Bloomberg — Esperar tres días a ver si cambia de opinión antes de hacer operaciones. Apresurarse a vender bonos antes de que se despierte y se ponga a escribir. Desplazar los préstamos a los productores de conservas a prueba de aranceles o a los proveedores de teléfonos móviles.
Todas estas son formas en las que los inversionistas en crédito y los organizadores de bonos intentan desesperadamente sortear el incesante bombardeo de políticas desde la cuenta de redes sociales del presidente Donald Trump.
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Más de 12 entidades de crédito y banqueros de deuda con los que conversó Bloomberg, la mayor parte de los cuales pidió permanecer en el anonimato para discutir información delicada desde el punto de vista comercial, señalaron que se habían visto obligados a realizar una serie de movimientos de carácter defensivo luego de que muchos se resintieron ante los esfuerzos iniciales de tratar los pronunciamientos de Trump con total seriedad.
Cuando Trump hizo pública la imposición de un arancel del 200% al vino de Europa, por ejemplo, una serie de bancos de inversión se pusieron a realizar operaciones extrabursátiles en compañías potencialmente perjudicadas por debajo del precio de mercado para adelantarse a la multitud, de acuerdo con una persona conocedora de la situación.
Esto incluía los bonos de los especialistas en envases Ardagh Group SA y Verallia, y del fabricante italiano de etiquetas Fedrigoni SpA.
Pero en pocos días, la caída repentina de los precios de estos bonos se borró por completo al quedar claro que la amenaza no era real. Cuando se anunciaron los aranceles, no se mencionó el vino.
No fue un caso aislado en los mercados crediticios, ya que Trump negocia a través de las redes sociales e inunda la zona con mensajes a menudo contradictorios. La amenaza de imponer aranceles del 50% al acero canadiense también fue rápidamente abandonada.
Algunos bancos e inversores han comenzado a adoptar una “regla de las 72 horas” después de todos los mensajes de Trump, según tres importantes financistas de deuda, creyendo que esa política podría realmente entrar en vigor si para entonces aún no ha cambiado de rumbo.
Los mercados se tambalearon el mes pasado después de que Trump anunciara que impondría aranceles únicos en cien años, tanto a aliados como a enemigos.
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Una fuerte ola de ventas, especialmente en acciones y bonos del Tesoro estadounidenses, lo obligó a suspender las compras de todos los países, excepto China, durante 90 días, lo que desencadenó un repunte de alivio que ayudó a compensar algunas pérdidas, pero no todas.
“Ya no actuamos de inmediato porque siempre existe el riesgo de una reversión. Creo que nos estamos volviendo inmunes a parte de ello”, afirmó gestora de cartera de Insight Investment, quien señaló que el mercado europeo de bonos basura se ha recuperado casi por completo tras sufrir una de las peores caídas en años a principios de abril.
El crédito se ha recuperado más que otras clases de activos, pero aún es imposible para los compradores de deuda corporativa asumir que esto seguirá siendo así, lo que aumenta la presión sobre una fuente crucial de inversión empresarial justo cuando los economistas estiman una probabilidad del 45% de una recesión inducida por Trump durante el próximo año.
S&P Global Ratings incluso ha comenzado a agregar una nota a muchas de sus evaluaciones de la solvencia crediticia de los prestatarios, citando el “alto grado de imprevisibilidad en torno a la implementación de políticas por parte de los EE.UU.” y advirtiendo que, como resultado, sus “pronósticos de base conllevan una cantidad significativa de incertidumbre”.
Comienzos tempranos
Estar en zonas horarias distintas a la estadounidense puede facilitar la supervivencia ante los bruscos vaivenes de la política monetaria.
En Europa, los banqueros están acelerando el proceso de venta de bonos para intentar tener los detalles listos y a los inversores seguros antes de que Trump se despierte y empiece a publicar. Y para anticiparse a la volatilidad de los mercados estadounidenses, que puede desestabilizar la confianza.
“Todos somos plenamente conscientes del riesgo de titulares durante las 24 horas, cuya frecuencia aumenta durante el horario de EE.UU.”, afirmó Matteo Benedetto, codirector del sindicato de grado de inversión de Morgan Stanley para EMEA por sus siglas en inglés, Europa, Medio Oriente y África). “Sin duda, es mejor cerrar un acuerdo antes del inicio de la sesión de Nueva York”.
La empresa irlandesa de telecomunicaciones Eircom Finance DAC anunció una venta de bonos, realizó llamadas a inversores y fijó el precio de la operación, todo el mismo día, un evento inusual en el mercado de bonos basura.
En un nivel superior de calificación, el gigante del lujo LVMH Moët Hennessy Louis Vuitton SE fijó los términos finales de un acuerdo en dos partes por €1.900 millones (US$2.150 millones) antes de la 1 p.m., hora local, cerrándolo antes de la apertura del mercado estadounidense. Se trata de un grado de urgencia que no suele justificarse para un gigante de primera línea.
“Tenemos que ser muy cuidadosos con respecto a la exposición al mercado y priorizar la eficiencia del proceso y el cronograma de ejecución; tenemos que trabajar con las dos aperturas de mercado en Europa y los EE.UU.”, dijo James Cunniffe, jefe del sindicato de mercados de capitales de deuda corporativa y estructurada de HSBC Holdings para Europa.
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Con muchas empresas, desde General Motors (GM) y Mercedes hasta McDonald‘s (MCD) y Procter & Gamble (PG), ya sea reduciendo sus previsiones de beneficios o reportando menores ventas, algunos inversores de deuda están recurriendo a negocios no cíclicos y cotidianos, con mayor capacidad para sobrevivir a un cambio duradero en los aranceles estadounidenses.
Insight, la firma de Braganza, analiza desde productores de tomate enlatado hasta proveedores de servicios de telefonía móvil.
“La gente no deja de abrumarse por los aranceles y tampoco se va a deshacer de sus teléfonos móviles”, afirmó.
Otros afirman que los compradores de deuda deben volver a lo básico, centrándose en los fundamentos del negocio y las valoraciones fundamentales, aunque es más fácil decirlo que hacerlo cuando las cadenas de suministro están tan interconectadas.
PepsiCo (PEP) ha reducido su pronóstico para 2025 y se enfrenta a mayores costos en la cadena de suministro debido a los aranceles.
Reaccionar a las publicaciones de Trump es “más un arte que una ciencia”, dijo Fabiana Fedeli, directora global de inversiones en acciones, multiactivos y sostenibilidad de M&G Investments, en una mesa redonda reciente.
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