Bloomberg — Los rendimientos de los bonos del Tesoro a largo plazo subieron hasta el nivel psicológico del 5% y los futuros del índice S&P 500 cayeron con el dólar después de que una rebaja de la calificación crediticia de EE.UU. por parte de Moody’s Ratings aumentara la preocupación por la deuda del país.
Moody’s anunció el viernes por la noche que retiraba al gobierno estadounidense de su máxima calificación crediticia, rebajando al país a Aa1 desde Aaa. La empresa, que se situó por detrás de sus rivales, culpó a los sucesivos presidentes y a los legisladores del Congreso de un déficit presupuestario creciente que, según dijo, muestra pocos signos de reducirse.
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La rebaja de la calificación corre el riesgo de reforzar la creciente preocupación de Wall Street sobre el mercado de bonos soberanos de EE.UU., mientras el Capitolio debate aún más recortes fiscales sin financiación y la economía parece abocada a ralentizarse a medida que el presidente Donald Trump pone fin a las alianzas comerciales establecidas desde hace tiempo y renegocia los acuerdos comerciales.
Este lunes, los rendimientos del Tesoro a 10 años subieron cuatro puntos básicos hasta el 4,52% y sus equivalentes a 30 años subieron seis puntos básicos hasta el 5,00%. Un movimiento a través del 5% para el índice de referencia a más largo plazo pondría en juego niveles vistos por última vez en 2023, ese año alcanzaron un máximo del 5,18%, el más alto desde 2007.
“Una rebaja de la calificación del Tesoro no es sorprendente en medio de una implacable generosidad fiscal sin financiación que solo va a acelerarse”, dijo Max Gokhman, subdirector de inversiones de Franklin Templeton Investment Solutions. “Los costos del servicio de la deuda seguirán subiendo a medida que los grandes inversores, tanto soberanos como institucionales, empiecen a cambiar gradualmente los bonos del Tesoro por otros activos refugio. Esto, por desgracia, puede crear una peligrosa espiral bajista de los rendimientos estadounidenses, una mayor presión a la baja sobre el billete verde y reducir el atractivo de la renta variable estadounidense".
Michael Schumacher y Angelo Manolatos, estrategas de Wells Fargo & Co, dijeron a sus clientes en un informe que esperan que “los rendimientos del Tesoro a 10 y 30 años suban otros 5-10 puntos básicos en respuesta a la rebaja de Moody’s”.
Aunque el aumento de los rendimientos suele impulsar una divisa, las preocupaciones sobre la deuda pueden aumentar el escepticismo sobre el dólar. Un índice Bloomberg del billete verde ya está cerca de sus mínimos de abril y el sentimiento entre los operadores de opciones es el más negativo en cinco años.
En abril, los mercados estadounidenses en general se vieron presionados después de que las promesas arancelarias de Trump obligaran a reevaluar su lugar en el núcleo de las carteras de muchos inversores. La venta revirtió en parte después de que el presidente estadounidense pusiera en pausa los aranceles a China, pero la atención de los inversores en el mercado de renta fija se desplazó rápidamente a la trayectoria fiscal de Estados Unidos.
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“Unos rendimientos más altos a largo plazo aumentarán el costo neto de los intereses y los déficits del gobierno”, escribió el estratega de Societe Generale Subadra Rajappa en una nota a clientes. “A largo plazo, la erosión del estatus de refugio seguro de los bonos del Tesoro tiene implicaciones para el dólar y la demanda extranjera de bonos del Tesoro y otros activos estadounidenses”.
Los futuros del S&P 500 bajaban más de un 1% a las 7:30 de la mañana de este lunes en Londres, mientras que los contratos del Nasdaq 100 caían un poco más. El viernes, un fondo cotizado que sigue al índice de referencia bursátil estadounidense cayó alrededor de un 1% tras el cierre de las operaciones regulares en respuesta a la medida de Moody.
Lo que dicen los estrategas de Bloomberg:
“La rebaja de la calificación de EE.UU. por parte de Moody’s no supone un cambio de juego para los activos estadounidenses. No socava por completo los bonos del Tesoro de EE.UU. dada la profundidad y amplitud del mercado, pero el tema subyacente que apoya la diversificación lejos de EE.UU. permanece intacto”: Mary Nicola, Estratega Macro.
