Bloomberg Línea — Desde hoy, los socios comerciales de Estados Unidos comenzarán a recibir las cartas con los aranceles que empezarán a regir desde el 1 de agosto. Aunque el regreso de estas tarifas estaba previsto para este miércoles, el secretario del Tesoro, Scott Bessent, confirmó casi un mes adicional para alcanzar acuerdos antes de su entrada en vigor.
Ver más: UBS ve opciones de inversión en emergentes y destaca a Brasil ante la caída del dólar
Sin embargo, con el envío de las cartas esta misma semana, el mercado está por averiguar qué tan grave será su impacto, ahora que se confirmó el retorno de unas medidas que en abril desplomaron a las bolsas.
Las tarifas llegan en un momento en que Wall Street marca récords y los índices de América Latina superan expectativas, impulsados por un entorno favorable para activos emergentes y flujos que buscan diversificación tras años de rezago.
Este rally ha estado acompañado por una revalorización generalizada de monedas latinoamericanas, que se benefician de tasas de interés altas y de un dólar debilitado.
“América Latina se mantiene bien posicionada en medio de la convulsión: competitiva en aranceles relativos frente al resto del mundo, con una vulnerabilidad comparativamente menor y bien posicionada para un entorno de dólar débil”, señaló Felipe Juncal, economista de Citi para la región.
América Latina: resiliencia y oportunidades
Una de las preguntas que rondan a los mercados es si los aranceles siguen importando tanto como en abril. El escenario que vive América Latina se verá desafiado con las cartas arancelarias, aunque los analistas creen que al menos las monedas seguirán presentando resiliencia.
Según explicó Juncal, en caso de que se reimpongan las tarifas comerciales, es probable que el dólar prolongue su tendencia de debilitamiento debido a un incremento en la aversión al riesgo, lo que “podría favorecer la apreciación de algunas monedas latinoamericanas frente al dólar”.
Este efecto se manifestaría con mayor intensidad en México y Brasil, países que mantienen diferenciales de tasas considerablemente elevados en la región.
De acuerdo con Juncal, al analizar su diferenciación entre países y regiones, “América Latina se destacó como un ganador (relativo), al enfrentar una carga arancelaria menor en comparación con otros mercados emergentes y desarrollados”. En los aranceles recíprocos que se anunciaron en abril, las principales economías de la región enfrentaban una tarifa de 10%.
Ver más: ¿En qué invertir en América Latina en el segundo semestre? Esto dicen los analistas
Para Renato Campos, jefe de análisis de GHTrading, “el impacto sobre América Latina será indirecto, pero significativo en múltiples aristas”. Explicó que, al revisarse las barreras comerciales hacia otros países, los productos de la región ganarían competitividad, lo que impulsaría sectores como el agrícola, minero y manufacturero, generando presiones alcistas en estos mercados en el mediano plazo.
Desde Renta4, César Huiman indicó que desde sus estimaciones el riesgo comercial derivado de los anuncios arancelarios “ha sido asimilado por los mercados andinos con una sorprendente resiliencia”.
Según Huiman, desde el anuncio del “Liberation Day” en abril, los índices andinos han recuperado terreno y acumulado un rendimiento de 5,5% en moneda local (8,9% en USD). En Perú, el BVL Select subió 6,9% (10,3% en dólares), mientras el IPSA chileno avanza 7,1% (10,2% en dólares) y el Msci Colcap colombiano 2,4% (16,1% en dólares).
Huiman enfatizó que el anuncio arancelario “representa más un evento de riesgo acotado que un catalizador estructural negativo. A medida que se confirmen acuerdos bilaterales y se postergue la implementación efectiva de nuevas barreras comerciales, los fundamentos locales seguirán siendo los determinantes principales del desempeño bursátil en la región”.
Laura Clavijo, directora de Investigaciones Económicas de Bancolombia, destacó que en el caso de Colombia, el mercado ha tenido un desempeño favorable en línea con emergentes y frontera.
Ver más: La peor caída del dólar estadounidense fue en 1973 y 2025 se acerca por estas razones
Añadió que el país se mantiene con potencial, pero que “se va a requerir una buena discriminación entre los diferentes activos emisores para realmente poder potencializar aún más una valorización que ya ha sido importante”.
Sobre los aranceles, Clavijo recordó que Colombia mantiene una tarifa universal de 10% y que las medidas arancelarias "estarían más enfocadas hacia los países que mantienen un déficit comercial abultado con Estados Unidos”.
Sin embargo, explicó que existen oportunidades si se materializan aranceles altos a competidores de Colombia, particularmente en agroindustria y manufactura exportadora.
Wall Street: ¿qué tan grave puede ser?
El anuncio arancelario de Trump llega en un momento en que Wall Street ya se recuperó del golpe que significaron las medidas de abril. Incluso, la semana pasada, el S&P 500 y el Nasdaq Composite lograron nuevos récords históricos.
