Bloomberg Línea — BNP Paribas prevé que el Banco de la República de Colombia inicie un nuevo ciclo de aumento de tasas de interés a partir de enero de 2026. La expectativa central del banco es que el ciclo comience con un incremento de 25 puntos básicos y se extienda hasta abril, alcanzando una tasa de política monetaria de 10,5%.
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La proyección está sustentada en señales de recalentamiento económico y una inflación que no converge aún al rango objetivo del emisor. Felipe Klein, economista de BNP Paribas para Argentina, Chile y Colombia, señaló que el crecimiento de la demanda interna, la situación del mercado laboral y el nivel del PIB indican que la política monetaria actual no es suficientemente contractiva.
Según el economista, “la demanda doméstica está creciendo a un 5%, mire por donde se la mire, o por el período por el cual se la mire, cuando el producto potencial de la economía está más cerca del 2,5%”.
El mercado laboral también muestra señales de presión sobre los precios. Klein indicó que “la tasa de desempleo está en mínimos por un periodo prolongado ya y al menos un punto porcentual por debajo de lo que el Banco de la República considera como la tasa de desempleo que no acelera la inflación”.
A esto se suma una discrepancia entre la estimación oficial del producto potencial y el nivel actual del PIB, que, según el banco, ya supera en 4% la tendencia prepandemia.
Condiciones para un ciclo alcista
La inflación sigue estancada y las expectativas a un año han repuntado, lo que refuerza el diagnóstico de BNP Paribas. En palabras de Klein, “la inflación está estancada en 5% y las expectativas de inflación han estado subiendo al menos 50 puntos básicos a un año vista”.
El banco estima que el incremento del salario mínimo será un factor relevante en la calibración de la política monetaria. Para 2026 proyecta una inflación de 4,6%, partiendo de un supuesto de aumento salarial del 12%.
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Mario Castro, estratega de renta fija y divisas para América Latina en BNP Paribas, añadió que “el mercado está esperando un aumento del salario mínimo entre el 10 y el 12%”.
Castro advirtió que, si el ajuste supera ese rango, por ejemplo, alcanzando 13% o 14%, se podría generar una reacción adversa: “probablemente el mercado va a reaccionar y vamos a tener el mercado poniéndole al menos otros 50 puntos básicos al ciclo”, explicó.
Panorama fiscal y electoral condicionará a los mercados
En el plano fiscal, BNP Paribas proyecta un déficit primario entre 3,5% y 3,2% del PIB en 2025 y de 3% en 2026. Con el costo de intereses incluido, el déficit total cerraría cerca de 6,5% este año y subiría nuevamente a 7% en 2026.
Castro aclaró que el reciente repunte en las tasas de los TES no necesariamente responde a fallas en la estrategia de endeudamiento, sino a factores externos y expectativas de política monetaria.
Adicionalmente, los analistas creen que el comportamiento del mercado en 2026 estará condicionado por las elecciones presidenciales. Castro sostuvo que, hasta ahora, los precios de los activos aún no reflejan un escenario político de cambio y aseguró “el mercado en este momento no está tradeando las elecciones”.
Como ejemplo, mencionó que “la acción de Ecopetrol sigue muy rezagada respecto al comportamiento del mercado en general”, lo que sugiere que no se ha asignado aún una probabilidad significativa a un giro político.
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En cuanto al tipo de cambio, BNP Paribas espera que el dólar suba en el primer trimestre de 2026 debido a la incertidumbre electoral y que luego caiga en la segunda mitad del año.
“Nuestra expectativa es un dólar que se va a consolidar. Va a seguir depreciándose frente a cierto grupo de monedas”, señaló Castro, aunque advirtió que “probablemente al peso colombiano le cueste trabajo bajar al ritmo que bajó este año”. El banco estima un nivel de cierre de COP$3.600 por dólar en diciembre de 2026, con algo de volatilidad en los primeros meses en niveles cercanos a COP$4.000.
Finalmente, BNP Paribas proyecta que la desaceleración en el crecimiento económico se explicaría por condiciones financieras más restrictivas, volatilidad electoral y una moderación del gasto público. El consumo privado continuará liderando el desempeño del PIB.
