora existe la sensación de que hay que poseer EE.UU. porque está haciendo algo diferente”.
Para UBS, hay razones claras para esperar un mayor rendimiento de las acciones estadounidenses el próximo año, desde posibles recortes fiscales hasta la desregulación.
“EE.UU. tiene el apalancamiento operativo más bajo de todos los grandes mercados y, por tanto, obtiene mejores resultados si el crecimiento mundial se ralentiza”, escribió un equipo dirigido por Andrew Garthwaite. “EE.UU. debería beneficiarse de Trump en relación con otros lugares”.
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