Bloomberg — Pacific Investment Management Co. espera favorecer los bonos globales con vencimiento en 5 a 10 años y tener una posición infraponderada en deuda de largo vencimiento durante el próximo lustro, mientras que actuará con cautela en el crédito privado ya que un crecimiento más débil amenaza a las empresas de menor calidad, según la última perspectiva anual del administrador de activos de US$2 billones.
Un nuevo orden mundial caracterizado por la fragmentación de las alianzas tradicionales, una dinámica comercial cambiante y unos déficits crecientes alimentarán una volatilidad persistente, escribieron Richard Clarida, Andrew Balls y Daniel Ivascyn, de Pimco, en el informe publicado el martes. Recomiendan a los inversores salvaguardar sus carteras mediante deuda de alta calidad tanto de los países desarrollados como de los emergentes, y ven oportunidades en la financiación basada en activos, ya que unas normas de capital bancario más estrictas proporcionan una apertura para que los gestores monetarios desplacen a los bancos regionales como prestamistas.
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“Las divergentes perspectivas de inflación, crecimiento y comercio refuerzan la necesidad de una diversificación amplia y global”, escribió el trío. “Los inversores activos pueden favorecer los bonos atractivos a medio plazo frente a los vencimientos más largos, capitalizar las diferencias de valoración en los mercados públicos y privados, y aprovechar las oportunidades en la financiación basada en activos a medida que aumentan los riesgos en las áreas de menor calidad y más sensibles económicamente”.
En cuanto al dólar, la firma con sede en Newport Beach, California, afirmó que los inversores deberían esperar que la divisa estadounidense mantenga su estatus de reserva mundial “dada la falta de alternativas realistas”. Sin embargo, el billete verde no es inmune a un mercado bajista prolongado, en caso de que la demanda de activos estadounidenses cambie, “especialmente a medida que los inversores extranjeros reevalúen su tolerancia a la exposición al dólar sin cobertura”.
Pimco también espera que las curvas de rendimiento de los bonos gubernamentales globales sigan empinándose y predice más casos de “volatilidad episódica del mercado, como la observada en EE.UU. en 2023 y 2025, y de forma más pronunciada en el Reino Unido en 2022”.
Los rendimientos de los bonos a 30 años de Japón, Alemania, Canadá, Francia, Reino Unido y EE.UU. han subido este año, reflejando la preocupación por el gasto y el aumento de los niveles de deuda.
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Pimco dijo que prevé “mantener un sesgo de sobreponderación en la parte de 5 a 10 años de las curvas de rendimiento globales y de infraponderación en el extremo largo”.
En lo que va de año, el gestor de activos ha sorteado la volatilidad de los bonos estadounidenses. El fondo insignia de Pimco, Income Fund, de US$182.000 millones, ha generado una ganancia del 3,6%, superando al 96% de sus rivales. En los últimos tres y cinco años, el fondo ha superado al 91% de sus homólogos.
En enero, el gestor de bonos dijo que la incertidumbre del mercado ayudaría a reforzar los rendimientos, y ha favorecido sistemáticamente la posesión de bonos del Tesoro a 5 y 10 años. El de cinco años ha bajado alrededor de 0,3 puntos porcentuales hasta el 4,06% en lo que va de año, mientras que el de 10 años ha bajado 0,1 puntos porcentuales, hasta el 4,45%.
“Los bonos del Tesoro de EE.UU. siguen siendo la camisa sucia más limpia del armario soberano a lo largo de nuestra línea temporal secular, apuntalados por el estatus de divisa de reserva del dólar”, escribieron los autores.
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Otros puntos clave:
- “Las valoraciones apuntan a una menor probabilidad de que la renta variable supere a la renta fija” debido en parte a que los ingresos de los bonos de alta calidad son “tan buenos como lo han sido en mucho tiempo”. Además, los tenedores de bonos “pueden beneficiarse ahora de unos rendimientos más altos más una posible revalorización de los precios, dado que los bancos centrales tienen un amplio margen para recortar las tasas”.
- Aunque el excepcionalismo de EE.UU. frente a sus rivales mundiales “se ha desvanecido este año”, Pimco afirmó que una relajación de las incertidumbres comerciales y fiscales podría hacer resurgir la preeminencia estadounidense.
- La inflación estadounidense volverá probablemente a los niveles objetivo de la Reserva Federal en el horizonte secular, tras cualquier aumento a corto plazo derivado de los aranceles.
- La probabilidad de una recesión en EE.UU. en los próximos cinco años “parece mayor” que el riesgo habitual de dos tercios.
- Más allá de EE.UU., otras economías líderes “se enfrentan a retos de crecimiento distintos, mientras que los países de los mercados emergentes se ven reforzados por una gestión prudente de la deuda, pero también influidos por los cambios del comercio mundial y las políticas de los mercados desarrollados”.
- “Los diferenciales de crédito siguen siendo estrechos en relación con las medias históricas, a pesar del elevado potencial de recesión secular, lo que pone de relieve las áreas de complacencia en todos los mercados de crédito corporativo público y privado”.
- Los avances de la inteligencia artificial pueden alimentar la volatilidad en los mercados de préstamos directos apalancados, que presentan grandes exposiciones a empresas tecnológicas vulnerables a la disrupción de la IA.
- “Expresamos cautela en áreas del crédito privado corporativo donde la formación de capital ha superado a las oportunidades invertibles, lo que ha llevado a una posible decepción. Las tensiones se están haciendo evidentes en el capital privado y el crédito privado y podrían empeorar bruscamente en una recesión”.
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