La presidenta del Banco Central Europeo, Christine Lagarde, declaró a La Tribune Dimanche en una entrevista publicada el sábado que la reciente caída del dólar frente al euro es contraintuitiva pero refleja “la incertidumbre y la pérdida de confianza en las políticas estadounidenses entre ciertos segmentos de los mercados financieros”.
El aumento de los rendimientos del Tesoro también complicaría la capacidad del gobierno para recortar gastos al aumentar sus pagos de intereses, al tiempo que amenazaría con debilitar la economía al forzar al alza las tasas de préstamos como hipotecas y tarjetas de crédito.
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El secretario del Tesoro de EE.UU., Scott Bessent, restó importancia a las preocupaciones sobre la deuda pública de EE.UU. y el impacto inflacionista de los aranceles, afirmando que la administración Trump está decidida a reducir el gasto federal y hacer crecer la economía.
Preguntado por la rebaja de la calificación crediticia del país por parte de Moody’s Ratings el viernes durante una entrevista en la NBC, Bessent dijo: “Moody’s es un indicador rezagado, eso es lo que todo el mundo piensa de las agencias de crédito”.
En un movimiento que puede ayudar a atemperar parte del sentimiento negativo del mercado, el presidente Trump dijo durante el fin de semana que tendrá una llamada telefónica con el presidente ruso Vladimir Putin el lunes por la mañana para discutir cómo detener la guerra en Ucrania.
El movimiento de Moody’s fue anticipado por muchos dado que se produjo cuando el déficit del presupuesto federal se acerca a los US$2 billones anuales, o más del 6% del Producto Interno Bruto (PIB). El gobierno estadounidense también va camino de superar los niveles récord de deuda establecidos tras la Segunda Guerra Mundial, alcanzando el 107% del PIB en 2029, según advirtió en enero la Oficina Presupuestaria del Congreso.
Moody’s dijo que espera que “los déficits federales se amplíen, alcanzando casi el 9% del PIB en 2035, frente al 6,4% en 2024, impulsados principalmente por el aumento de los pagos de intereses de la deuda, el incremento del gasto en prestaciones sociales y una generación de ingresos relativamente baja”.
A pesar de tales sumas, es probable que los legisladores continúen trabajando en un proyecto de ley de impuestos y gastos masivos que se espera añada billones a la deuda federal en los próximos años. El Comité Conjunto sobre Impuestos había cifrado el coste total del proyecto de ley en US$3,8 billones durante la próxima década, aunque otros analistas independientes han dicho que podría costar mucho más si se prorrogan las disposiciones temporales del proyecto.
Los analistas de Barclays Plc dijeron en un informe que no esperaban que la rebaja de Moody’s cambiara los votos en el Congreso, desencadenara una venta forzada de bonos del Tesoro o tuviera mucho impacto en los mercados monetarios. Los bonos del Tesoro han subido a menudo después de acciones similares en el pasado.
“Las rebajas de la calificación crediticia del Gobierno de EE.UU. han perdido importancia política después de que S&P rebajara la calificación de EE.UU. en 2011, y las repercusiones fueron limitadas, si es que las hubo”, señalaron Michael McLean, Anshul Pradhan y Samuel Earl, de Barclays.
Casi al mismo tiempo que Moody’s anunciaba su decisión, el Tesoro estadounidense informaba de que China había reducido sus tenencias de bonos del Tesoro en marzo. Aunque eso puede alentar aún más las especulaciones de que la segunda economía mundial está reduciendo su exposición a la deuda estadounidense y al dólar, Brad Setser, un antiguo funcionario del Tesoro, dijo en X que los datos sugerían “un movimiento para reducir la duración que cualquier movimiento real de salida del dólar”.
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A pesar de las recientes tensiones comerciales y las preocupaciones sobre el despilfarro fiscal, las estadísticas del Tesoro sugirieron que la demanda extranjera de títulos públicos estadounidenses se mantuvo fuerte en marzo, lo que no indica signos de una revuelta contra la deuda estadounidense.
Aún así, el rendimiento a 30 años estará en la mente de todos esta semana, según el jefe global de investigación de renta fija de HSBC, Steven Major.
“La pregunta es cuál es el camino para que esos rendimientos vuelvan a bajar”, dijo en Bloomberg Television. “Por el momento no se ve realmente”.
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