Bloomberg Línea — En medio de un entorno marcado por la volatilidad, nuevos aranceles y señales mixtas sobre el crecimiento económico, una pregunta que se hacen los inversionistas es si sigue siendo atractivo invertir en acciones estadounidenses. Las respuestas que ofrecen dos gigantes financieros ofrecen dos caras distintas.
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Mientras UBS defiende el excepcionalismo estadounidense con una visión optimista de mediano plazo, Citi advierte que los principales índices aún no reflejan por completo un escenario recesivo, por lo que mantiene una visión cauta y ajusta sus estimaciones a la baja.
En palabras de Citi, “el sentimiento de ‘Ricitos de Oro’ que predominaba a comienzos de este año ha dado paso a una incertidumbre absoluta”, mientras que UBS defiende que “las acciones estadounidenses son atractivas para los inversionistas con un horizonte de 6 a 12 meses”.
El debate está en el centro de la estrategia global de asignación de activos, y plantea implicaciones clave tanto para la renta variable como para el posicionamiento de portafolios diversificados.
Ambos bancos coinciden en que las políticas comerciales de la administración Trump son un factor disruptivo. Sin embargo, divergen en su evaluación del impacto estructural y en el horizonte temporal de los efectos.
Proyección más baja para el S&P500
El banco estadounidense recortó su estimación de cierre para el S&P 500 a 5.800 puntos, frente a una previsión anterior de 6.400 unidades. Esta revisión incorpora una reducción de utilidades estimadas por acción desde US$270 a US$255, como resultado del deterioro macroeconómico y el efecto de los aranceles.
En su modelo de escenarios, Citi contempla un caso bajista en 4.700 puntos, si las utilidades se reducen a US$225, y un caso alcista en 6.400, si se alcanzan los US$270 iniciales.
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No obstante, el diagnóstico de fondo del Citi es menos alentador y asegura que hay un “margen para una corrección adicional en los índices, particularmente si se materializa el escenario bajista Citi, que ubica al S&P 500 en 4.700 puntos”.
El banco identifica riesgos en múltiples frentes, entre ellos, la sensibilidad del consumidor estadounidense al traspaso de precios, la fragilidad de las cadenas de suministro y el impacto diferido sobre el empleo.
Los estrategas del banco no descartan un escenario en el que “la presión sobre las ganancias corporativas preceda a una desaceleración económica, o incluso a una recesión".
Además, creen que un posible traslado de los aranceles a los precios amenazan a una parte significativa de la distribución del ingreso en EE.UU., “cuyo poder adquisitivo ya ha sido erosionado por la inflación pospandémica”.
El banco estima que en un escenario recesivo más severo, el S&P 500 podría descender hasta 4.700 puntos, lo que implicaría una corrección relevante desde los niveles actuales.
La apuesta de UBS
El enfoque de UBS contrasta de manera directa con el pesimismo de Citi. El equipo, liderado por Ulrike Hoffmann-Burchardi, señala que la reciente pausa en la implementación de aranceles recíprocos abre una ventana para la negociación, mientras que las medidas fiscales y la eventual respuesta de la Reserva Federal podrían actuar como catalizadores positivos.
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“La niebla comienza a disiparse: si bien anticipamos volatilidad y signos de debilidad económica en el camino hacia acuerdos arancelarios, la ruta desde aquí parece más clara”, dice el banco.
UBS sostiene que, a diferencia de los aranceles universales, los aranceles selectivos “ofrecen al menos un alivio temporal a los consumidores estadounidenses”, y pueden mitigar los impactos negativos a través de rutas alternativas de suministro.
En cuanto a la política monetaria, UBS recuerda que el “Fed put” podría activarse en caso de desorden financiero severo.
El recuerda cuando el banco central ha intervenido para respaldar a los mercados bursátiles en momentos de caídas pronunciadas, ya sea con recortes de tasas, inyecciones de liquidez o políticas más acomodaticias
El escenario base de USB, al que asignan una probabilidad del 50%, proyecta un S&P 500 en 5.800 puntos.
Incluso, Susan Collins, presidenta de la Fed de Boston, dijo la semana pasada que “la Reserva Federal estaría absolutamente preparada para intervenir para abordar desafíos de liquidez o funcionamiento del mercado”.
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Asimismo, John Williams, presidente de la Fed de Nueva York, afirmó que “las expectativas de inflación a largo plazo se mantienen estables”, lo que da margen para una respuesta más flexible del banco central ante choques transitorios derivados del comercio.
El informe también aporta un ángulo histórico. “En promedio, comprar en la caída tras retrocesos del 10% ha generado históricamente retornos superiores en términos absolutos y ajustados por riesgo”, y recuerda que tras caídas de más del 15%, como la registrada el 11 de marzo de 2025,, los retornos a 3, 6, 9 y 12 meses han sido consistentemente superiores al promedio de los últimos 25 años.
Finalmente, UBS destaca la capacidad adaptativa del mercado y dice que “la mayoría de las empresas se adaptarán y ajustarán con el tiempo” a la nueva realidad arancelaria.
Dos lecturas
Citi afirma que buena parte del riesgo arancelario y otros factores relacionados ya ha sido incorporada en los precios del mercado, y por ello señala que podrían ser “compradores agresivos desde los niveles actuales hasta nuestro escenario bajista”.
No obstante, advierte que el “nuevo escenario base para las ganancias es más probable que sea incorrecto que correcto”, debido a la alta dependencia de cómo evolucionen las negociaciones comerciales en las próximas semanas o meses.
Además, reconoce una gran incertidumbre al señalar que su “nuevo escenario base para las ganancias es más probable que sea incorrecto que correcto”.
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UBS, en cambio, invita a aprovechar la debilidad del mercado como una oportunidad estratégica y dice que una eventual moderación arancelaria, junto con estímulos fiscales y monetarios, ofrecerá un entorno más favorable para la recuperación bursátil.
Los estrategas del banco suizo insisten en que la reciente caída del mercado fue motivada principalmente por ventas técnicas y no por un deterioro estructural. A su juicio, el retroceso del S&P 500 en marzo y abril se parece a episodios anteriores en los que predominó el “momentum selling”, y recuerda que comprar este tipo de caídas termina dando retornos.
