Bloomberg — JPMorgan Chase & Co. (JPM) espera que el dólar se debilite el próximo año debido a una política monetaria y fiscal más flexible en EE.UU., pero advirtió que las apuestas aceleradas sobre futuras subidas de tasas de interés podrían desafiar esa previsión.
Después de pronosticar que el dólar se recuperaría luego de la investidura de Donald Trump como presidente este año, los estrategas cambiarios del banco, liderados por Meera Chandan y Arindam Sandilya, tuvieron que cambiar rápidamente de postura, ya que el dólar registró su peor desempeño en el primer semestre en cinco décadas.
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El equipo se volvió negativo sobre la divisa estadounidense en marzo y se ha mantenido en esa postura desde entonces. Los estrategas esperan ahora que caiga alrededor de un 3% hasta mediados de 2026 antes de estabilizarse, más o menos a la par con la mediana de las previsiones recopiladas por Bloomberg, con una debilidad más pronunciada frente a pares de mayor rendimiento como el dólar australiano o la corona noruega.
La combinación de los recortes de tasas previstos por la Reserva Federal en los próximos meses, los aumentos del gasto gubernamental, los recortes de impuestos derivados de la Ley One Big Beautiful Bill, así como los temores resurgentes sobre los esfuerzos de la administración para interferir en las decisiones de la Fed (incluido el intento de destitución de la gobernadora Lisa Cook), respaldan la visión esbozada en la perspectiva cambiaria anual de JPMorgan publicada el martes.
Sin embargo, un par de factores importantes complican la postura bajista del banco, según los analistas. Las tasas de interés estadounidenses, por ejemplo, siguen siendo más altas que los de muchos pares mundiales a pesar de los recientes recortes. Eso hace que sea más atractivo para los inversores globales aparcar su efectivo en EE.UU. y limita el atractivo de diversificar fuera de los activos estadounidenses, dijeron.
En términos más generales, JPMorgan se centra en el riesgo de que un repunte del mercado laboral estadounidense o de las expectativas de crecimiento lleve a los operadores no solo a descartar los recortes de tasas el próximo año, sino a valorar cada vez más las posibles subidas de tasas. “La visión del dólar para 2026 es netamente bajista, aunque menor en magnitud y menos uniforme en amplitud que en 2025”, escribieron Chandan y sus colegas.
JPMorgan “se volverá abiertamente optimista respecto del dólar si el crecimiento de EE. UU. mejora lo suficiente como para no solo poner fin a la flexibilización actual sino también adelantar el cronograma de aumentos de tasas de la Fed y, en el proceso, diezmar de manera convincente la asimetría moderada de la Fed”, agregaron.
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“Es probable que las fuerzas cíclicas y de carry vuelvan a ser los principales motores de las divisas en 2026, aunque esto no significa que se puedan dejar de lado las consideraciones estructurales, incluida la dinámica fiscal y de la deuda. Es posible que el dólar comience el año con una nota de firmeza, ya que el periodo posterior a la crisis aplaca los titulares económicos, pero existe el riesgo de que el mercado sea presa de unas expectativas de crecimiento estadounidense demasiado optimistas”.
-Audrey Childe-Freeman y Davison Santana, estrategas de BI
Los operadores en el mercado de futuros de los fondos federales ven que el actual ciclo de tasas de interés del banco central tocará fondo a principios de 2027. El equipo económico de JPMorgan, por su parte, anticipa unas subidas de la Fed de unos 50 puntos básicos hasta la primera mitad de 2027.
Aun así, otros participantes en el mercado -incluidos casi dos tercios de los tesoreros y directores financieros estadounidenses en una encuesta reciente- prevén que la Fed subirá las tasas el año que viene.
“Presumiblemente, deben darse algunos factores para que los mercados se sientan cómodos avanzando en esta dirección”, escribieron Chandan y su equipo. Esto incluye “la condición necesaria de la normalización del crecimiento del empleo, una decisión de la Corte Suprema contra la destitución del gobernador Cook y cierta validación empírica de que incluso un presidente de la Reserva Federal con una postura moderada es incapaz de doblegar al bloque de votantes del FOMC a su voluntad”.
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