Bloomberg Línea — El equipo de análisis de Citi Research (C) advierte que los mercados de materias primas enfrentan una transición estructural, marcada por presiones bajistas derivadas de la desaceleración industrial, normalización logística y un exceso de inventarios en sectores clave.
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Aunque los shocks geopolíticos siguen presentes, el ajuste de los fundamentos físicos, mayor producción, moderación en la demanda y menor disrupción en cadenas de suministro, ha comenzado a erosionar el impulso alcista que caracterizó a los mercados de materias primas en 2022 y 2023.
Aumenta la oferta del petróleo
Citi estima que, pese a las tensiones en Medio Oriente y episodios como los ataques militares de Israel contra Irán que llevaron al Brent a un máximo intradía de US$78,5 por barril, los fundamentos del mercado siguen mostrando un sesgo bajista.
“Creemos que las interrupciones en el flujo energético deberían ser limitadas. Las tensiones geopolíticas pueden mantenerse, pero no esperamos que los precios de la energía se mantengan elevados por un periodo prolongado”, sostiene el informe.
En su escenario base, el equipo proyecta que el Brent promediará US$66 por barril en el tercer trimestre de 2025, ante la ausencia de disrupciones en la oferta. En el escenario bajista, con una probabilidad del 20%, los precios podrían caer al rango de los US$40–US$50 por barril hacia finales de año.
En cambio, el escenario alcista (30% de probabilidad) contempla un alza por encima de los US$90 si se pierden más de 1 millón de barriles diarios por sanciones, ataques o interrupciones inesperadas.
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Presiones sobre el oro
Según el equipo de Citi, el mercado de la plata presenta fundamentos sólidos para un desempeño superior al del oro en la segunda mitad de 2025, impulsado por la demanda industrial, el déficit persistente y una mayor participación de fondos de inversión.
En su informe, el banco proyecta que el precio de la plata podría alcanzar los US$40/oz en los próximos 6–12 meses, e incluso subir hasta US$46/oz en el escenario alcista (30% de probabilidad).
En el caso del oro, el banco cree que los precios se mantendrán fuertes en el corto plazo, pero con crecientes riesgos bajistas a medida que avance 2025.
En su escenario base, con una probabilidad del 60%, el banco prevé que el oro se negocie en un rango de US$3.100 a US$3.500 por onza durante el tercer trimestre del año, antes de perder tracción.
Sin embargo, Citi recorta su previsión a 6-12 meses a US$2.800 por onza, frente a los US$3.000 anteriores, ante señales de que “el mercado ya podría haber alcanzado su punto máximo en torno a los US$3.500 a fines de abril, mientras se disipa el pico de sentimiento alcista sobre el oro”.
En su escenario alcista (20% de probabilidad), el metal podría superar los US$3.500 por onza, sostenido por una mayor cobertura de riesgos geopolíticos, posibles recortes de tasas más agresivos de la Fed y políticas fiscales expansivas en EE.UU.
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Café y cacao: cosechas presionan precios
Citi también recortó sus previsiones para el café, estimando que los precios del contrato ICE bajarán a US$3,75 por libra en el corto plazo y a US$3,50 en un horizonte de 6 a 12 meses.
“Revisamos nuestro precio objetivo a US$3,75 por libra para 0-3 meses y US$3,50 para 6-12 meses, debido a la volatilidad en el corto plazo y la recuperación de la oferta”, señala el informe. Las lluvias en Brasil y la desaceleración en el consumo han contribuido a esta presión bajista.
En cuanto al cacao, Citi mantiene una postura táctica bajista y proyecta que los precios bajarán a US$8.500 por tonelada en los próximos tres meses y a US$7.000 en el plazo de un año.
Este ajuste está respaldado por una acumulación visible de inventarios, que han aumentado un 59% interanual en Nueva York y un 21% en Londres, y por la liquidación acelerada de posiciones largas por parte de fondos especulativos.
El cobre y el litio
Citi Research prevé una corrección en los precios del cobre hacia los US$8.800 por tonelada en el tercer trimestre de 2025, en caso de que se confirme la implementación de aranceles estadounidenses bajo la Sección 232.
En su escenario base, con una probabilidad del 60%, el precio del cobre oscilaría cerca de los US$10.000/t en el corto plazo, impulsado por restricciones físicas fuera de EE.UU., antes de retroceder hacia los US$8.800/t a medida que se aclara el panorama tarifario.
Esta moderación respondería a un menor posicionamiento de inversores, caída en las importaciones de cobre refinado en EE.UU. y una demanda más débil desde China.
En el caso del mercado del litio, Citi cree que continúa bajo presión y estima que los precios spot seguirán cayendo hasta alcanzar los US$7.000 por tonelada en su escenario base, impulsado por una sobreoferta persistente y una débil respuesta del lado de la producción.
“Vemos que los precios del litio seguirán cayendo hasta que esto desencadene una respuesta significativa de la oferta minera”, explica el informe.
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Citi también señala que “los precios son ~20% más bajos, pero los recortes de suministro han sido limitados e insuficientes hasta ahora”. El banco estima superávits equivalentes al 6% de la oferta total en 2025, con inventarios visibles en China cercanos a 135.000 toneladas equivalentes de carbonato de litio.
En un escenario bajista, el litio podría caer hasta US$6.000 o incluso US$5.000 por tonelada si continúa la competencia entre productores de bajo costo en China, África y América Latina.
En contraste, el escenario alcista, con una probabilidad del 20%, proyecta una recuperación hacia los US$13.000 por tonelada hacia finales de 2026 si mejora la demanda de baterías y se estabiliza la oferta.
