Bloomberg — Pocas veces en la historia el mercado estadounidense se ha enfrentado a tantos obstáculos como en 2025: un nuevo presidente que reestructura el orden global, aranceles radicales y un período de incertidumbre derivado del conflicto en Medio Oriente. Aun así, las acciones han prevalecido contra todo pronóstico y se encuentran a un paso de alcanzar máximos históricos.
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Pero cuanto más sube el índice S&P 500, mayor es la preocupación de que sus múltiplos comiencen a parecer inflados. El índice cotiza a 22 veces las ganancias esperadas para los próximos 12 meses, un 35% por encima de su promedio a largo plazo, según datos recopilados por Bloomberg. De las 20 métricas de valoración de este tipo que siguen los estrategas de Bank of America Corp. (BAC), el S&P 500 presenta un precio elevado en todas ellas.
Mientras que las valoraciones son herramientas poco probables para medir el momento del mercado, con los precios de las acciones acelerándose más que los motores corporativos de las empresas del S&P 500, una medida de retrospectiva muestra lo extrema que se ha vuelto la desconexión en los gráficos de valoración.
Esto ocurre en un momento en el que los inversores están a punto de enfrentarse a algunos riesgos cruciales. El plazo autoimpuesto por el presidente estadounidense Donald Trump del 9 de julio para alcanzar acuerdos con los principales socios comerciales del país se acerca rápidamente, y el próximo ciclo de beneficios comienza poco después.
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Un modelo de Bloomberg Intelligence, que tiene en cuenta factores como los rendimientos del Tesoro, los beneficios por acción y la prima de riesgo de la renta variable, muestra que el múltiplo precio/beneficio justo del S&P 500 debería rondar cerca de 17,7 sobre una base de arrastre, en comparación con el 23,7 en el que cotiza ahora. Para que el ratio p/e vuelva a su nivel de valor justo, los beneficios del indicador tendrían que aumentar un 30% durante el próximo año, suponiendo que los precios se mantengan igual.
“Los niveles actuales para el mercado son sostenibles, pero es el ‘desde aquí’ donde no podemos tener una alta convicción”, dijo Kevin Gordon, estratega de inversión senior de Charles Schwab & Co. “Es probable que haya demasiado optimismo sobre los beneficios para la segunda mitad del año, y cuando se combina eso con el hecho de que los múltiplos están justo cerca de los máximos del ciclo, se ejerce aún más presión sobre los beneficios para que superen las expectativas”. No es una tarea imposible, pero es un listón muy alto".
Aparte del crecimiento de los beneficios, unos recortes drásticos de las tasas de interés por parte de la Reserva Federal serían otra forma de que el S&P 500 redujera la brecha entre los fundamentales y los precios de mercado, según los estrategas de Bloomberg Intelligence Gina Martin Adams y Michael Casper. No cuantificaron cuánta relajación del banco central bastaría para que esto sucediera.
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El martes, el presidente de la Fed, Jerome Powell, reiteró su opinión de que los responsables políticos no deben apresurarse a ajustar la política, pero que una menor inflación y una contratación laboral más débil podrían significar un recorte de tasas más temprano este año.
Hasta ahora, incluso el hecho de que los fundamentales estén en desacuerdo con la subida de los precios de las acciones no ha impedido que los estrategas de Wall Street sugieran a los inversores que aprovechen cualquier posible retroceso como una oportunidad de compra, sobre todo para invertir en valores tecnológicos y de crecimiento.
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