Para ING, la pregunta es el verdadero peso que estos aranceles tendrán en los mercados. “Aunque no se diga en voz alta, las cosas en realidad no se ven tan mal desde la perspectiva de la administración de Estados Unidos en este momento”, escribieron en un informe la semana pasada.
Los analistas recordaron que “la economía se ha mantenido en gran medida, abstraída del ruido relacionado con las importaciones en las cifras del PIB. Y la inflación hasta ahora no ha despegado de manera significativa”.
Sin embargo, James Knightley, economista jefe internacional de ING, advirtió que “cuando obtengamos los datos de junio más adelante este mes, eso cambiará, y aún más cuando veamos los números de julio y agosto”.
Knightley recordó que, en el primer mandato de Trump, el impacto pleno de los aranceles en precios tardó cerca de tres meses en aparecer, y esta vez las empresas habrían usado inventarios para demorar ajustes, pero “esa ventana no durará para siempre”.
Ver más: El dólar cae y América Latina lo siente: las monedas que más subieron en el primer semestre
Por ello, desde Goldman Sachs, David Kostin advirtió que ese impacto comenzará a verse “si las compañías mismas absorben una mayor proporción de los costos de los aranceles”, pues sus márgenes de beneficio se verán presionados. El banco prevé que los márgenes se contraigan 50 puntos base en el trimestre, de 12,1% a 11,6%, y que el EPS del S&P 500 crezca 7% en 2025 a US$262.
UBS, por su parte, considera que la tasa efectiva de aranceles en EE.UU. se mantendrá estable. Kurt Reiman, jefe de Renta Fija para Américas en UBS Global Wealth Management, señaló que “para finales de año, prevemos que el tipo arancelario efectivo de EE.UU. se mantenga más o menos donde está hoy: cerca del 15%”.
Esta estabilidad en tarifas promedio implicaría un impacto controlado para la economía, aunque Reiman advirtió que continuarán presiones inflacionarias moderadas hacia finales de 2025.
Más tasas que aranceles
Campos, jefe de análisis de GHTrading, señaló que el apetito por riesgo ha marcado la hoja de ruta de los cruces de monedas durante la primera mitad del año, un factor que, en su opinión, ya ha sido descontado en gran parte por el mercado, particularmente en lo relacionado con los aranceles.
Ver más: Oro, cobre y petróleo: estos son los precios que ve el Bank of America para 2025 y 2026
Según el analista, esta dinámica ha definido el comportamiento reciente de las divisas, limitando reacciones adicionales ante nuevos anuncios comerciales.
Campos añadió que, por este motivo, hoy las tasas de interés se han convertido en el principal motor de los mercados, con especial atención en la evolución de la Reserva Federal.
Explicó que las tasas parecen prepararse para recortes moderados en la segunda mitad del año, siendo septiembre la fecha más probable tras el reciente informe de empleo en Estados Unidos. En este contexto, proyectó un sesgo favorable para las monedas latinoamericanas, aunque no descartó un período de consolidación tras las próximas decisiones de política monetaria.
En Europa, los estrategas de Citi señalaron que el tipo de cambio frente al euro mantiene riesgos bajistas si se imponen aranceles altos a la UE. Beata Manthey, estratega de renta variable, indicó que “los riesgos están sesgados a la baja, ya que la administración Trump aún podría imponer aranceles del 50%”, aunque su escenario base es una extensión del arancel actual de 10%.
Manthey advirtió que, en caso de un aumento arancelario drástico, el euro podría depreciarse hasta niveles cercanos a US$1,15, aunque esta corrección sería vista como una oportunidad de compra ante su visión estructural alcista.
Por su parte, en Japón, Citi destacó que el yen enfrenta el mayor riesgo de aumento de tarifas en el G10.
Ver más: Estos son los activos que atraen a las grandes fortunas de América Latina, según BlackRock
Daniel Tobón explicó que, si bien su escenario base también contempla la extensión de la tarifa de 10%, “los riesgos de un incremento arancelario aparecen más altos en Japón (incluso más que en la UE)”.
Ante esta incertidumbre, el yen podría debilitarse en las próximas semanas, pero Citi mantiene su proyección de apreciación hacia fin de año, con USD/JPY cayendo por debajo de ¥140 impulsado por la normalización monetaria del Banco de Japón.
En última instancia, la gran incógnita para los inversionistas es si, en un año marcado por la resiliencia de América Latina y los máximos históricos en Wall Street, los aranceles de Trump lograrán alterar significativamente la narrativa de crecimiento global.
ING sugiere que, aunque los mercados parecen haber aprendido a navegar este tipo de tensiones sin reacciones inmediatas extremas, su efecto podría ser más profundo y visible en los próximos meses, a medida que la combinación de costos más altos y ajustes de inventarios comience a filtrarse en las cifras económicas y en las utilidades corporativas.
